博汇科技(688004)多模态视听内容安全监管领导者

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：计算机 | 公司点评报告 2023 年 4 月 12 日 股票投资评级 买入|首次覆盖 个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 最新收盘价（元） 39.01 总股本/流通股本（亿股） 0.57 / 0.40 总市值/流通市值（亿元） 22 / 16 52 周内最高/最低价 39.01 / 19.57 资产负债率(%) 10.5% 市盈率 44.84 第一大股东 孙传明 持股比例(%) 17.6% 研究所 分析师:孙业亮 SAC 登记编号:S1340522110002 Email:sunyeliang@cnpsec.com 研究助理:丁子惠 SAC 登记编号:S1340123020006 Email:dingzihui@cnpsec.com 博汇科技(688004) 多模态视听内容安全监管领导者  网络视听内容安全监管领导者。公司主营业务为传媒安全/智慧教育/智慧显控等。传媒安全业务主要面向电视台、广电运营商、电信运营商等各类播出机构，通过视听大数据技术的运用，实现全业务、全流程、端到端的服务质量监测，同时面向政府媒体监管部门提供技术手段，对媒体内容进行全面采集和智能分析，保障网络视听行业健康发展。2022 年传媒安全营收为 1.22亿，占比为 74%，客户分布全国的广电局，广播电台、电视台、运营商等。  NLP 和 CV 技术储备丰富，创新互联网新媒体监管解决方案。2022 年公司加大对自然语言处理与机器视觉领域的研发力度，2022 年研发投入约 0.5 亿，研发投入占比近 30%。通过运用人工智能、大数据等技术，对采集到的数据进行分析、特征学习和样本训练，构建智慧监管模型，提升对文本、图片、音频、视频等多模态数据的处理分析能力，进一步强化核心技术优势，提高产品竞争力。在 AIGC 时代，广电监管部门面临更多挑战，庞大用户基数不断催生出新媒体业态并迅猛发展。公司创新研发互联网新媒体监管解决方案，通过对互联网网站、微信公众号、手机客户端、互联网电视、短视频平台、自媒体平台等监管对象海量视听数据的采集，利用大数据和人工智能技术，高效地实现对媒体中敏感、有害、违规内容的自动化、智能化分析研判，保障互联网新媒体健康有序发展。  2023 年或是业绩拐点。（1）在 AIGC 时代，多模态内容输出将更加频繁，形态样式日新月异，传媒安全主管部门将面临更多挑战，预计将加大投入更新内容安全监管设备。公司新进中标云南省广播电视与视听新媒体监测监管平台（一期）项目，金额为 2567万，客户以云计算、人工智能等先进技术应对未来挑战。（2）面向高校和职教，开拓智慧教育业务，2022 年高校贴息贷款政策落地，高校教育信息化面临新一轮发展机遇。公司的“博汇乐课”产品线日趋完善，智慧教室、智慧管理中心等解决方案受到市场越来越多的认可，预期将取得较佳成绩。  投资建议 预计公司 2023-2025 年的 EPS 分别为 1.25、2.15、3.17 元，当前股价对应的 PE 分别 31.29、18.13、12.30 倍。在 AIGC 带来的多模态内容大时代中，AI 和大数据识别技术凸显重要性，技术和内容安全赛道景气度将大幅提升，公司在广电传媒领域卡位优势明显，在 AIGC 和信创双重产业政策扶持下，业绩或将实现大幅转正，首次覆盖，给予“买入”评级。 -32%-25%-18%-11%-4%3%10%17%24%31%38%2022-042022-062022-092022-112023-012023-04博汇科技计算机 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2  风险提示： 相较 AIGC 发展视听内容监管技术发展落后风险；项目落地不及预期；客户拓展不及预期。  盈利预测和财务指标 项目\年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 164 320 512 665 增长率(%) -42.88 95.00 60.00 30.00 EBITDA（百万元） -29.96 74.68 129.84 190.21 归属母公司净利润（百万元） -28.42 70.82 122.25 180.09 增长率(%) -157.80 349.21 72.61 47.32 EPS(元/股) -0.50 1.25 2.15 3.17 市盈率（P/E） — 31.29 18.13 12.30 市净率（P/B） 3.10 2.82 2.44 2.04 EV/EBITDA -33.40 27.67 15.81 10.06 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 1 博汇科技：多模态内容安全监管领导者 1.1 业绩短期承压，持续投入 AI 研发 公司专注于视听大数据，业务分为传媒安全/智慧教育/智能显控三大板块，（1）传媒安全：主要面向电视台、广电运营商、电信运营商等各类播出机构，通过视听大数据技术的运用，实现全业务、全流程、端到端的服务质量监测，满足运维需求。面向政府媒体监管部门提供技术手段，通过对媒体内容进行全面采集、智能分析，为视听行业健康有序发展保驾护航。主要解决方案包括：广播电视安播监管解决方案、IPTV 业务监测监管解决方案、互联网新媒体监管解决方案、运营商端到端运维解决方案、新媒体播控全要素运维解决方案、台站智能运维管理解决方案。2022 年传媒安全营收为 1.22 亿，占比为 74%。（2）智慧教育：基于多年视听行业积累以及教育信息化建设的实践与思考，依托“博汇乐课”产品线，面向教育行业，提供“教、学、评、管”完整的智慧教学解决方案，实现教学环境智能化升级，一体化教学、管理与服务平台建设，协助高校用户打造以“教育信息化创新应用”为核心的智慧教学新生态，助力教育数字化转型。2022 年智慧教育营收为 0.26 亿元，占比为 16%。（3）智能显控：依托“博汇画面云”产品线，拥有视听信息的接入采集、编码转码、传输分发、录制管理、智能分析、调度呈现等核心处理能力，面向指挥调度、会商研判、协同办公等应用场景，整合运用超高清、人工智能、信息安全技术，为军队、政企等行业用户打造沉浸式视听空间，支撑智能化视听应用。2022 年智能显控营收为 0.16 亿元，占比为 10%。 图表1：博汇科技业务布局 资料来源：公司官网，中邮证券研究所 2022 年，受宏观经济影响，客户招投标工作延缓，公司业务拓展受阻，订单量有所下降；同时四季度受疫情影响，部分在执行项目交货延期。2022 年，公司实现营业收入1.64 亿元，较上年同期下降 42.88%；实现归母净利润-2,841.81 万元，较上年同期下降157.80%；实现扣非归母净利润-3,314.30 万元，较上年同期下降 173.58%。 公司持续在人工智能、大数据等方面保持高比例的研发投入，在 AI 领域相关的技术均为自主研发。2022 年公司加大了对自然语言处理与机器视觉领域的研发