2022年年报点评：铸管产品量价维稳，水利基建发力支撑需求

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 新兴铸管（000778.SZ）2022 年年报点评 铸管产品量价维稳，水利基建发力支撑需求 2023 年 04 月 12 日 ➢ 事件概述： 公司发布 2022 年年报：2022 年，公司实现营收 477.6 亿元，同比减少 10.4%；归母净利润 16.76 亿元，同比减少 16.5%；扣非归母净利 13.57亿元，同比减少 25.3%。2022Q4，公司实现营收 92.82 亿元，同比减少 17.5%、环比减少 19.4%；归母净利润 2.98 亿元，同比增长 223%、环比减少 5.1%；扣非归母净利 1.58 亿元，同比减少 319%、环比减少 33.6%。 ➢ 点评：铸管产品量价维稳，普钢业务同比承压 ① 量：铸管产品产销保持稳定，优特钢及普钢产销小幅下滑。2022 年公司完成铸管及其他铸造产品产量 302.90 万吨，同比下滑 3.21%；销量 298.60 万吨，同比增加 1.01%；完成优特钢产量 207.63 万吨，同比增加 0.10%；销量 216.00万吨，同比下滑 5.09%；完成普通钢材产量 320.94 万吨，同比减少 14.34%；销量 326.42 万吨，同比减少 7.25%。 ② 价：原材料高位波动，公司毛利率下滑。2022 年钢材产品主要原材料铁矿石市场全年平均价格同比-24.65%，焦炭价格同比+0.85%，主焦煤价格同比+19.35%，废钢价格同比-5.74%。2022 年公司营收降幅大于营业成本降幅，毛利率下滑 2.86pct 至 7.31%。分季度看，2022Q4 毛利率 5.06%环比下滑1.89pct，同比下滑 3.24pct。 ➢ 未来核心看点：球墨铸铁管龙头，管材下游需求可期 ① 球墨铸铁管市场集中度高，公司位处行业龙头。公司现有铸管产能 300 万吨，目前已形成覆盖国内外主要地区的球墨铸铁管产能布局，生产规模和综合技术实力居全球首位，球墨铸铁管行业龙头地位明确。2022 年公司水利、污水、热力三个特定市场销量同比均有所增长。 ② 水利基建有望发力，球墨铸铁管下游需求可期。基建投资作为逆周期调节工具，2023 年投资增速有望继续回升，而水利、环境与公共设施将是 2023 年基建投向的发力点之一。在稳增长背景下，国内铸管市场将迎来新的发展机遇，球墨铸铁管的下游需求有望逐步释放。 ③ 产品升级加速推进，焦化产能投产保障原料供应。2022 年武安优品种钢比例保持在 30%左右，芜湖优钢销量占比达到 47%；与中车、中船等 40 余家行业龙头企业建立合作关系，ML20MnTiB 合金冷镦钢等多个优特钢产品实现批量供货。公司 194 万吨武安焦化项目也已投产，将有效保证公司原料供应。 投资建议：受益于基建需求提振，房地产需求复苏，公司产品毛利率有望提升，我们预计公司 2023-25 年归母净利润预计依次为 16.81/21.28/25.63 亿元，对应 4 月 11 日收盘价的 PE 为 10x、8x 和 7x，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格上涨风险；下游需求不及预期；项目进度不及预期等。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 47760 47899 48180 48920 增长率（%） -10.4 0.3 0.6 1.5 归属母公司股东净利润（百万元） 1676 1681 2128 2563 增长率（%） -16.5 0.3 26.6 20.4 每股收益（元） 0.42 0.42 0.53 0.64 PE 10 10 8 7 PB 0.7 0.7 0.6 0.6 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2023 年 04 月 11 日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 4.30 元 [Table_Author] 分析师 邱祖学 执业证书： S0100521120001 邮箱： qiuzuxue@mszq.com 分析师 张航 执业证书： S0100522080002 邮箱： zhanghang@mszq.com 分析师 张建业 执业证书： S0100522080006 邮箱： zhangjianye@mszq.com 研究助理 任恒 执业证书： S0100122020015 邮箱： renheng@mszq.com 研究助理 孙二春 执业证书： S0100121120036 邮箱： sunerchun@mszq.com 相关研究 1.新兴铸管（000778.SZ）2022 年半年报点评：疫情拖累 H1 业绩，“稳增长”下需求有望回暖-2022/08/23 2.新兴铸管（000778.SZ）2021 年年报点评：Q4 业绩不及预期，球墨铸铁管下游需求可期-2022/04/20 新兴铸管(000778)/金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 事件概述：公司公布 2022 年年报 ........................................................................................................................... 3 2 点评：铸管产品量价维稳，普钢业务同比承压 .......................................................................................................... 4 2.1 总销量小幅回落，毛利率同比下滑 ................................................................................................................................................ 4 2.2 2022Q4 盈利水平环比小幅下滑，同比改善明显 ........................................................................................................................ 6 3 核心看点：球墨铸铁管龙头，管材下游需求可期 ...................................................................................................... 7 4 盈利预测与投资建议 .....................................................................................................................