瑞丰银行2025年三季报业绩点评：息差企稳回升，拨备释放贡献净利润

公司点评 · 银行行业 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 息差企稳回升，拨备释放贡献净利润 —— 瑞丰银行 2025 年三季报业绩点评 2025 年 10 月 29 日 核心观点 ⚫ 营收增速有所放缓，拨备贡献净利稳增：2025Q1-Q3，公司营收同比+1.03%，归 母 净 利 润 同 比 +5.85% ， 分 别 较 上 半 年 -2.87pct 、 +0.26pct ； 年 化ROE10.64%，同比-0.49pct。Q3 单季营收同比-4.41%，增速由正转负，归母净利润同比+6.22%，环比有所提升。公司营收增速边际放缓，主要受公允价值变动亏损拖累；净利实现稳健增长主要由规模增长和拨备反哺贡献，前三季度信用减值损失同比-17.95%。 ⚫ 息差企稳回升，信贷结构优化：2025Q1-Q3，公司利息净收入同比+6.11%，较上半年+2.68pct，Q3 单季高增 11.43%，息差企稳为主要驱动。公司净息差1.49%，较上半年回升 3BP，一方面，资产端收益率预计受益信贷结构优化，9 月末高息零售贷款占比提升至 42.51%，低息票据占比进一步压降；另一方面，负债成本优化成效释放形成向上支撑。公司扩表节奏稳健。资产端，截至9 月末，贷款总额较年初+1.97%，剔除票据贴现后较年初+6.28%。其中，对公贷款为主要增长引擎，较年初+10.37%，零售贷款较年初+1.49%，增速均较去年同期有所放缓。负债端，存款总额较年初+4.32%，其中，个人存款较年初稳增 8.94%，企业存款较年初-3.25%；定期存款仍保持较快增长，较年初+15.97%，但从存款总额结构来看，定存占比较上半年微降 0.4pct 至 73.58%。 ⚫ 中收延续高增，公允价值亏损拖累非息收入：2025Q1-Q3，公司非息收入增速较上半年由正转负，同比-10.11%，主要受累公允价值亏损。公司中收同比+162.66%，预计主要受益于大财富管理战略推进，代销财富产品和理财等规模增长，同时，中间业务成本节约持续形成贡献。其他非息收入同比-16.38%，降幅有所扩大。投资业务收入同比-16.73%，其中，投资收益同比+4.5%，受债市波动影响，公允价值亏损较上半年扩大至 1.03 亿元。 ⚫ 关注类贷款占比有所抬升，风险抵补水平持续提高：2025 年 9 月末，公司不良贷款率为 0.98%，与上半年持平；关注类贷款占比较上半年上升 28BP 至1.89%。公司风险抵补能力持续增强，9 月末拨备覆盖率 345.04%，较上半年+24.17pct。核心一级资本充足率 12.85%，较上半年-0.07pct，仍保持充足。 ⚫ 投资建议：公司立足浙江绍兴，区域红利显著，践行“一基四箭”区域发展策略，深挖区域业务潜能。坚持支农支小，零售业务基础坚实。经营韧性较好，规模平稳扩张，资产质量优异，风险抵补能力不断夯实。结合公司基本面和股价弹性，我们维持“推荐”评级，2025-2027 年 BVPS 分别为 10.10 元/11.02元/12.01 元，对应当前股价 PB 分别为 0.55X/0.50X/0.46X。 ⚫ 风险提示：经济不及预期，资产质量恶化风险；利率下行，NIM 承压风险；关税冲击，需求走弱风险。 瑞丰银行（股票代码：601528） 推荐 维持评级 分析师 张一纬 ：010-80927617 ：zhangyiwei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519010001 研究助理：袁世麟 ：yuanshilin_yj@chinastock.com.cn 市场数据 2025 年 10 月 28 日 股票代码 601528 A 股收盘价(元) 5.51 上证指数 3,988.22 总股本(万股) 196,216 实际流通 A 股(万股) 173,446 流通 A 股市值(亿元) 96 相对沪深 300 表现图 2025 年 10 月 28 日 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究1.【银河银行】2024 年年报与 2025 年一季报点评-瑞丰银行（601528）：存款成本优化，中收保持高增 -20%0%20%40%2024/10/282024/11/282024/12/282025/1/282025/2/282025/3/312025/4/302025/5/312025/6/302025/7/312025/8/312025/9/30瑞丰银行沪深300 公司点评 · 银行行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 图1：瑞丰银行营收、净利及增速 图2：瑞丰银行 ROE 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 图3：瑞丰银行利息净收入及增速 图4：瑞丰银行净息差及贷款收益率、存款成本率 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 图5：瑞丰银行贷款规模及增速 图6：瑞丰银行对公、零售贷款规模及增速 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 0%5%10%15%20%25%01020304050营业收入(亿元）归母净利润（亿元）营收yoy净利yoy0%5%10%15%年化ROE-10%-5%0%5%10%15%010203040利息净收入(亿元）利息净收入yoy1.0%3.0%5.0%7.0%净息差（公布值）贷款平均收益率存款平均成本率0%5%10%15%20%25%050010001500各项贷款(亿元）贷款yoy-10%0%10%20%30%40%50%0200400600800对公贷款（亿元）零售贷款（亿元）对公贷款yoy零售贷款yoy公司点评 · 银行行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 3 图7：瑞丰银行贷款结构 图8：瑞丰银行存款规模及增速 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 图9：瑞丰银行存款结构 图10：瑞丰银行非息、中间业务收入及增速 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 图11：瑞丰银行其他非息收入、投资收益及增速 图12：瑞丰银行不良率、关注类贷款占比、逾期率 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 0%20%40%60%80%100%对公贷款占比零售贷款占比其他贷款占比0%5%10%15%20%25%0500100015002000各项存款（亿元）存款yoy0%20%40%60%80%100%企业定期存款个人定期存款企业活期存款个人活期存款其他-600%-400%-200%0%200%400%600%800%1000%1200%-5051015非息收入（亿元）中间业务收入（亿元）非