2022年年报业绩点评：产能持续扩张，成本优势明显

和 公 司 研 究 证 券 研 究 报 告 公 司 点 评 报 告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 福莱特（601865.SH）： 产能持续扩张，成本优势明显 ----2022年年报业绩点评 分析师 梁晨 执业证书编号：S1380518120001 联系电话：010-88300853 邮箱：liangchen@gkzq.com.cn 公司评级 当前价格（元）： 33.29 本次评级： 推荐 公司基本数据 总股本（亿股）： 21.47 流通股本（亿股）： 16.94 流通 A 股市值（亿元）： 563.93 每股净资产（元）： 6.31 资产负债率（%）： 56.67 福莱特与沪深 300 走势比较 资料来源：WIND，国开证券研究与发展部 -30.00%-20.00%-10.00%0.00%福莱特沪深300内容摘要：  事件：公司发布2022年年报，全年实现营业收入154.61亿元，同比增长77.44%；归母净利润21.23亿元，同比增长0.14%。业绩符合预期。  出货放量，毛利率承压。公司整体毛利率为22.07%，同比下降13.43pct，主要原因是原材料及能源成本上升，同时光伏玻璃售价下降所致；财务费用2.4亿元，同比增长357.8%，主要原因是公司并购三力矿业、大华矿业及营运资金需求增加导致银行借款增加，同时公司可转换债券导致债券利息增加所致。  产能持续扩大，有效降低单位制造成本。截至2022年底，公司光伏玻璃总产能为19,400吨/天，安徽生产基地的四期项目（四条，1200吨/天）已在建设过程中，计划在2023年陆续点火投产。预计2023年底公司光伏玻璃产能将达 25400 吨/天。  布局石英砂原材料，确保成本优势。2022年公司完成对三力矿业和大华矿业优质石英砂矿的收购，在目前石英砂供应偏紧的大背景下，公司提前布局，有效保障低成本原材料供应，锁定成本优势。  盈利预测及投资建议。目前阶段，硅料价格下降推动国内集中式电站装机需求高增，同时双玻组件需求增长，大尺寸玻璃和薄片玻璃的渗透率不断提升，光伏玻璃价格有望回升。公司成本优势明显，客户资源优质稳定，2023年盈利能力有望回升。预计公司2023-2025年归母净利润分别为29.35、37.66和47.06亿元，同比增长38.27%、28.32%和24.95%，EPS分别为1.37、1.75和2.19元，以2023年4月7日收盘价33.29元计算，对应PE为24.35、18.98和15.19倍，给予公司“推荐”的投资评级。  风险提示。原材料和燃料动力价格波动风险，应收账款回收风险，光伏装机低于预期，行业供给大幅扩张，公司业绩不达预期，市场恶性竞争，国内外二级市场系统性风险。 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 15461 19625 23927 28339 (+/-)% 77.44% 26.94% 21.92% 18.44% 营业利润（百万元） 2155 3440 4416 5520 (+/-)% -9.51% 64.85% 28.38% 25.00% 归母净利润（百万元） 2123 2935 3766 4706 (+/-)% 2.47% 38.27% 28.32% 24.95% 每股收益（元） 0.99 1.37 1.75 2.19 市盈率（倍） 33.67 24.35 18.98 15.19 备注：2022年数据系公司公告，2023-2025年数据系作者预测值，其中2023-2025 PE根据2023年4月7日收盘价预测 资料来源：WIND，国开证券研究与发展部 2023 年 4 月 7 日 公司点评报告 请务必阅读正文之后的免责条款 1of 3 事件： 公司发布2022年年报，全年实现营业收入154.61亿元，同比增长77.44%；归母净利润21.23亿元，同比增长0.14%。其中，2022Q4实现营业收入42.46亿元，同比增长78.71%；归母净利润6.18亿元，同比增长53.44%，业绩符合预期。 出货放量，毛利率承压。营收方面，公司营收高增长，主要受益于出货高增，其中光伏玻璃销售5.1亿平米，同比增长92.58%；毛利率方面，公司整体毛利率为22.07%，同比下降13.43pct，主要原因是原材料及能源成本上升，同时光伏玻璃售价下降所致；费用方面，期间费用率7.5%，同比下降1.3pct，费用管控较好，其中财务费用2.4亿元，同比增长357.8%，主要原因是公司并购三力矿业、大华矿业及营运资金需求增加导致银行借款增加，同时公司可转换债券导致债券利息增加所致。 产能持续扩大，有效降低单位制造成本。截至2022年底，公司光伏玻璃总产能为19,400吨/天，安徽生产基地的四期项目（四条，1200吨/天）已在建设过程中，计划在2023年陆续点火投产。同时，江苏省南通市在建四座日熔化量为1200吨的光伏玻璃窑炉项目已通过听证会审批。预计2023年底公司光伏玻璃产能将达 25400 吨/天。 布局石英砂原材料，确保成本优势。2022年公司完成对三力矿业和大华矿业优质石英砂矿的收购，总计石英砂矿供应能力为240万吨/年，同时竞得安徽凤阳灵山–木屐山矿区新13号段玻璃用石英岩矿采矿权。在目前石英砂供应偏紧的大背景下，公司提前布局，有效保障低成本原材料供应，锁定成本优势。 盈利预测及投资建议。目前阶段，硅料价格下降推动国内集中式电站装机需求高增，同时双玻组件需求增长，大尺寸玻璃和薄片玻璃的渗透率不断提升，光伏玻璃价格有望回升。公司成本优势明显，客户资源优质稳定，2023年盈利能力有望回升。预计公司2023-2025年归母净利润分别为29.35、37.66和47.06亿元，同比增长38.27%、28.32%和24.95%，EPS分别为1.37、1.75和2.19元，以2023年4月7日收盘价33.29元计算，对应PE为24.35、18.98和15.19倍，给予公司“推荐”的投资评级。 风险提示。原材料和燃料动力价格波动风险，应收账款回收风险，光伏装机低于预期，行业供给大幅扩张，公司业绩不达预期，市场恶性竞争，国内外二级市场系统性风险。 公司点评报告 请务必阅读正文之后的免责条款