生物医药行业专题报告：2018年2季度样本医院增速持续回暖，医保目录调整品种加速放量

生物医药行业专题报告 2018Q2 样本医院增速持续回暖，医保目录调整品种加速放量 行业专题报告 行业报告 生物医药 2018年9月12日 请务必阅读正文后免责条款 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 《行业动态跟踪报告*生物医药*“289品种”面临生死劫，“1+3”格局加速行业洗牌》 2018-09-07 《行业动态跟踪报告*生物医药*疫苗批签发数据跟踪：总体稳定，五联苗回归》 2018-08-26 《行业周报*生物医药*疫苗事件处理结果引发市场担忧，继续推荐细分领域龙头》 2018-08-20 《行业专题报告*生物医药*进口替代成政策基调，注射剂争相布局硝烟再起》 2018-08-12 《行业动态跟踪报告*生物医药*疫苗批签发数据跟踪：遇事件冲击，部分产品格局将变》 2018-07-31 证券分析师 叶寅 投资咨询资格编号 S1060514100001 021-22662299 YEYIN757@PINGAN.COM.CN 研究助理 韩盟盟 一般从业资格编号 S1060117050129 021-20600641 HANMENGMENG005@PINGAN.COM.CN   总量增速持续承压，流感疫情影响消退：2018H1 样本医院整体销售额为1110.4 亿元，同比增长 0.98%。分季度看，2018Q2 增速 1.29%，较 Q1提升 0.65 个 pp，样本医院整体销售进一步回暖。我们认为医药行业尤其是上市公司数据要显著好于样本医院数据，主要是因为样本医院中 80%左右为三级医院，在处方外流、销售渠道下沉的大趋势下，部分医药企业的数据无法在 PDB 中体现。根据国家统计局数据，2018 年 1-6 月份医药制造业规模以上企业主营业务收入 12577.3 亿元，同比增长 13.5%。利润总额 1585.7 亿元，同比增长 14.4%。另外，从上市公司业绩看，2018Q2医药上市公司收入增速为 22.51%，扣非净利润增速为 15.41%，较 Q1 增速放缓，但均优于 2017 年。  用药格局基本稳定，限制辅助用药影响显著：2018H1 样本医院用药大类格局基本不变。抗感染类、血液和造血系统用药、抗肿瘤药为前三位，分别占比 15.7%、11.44%、11.4%，抗肿瘤药增长 7.44%，远高于整体，排名将进一步提升。增速较快的还有生物技术药物、精神障碍药物等，分别同比增长 13.16%、10.49%，其中，生物技术药物以抗肿瘤的单抗等生物药为主。而增速下滑较大的有免疫调节剂、心血管系统用药和神经系统用药，分别同比下降 8.13%、6.09%和 4.73%，主要是这些领域营养类、辅助类药物居多，用药金额大且临床效果不明显，在医保控费环境下受到抑制。癌症发病率上升和肿瘤新药上市加快是抗肿瘤药和生物技术药物占比提升的主要原因。值得注意的是抗感染类受年初大规模流感疫情和原材料涨价影响 Q1 占比提升至 16.76%，但在上述影响因素逐渐消退后二季度单季占比迅速回落至 14.69%，长期看空间有限。  品种进一步分化，医保目录调整品种受益明显：品种层面继续分化，临床效果不明显、药物经济学差的品种继续下滑，磷酸肌酸、神经节苷脂、前列地尔等下降幅度都在 20%以上。与国外发展趋势类似，我国靶向药物快速增长，代表品种利妥昔单抗、曲妥珠单抗、贝伐珠单抗、伊马替尼、吉非替尼、埃克替尼等 2018H1 销售额增速分别为 6.04%、0.82%、51.25%、17.67%、111.1%、48.46%，利妥昔单抗和曲妥珠单抗销售额增速低主要是因为售价下降幅度大，从销售量来看，2018H1 分别增长 60.97%和150.7%。目前过半省市已公布省级医保目录，新调入品种放量效应明显。进口品种中除利妥昔单抗、曲妥珠单抗外，代表品种贝伐珠单抗 2018Q2销售额增速维持在 52%，销量增速 269%，分别较 2017Q4 提升 18 个 pp和 41 个 pp；国内代表品种如康柏西普，2018Q2 销售额增速 33%，销售量增速 61%，分别较 2017Q4 提升 5 个 pp 和 11 个 pp。 请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用并注意阅读研 究报告尾页的声明内容。 -20%-10%0%10%20%Sep-17 Dec-17 Mar-18Jun-18沪深300生物医药证券研究报告 生物医药·行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 2 / 29  投资建议：基于上述分析，我们建议关注以下投资机会：1）产品受益于疾病谱的变迁，如人口老龄化、慢病化等趋势；2）临床价值突出的药物，如创新药、优质仿制药等；3）进口替代空间大的品种；4）不受招标降价影响的品种，如核素药物、精麻药物、妇儿药物、饮片和血制品等；5）受益于医保放量和基层放量的品种。我们重点推荐华东医药、华海药业、京新药业、东诚药业、千红制药、海辰药业、华兰生物。  风险提示：1）研发进度不及预期：我们重点推荐的公司均有较多在研品种，且以高端仿制药、生物类似物和创新药为主，研发投入大、难度高，同时新产品研发受政策、市场、资金等多种因素影响，存在研发失败或研发进度慢的可能；2）进口替代进度不及预期：目前我国仿制药相对原研性价比优势明显，进口替代大势所趋，尤其是对于原研占比高的大品种来说，相关仿制药企业受益明显。一旦原研为保持市场份额采取以价换量的措施，大幅降低药品价格，则仿制药性价比优势减弱，影响进口替代的进程。3）PDB 样本偏差风险：因 PDB 数据库主要采集大城市三甲医院数据，受处方外流、渠道下沉影响，数据与真实情况或有偏差，另外对于以基层渠道为主的企业参考意义不大。 注：华海药业盈利预测为 Wind 一致预测 股票名称 股票代码 股票价格 EPS P/E 评级 2018-09-11 2017A 2018E 2019E 2020E 2017A 2018E 2019E 2020E 东诚药业 002675 9.48 0.22 0.37 0.54 0.72 42.6 25.7 17.5 13.1 强烈推荐 华东医药 000963 43.76 1.22 1.51 1.87 2.31 35.9 29.1 23.4 19.0 推荐 华海药业 600521 20.38 0.61 0.56 0.76 1.00 49.1 36.3 26.7 20.5 推荐 京新药业 002020 11.93 0.36 0.49 0.61 0.77 32.7 24.5 19.5 15.5 推荐 千红制药 002550 4.68 0.14 0.21 0.29 0.37 32.7 22.2 16.4 12.8 推荐 海辰药业 300584 28.34 0.55 0.75 1.02 1.27 51.8 38.0 27.8 22.3 推荐 华兰生物 002007 34.98 0.88 1.11 1.38 1.62 39.6 31.5 25.3 21.6 推荐 生物医药·行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 3 / 29 正文