机械行业机床：受益制造业复苏预期、自主可控国产替代

浙商机械国防团队机床：受益制造业复苏预期、自主可控国产替代2023年4月6日行业评级：看好姓名姓名姓名邮箱邮箱邮箱电话电话电话证书编号证书编号分析师邱世梁分析师王华君分析师林子尧邮箱qiushiliang@stocke.com.cn邮箱wanghuajun@stocke.com.cn邮箱linziyao@stocke.com.cn电话18516256639电话18610723118电话18815201877证书编号S1230520050001证书编号S1230520080005证书编号S1230522080004证券研究报告机床行业：受益制造业复苏预期、自主可控国产替代2核心逻辑1、空间大，增速稳：2021年全球机床消费额超4000亿元人民币；中国消费额约人民币1500-2000亿元，2000-2021年中国消费额CAGR约10%。2、机床行业短期看更新需求+制造业复苏，中长期中国机床有望从进口替代逐渐迈向供应全球短期：机床更新需求+制造业复苏，有望迎来新一轮景气周期 机床更新需求：金属切削机床产量2022年7-10月同比下滑幅度收窄，分别同比下滑15%、13.5%、12%、8.5%，11-12月受疫情放开影响，下滑幅度增大。机床行业更替周期约7-10年，上一轮高点为2011-2013年，预计拐点将至。 制造业复苏：2023年3月PMI51.9%，维持扩张态势；企业中长期贷款同比增速（滚动5个月）于2022年7月回正，2022年10月-2023年1月（滚动五个月）同比增速分别为57%、60%、112%、96%；2022年制造业固定资产投资额累计增速约9.1%，我们预计2023年有望超10%。 中长期：从进口替代到供应全球中国机床行业大而不强，高端机床依赖进口，2021年我国金切机床进口约62.4亿美元，近年来数控机床进口金额均值约30亿元。2021年我国机床数控化率约36%，高端数控机床自给率不足10%，政策持续加码+产业结构调整升级，民营机床接力国企成为机床行业国产替代的主力军。伴随高端机床逐渐发力，中国机床有望逐渐实现进口替代，最终走向供应全球。投资建议：产业结构调整升级，政策持续加码下，建议关注产业链相关企业，包括海天精工（龙门加工中心龙头）、纽威数控（品类齐全，全面发展的机床龙头）、科德数控（五轴数控机床，一体化生产自主可控）、创世纪（3C领域机床龙头）、华中数控（数控系统）、国盛智科、亚威股份、秦川机床。风险提示：机床行业需求低于预期风险、核心零部件进口受限风险、海外出口压力增加；市场规模测算偏差风险mNmRmMvNmRrNnNqNmPqPoP6MaOaQoMrRnPmPkPoOnRlOmMqPaQrQqMxNsRnQxNmNyR01PartOne3机床行业：大而不强，亟需国产替代2021年中国制造业增加值占比全球约30%024 我国制造业增加值占比世界比重不断提升，保持世界第一制造大国地位。我国制造业增加值从2004年的6252亿美元增加到2021年的4.87万亿美元，2004-2021年制造业增加值CAGR约13%，占全球比重从9%提高到约30%。同期全球制造业增加值从7.27万亿美元提升至16.35万亿美元，2004-2021年全球制造业增加值CAGR约为5%。资料来源：wind，世界银行，浙商证券研究所图：2004-2021年中国制造业增加值CAGR约13%，占全球比重从9%提高到约30%17%22%29%28%9%19%26%11%9%8%1%-2%10%12%-1%1%26%9%9%11%12%14%17%18%21%22%24%25%26%26%26%27%27%28%30%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%0100002000030000400005000060000200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021中国制造业增加值（亿美元，现价）YOY（右轴）中国制造业增加值占比全球（右轴）2022年制造业固定资产投资完成额累计同比增长9.1%015 制造业固定资产投资完成额疫情下仍显韧性，保持较快增速。根据国家统计局数据，2022年制造业固定资产投资完成额同比增长9.1%。资料来源：wind，浙商证券研究所图：2022年制造业固定资产投资完成额累计同比增长9.1%-40-30-20-10010203040500500001000001500002000002500003000002010-022010-052010-082010-112011-022011-052011-082011-112012-022012-052012-082012-112013-022013-052013-082013-112014-022014-052014-082014-112015-022015-052015-082015-112016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-11固定资产投资完成额:制造业:累计值(亿元，左轴）固定资产投资完成额:制造业:累计同比（%，右轴）机床：中国是全球最大的机床生产国与消费国，市场规模超千亿026 供给端：根据德国机床制造商协会数据，2021 年全球机床行业产值约709亿欧元，2002-2021年CAGR 约4%，我国机床产值约218亿欧元，占比约31%，2000-2021年CAGR约12%。资料来源：德国机床制造商协会，中国机床工具工业协会，Gardner，浙商证券研究所，右图2021年为VDW数据欧元换算为美元绘制，汇率为欧元：美元=1:1.08图：2000-2021年中国机床行业产值CAGR约12%图：2002-2021年全球机床行业产值CAGR约4%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%0100200300400500600700800900全球机床产值（亿欧元，左轴）YOY（右轴）-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%050100150200250300产值:机床:中国(亿美元，左轴）YOY(右轴）机床：中国是全球最大的机床生产国与消费国，市场规模超千亿027 需求端：根据德国机床制造商协会数据，2021年全球机床消费约703亿欧元，我国机床消费额约236亿欧元，占比约34%，2000-2021年CAGR约10%。资料来源：德国机床制造商协会，中国机床工具工业协会，Gardner，浙商证券研究所，左图2021年为VDW数据欧元换算为美元绘制，汇率为欧元：美元=1:1.08图：2000-2021年中国机床消费额CAGR约10%图： 2021年中国机床消费占比全球约34%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%05