2023年3月金融数据分析:创记录信贷效果待观察,价格工具可能推迟至下半年
请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 1 [table_page] 宏观动态报告 [table_main] 宏观点评报告模板 创记录信贷效果待观察,价格工具可能推迟至下半年 2023 年 3 月金融数据分析 核心内容: 分析师 贷款上行带动社融超预期走高 2023 年 1 季度社融总体数量和同比均大幅走高,表内贷款、表外融资、政府债券融资共同拉动社会融资上行,直接融资则出现同比明显下滑。整体来说社会融资和信贷在 1 季度均表现超预期,实现了开门红。经济恢复和政府政策的支持同时发力,融资市场表现火热。 本年度贷款和社融仍然正增长央行对经济增长的支持以及我国 2023 年预计在5%左右的经济增长,2023 年全年新增社融预计在 33 万亿以上,即新增社融同比增速约在 4.6%左右,社融存量规模同比增速约在 9.8%,新增信贷在 23 万亿左右,新增信贷增速约在 8%左右。 企业贷款和居民信贷环比均上行,信号较为积极 2023 年 3 月份新增信贷增速继续上行,居民信贷环比大幅上升,房地产消费回升较为明显,短期消费和经营贷预计同步回升,但居民长贷回升需要再观察 1-2 个月。企业短贷和长贷额度继续上行,基建、制造业投资以及房地产资金需求均推动信贷上行。贷款的上行会在未来稳定经济增速。 M1、M2 增速小幅回落 3 月份 M1、M2 增速环比均回落,M1 回落幅度更大。M1 显示企业资金紧张程度,虽然 M1 有所下滑,但 3 月份除了企业资金进入定期存款外,也显示了企业投资活跃度的恢复。3 月 M2 总体增量 5.94 万亿,居民存款、企业存款和非银行金融机构存款基本与 M2 增量持平。宽信用仍然持续,实体经济的资金虽然比 2 月份略差,但是仍然处于较宽松的状态。 社融和信贷高增速难以持续 3 月份新增社融和信贷增速均出现高位回落,与经济增速相匹配的稳定的货币政策下,社融和信贷增速再向上的空间较为有限。预计信贷全年超过 23 万亿,增速达到 8%左右,社融增量达到 33.5 万亿,预计社融存量增速在 9.8%左右。1 季度的信贷占了全年信贷额度的 43%,社融占了全年的 39%,挤占之后 3 个季度的信贷和社融额度。 货币数量创新高,价格工具使用推后 3 月的“权威部门话开局”系列主题新闻发布会中央行强调具体的政策工具怎么使用,要综合考虑,相机抉择。3 月份居民信贷大幅恢复,企业信贷创出新高,而信贷的上行对经济的影响需要时间。2 季度如经济恢复不顺,例如五一和六一八消费不及预期,央行会考虑使用价格工具。1季度创新高的信贷规模使得央行在等待其对经济推动的效果,这意味着价格工具使用时间更可能在下半年到来。 高明 :18510969619 :gaoming_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码:S0130522120001 许冬石 :(8610)8357 4134 :xudongshi@chinastock.com.cn 分析师登记编码:S0130515030003 詹璐 :(86755)8345 3719 :zhanlu@chinastock.com.cn 分析师登记编码:S0130522110001 风险提示:社融增速不及预期 社融增速下半年平稳 紧信用仍然留有余地 [table_research] 宏观动态报告 2023 年 4 月 12 日 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 [table_page] 宏观动态报告 一、贷款上行带动社融走高 2023 年 3 月份社会融资规模 5.38 万亿超出市场预期(预期 4.42 万亿),同比增加 7235亿。3 月份社会融资规模的同比上行主要由于新增贷款超预期上行带动(同比+7211 亿),3 月份新增贷款 3.89 万亿超出市场预期(预期 3.09 万亿)。未贴现银行承兑汇票的上行(同比+1503亿)和政府债券融资的下行(同比-1052 亿)基本相抵。外币贷款继续回升,企业寻求外资贷款。3 月份外币贷款融资同比增加 188 亿元。影子银行各项同比增加,未贴现银行承兑汇票同比去年大幅走高。信托贷款 3 月份实现 -45 亿元(同比+214 亿元),信托贷款更多的是面向房地产市场。 2023 年 1 季度社会融资规模合计 14.52 万亿,同比增加 2.47 万亿。2023 年 1 季度社融总体数量和同比均大幅走高,主要拉动因素是表内贷款。1 季度新增贷款合计 10.6 万亿,同比增加 2.26 万亿。未贴现银行承兑汇票(同比+3891 亿)、政府债券融资(同比+2478 亿)和信托贷款(同比+1649)共同拉动社会融资上行。直接融资同比下滑较大,企业债券融资同比减少 4718 亿,非金融企业境内股票融资同比减少 833 亿。 从贷款来看,3 月贷款依然大幅上行,体现了稳增长措施的不变。实体经济活动回升,贷款需求大幅上行。 图 1:社融增速小幅回落(%) 图 2:社融各部门变化(亿元) 资料来源:Wind,中国银河证券研究院整理 资料来源:Wind,中国银河证券研究院整理 整体来说社会融资和信贷在 1 季度均表现超预期,1 季度社会融资和信贷实现了开门红。经济恢复和政府政策的支持同时发力,融资市场表现火热,但直接融资同比下行。 信托贷款上行侧面印证了房地产市场的修复上行,未贴现银行承兑汇票也会随着企业经营活动展开而上行,委托贷款保持平稳。预计未来政府债券融资稳步推进。 二季度新增社融一般会出现季节性下滑,预计在 8.3 万亿左右。鉴于央行对经济增长的支持,2023 年全年新增社融预计在 33 万亿以上,社融存量规模同比增速约在 9.8%,新增信贷在23 万亿左右,新增信贷增速约在 8%左右。 图 3:企业债融资同比负增长(%) 图 4:影子银行贷款增速回升(%) 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 3 [table_page] 宏观动态报告 资料来源:Wind,中国银河证券研究院整理 资料来源:Wind,中国银河证券研究院整理 二、企业贷款和居民信贷环比均上行,释放积极信号 2023 年 3 月份新增信贷增速继续上行,居民信贷环比大幅上升,企业长期贷款继续上行。企业贷款结构继续改善,企业中长期贷款继续上行,说明:(1)稳增长措施下企业借贷难度减弱;(2)稳信贷措施在逐步起作用。 从居民信贷来看,3 月份居民贷款 12447 亿元,创两年来新高,居民短期贷款和长期贷款均出现环比大幅回升。其中,居民短期贷款 6094 亿元,同比去年增长 2246 亿元,长期贷款6348 亿元,同比增长 2613 亿元。居民短期消费延续回升态势,汽车、手机的消费可能回升。居民长期贷款环比同比均出现
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