东北固收转债分析：韵达转债定价建议，首日转股溢价率22%-27%

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Title] 证券研究报告 / 债券研究报告 韵达转债定价建议：首日转股溢价率 22%-27% % ---东北固收转债分析 报告摘要： [Table_Summary] 4 月 7 日，韵达股份发布公告，拟于 2023 年 4 月 11 日通过网上发行可转债，公司本次计划发行可转换公司债券募集资金总额不超过 24.50 亿元。全部拟用于分拣设备自动化升级项目，项目总投资 30.21 亿元。 韵达转债发行方式为优先配售和上网定价，债项和主体评级 AA+。发行规模为 24.50 亿元，初始转股价格为 12.15 元，参考 4 月 7 日正股收盘价格 11.95 元，转债平价 98.35 元，参考同期限同评级中债企业债到期收益率（4 月 7 日）为 3.66%，到期赎回价 108 元，计算纯债价值为 90.89元。博弈条款中规中矩，下修条款（“15/30，85%”）、赎回条款（“15/30，130%”）和回售条款（“30/30，70%”）均正常。综合来看，债券发行规模较高，流动性较好，评级较好，债底保护性较好。机构入库不难，一级参与无异议。 转债首日目标价 120-125 元，建议积极申购。截止至 2023 年 4 月 7 日，韵达转债平价在 98.35 元，估值参考北港转债（评级 AAA，存续债余额17.6 亿元，平价 96.94，转债价格 124.49，转股溢价率 28.42%）、宏川转债（评级 AA-，存续债余额 6.7 亿元，平价 111.33，转债价格 129.51，转股溢价率 16.33%），综合考虑当前市场环境及平价水平，韵达转债上市首日转股溢价率水平预计在【22%，27%】区间，对应首日上市目标价在 120-125 元附近。 公司是国内领先的快递综合服务提供商。公司以服务实体经济为宗旨，以满足客户需求为导向，做大做强快递核心主业，巩固并不断扩大标准快递业务的品牌优势、规模优势和市场优势。本次募集资金拟投入分拣设备自动化升级项目，主要用于交叉带自动分拣设备的采购和升级。本项目有助于提高公司的分拣转运能力，增强快递服务网络的稳定性，降低运营成本，提高服务质量和效率，进而提升公司在快递服务领域的核心竞争力。 预计首日打新中签率 0.0078%~0.0102%附近。截至募集说明书出具日，公司实际控制人聂腾云、陈立英夫妇及一致行动人上海罗颉思、聂樟清、陈美香、玄元科新 135 号私募证券投资基金、玄元科新 136 号私募证券投资基金合计持股比例为 57.16%。前十大股东持股比例为 67.05%。因此我们假设本次老股东配售比例为 57%~67%，则韵达转债留给市场的规模为 8.09 亿元~10.54 亿元。 风险提示：运输安全事故的风险、终端网络加盟模式的相关风险 [Table_Date] 发布时间：2023-04-10 韵达股份股价曲线 [Table_Report] 相关报告 《东北证券可转债一周市场回顾：金融 IT 转债标的梳理》 --20230409 《道氏转 02 定价建议：首日转股溢价率 25%-30%》 --20230408 《晓鸣转债定价建议：首日转股溢价率 18%-23%》 --20230408 《智尚转债定价建议：首日转股溢价率 23%-28%》 --20230408 《超达转债定价建议：首日转股溢价率 25%-30%》 --20230404 [Table_Author] 证券分析师：陈康 执业证书编号：S0550520110001 18621112086 chenk1@nesc.cn 证券分析师：薛进 执业证书编号：S0550522120002 13916677156 xuejin@nesc.cn 研究助理：胡嘉祥 执业证书编号：S0550122070068 18811050186 hujx1@nesc.cn 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 11 [Table_PageTop] 债券研究报告 目 录 1. 韵达转债打新分析与投资建议 .......................................................................... 3 1.1. 转债基本条款分析 ................................................................................................................... 3 1.2. 转债上市初期价格分析 ........................................................................................................... 4 1.3. 转债打新中签率分析 ............................................................................................................... 4 2. 正股基本面分析 .................................................................................................. 4 2.1. 公司主营业务及所处行业上下游情况 ................................................................................... 4 2.2. 公司经营情况 ........................................................................................................................... 5 2.3. 公司股权结构和主要控股子公司情况 ................................................................................... 7 2.4. 公司业务特点和优势 ............................................................................................................... 8 2.5. 本次募集资金投向安排 ........................................................................................................... 9 图表目录 图 1：公司所处行业上下游情况 .......