点评报告：2023Q1销量同比增长，净利润同比扭亏为盈

国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2023 年 04 月 11 日 公司研究 评级：买入(维持)研究所 证券分析师： 李永磊 S0350521080004 liyl03@ghzq.com.cn 证券分析师： 董伯骏 S0350521080009 dongbj@ghzq.com.cn 联系人 ： 贾冰 S0350122030030 jiab@ghzq.com.cn [Table_Title] 2023Q1 销量同比增长，净利润同比扭亏为盈 ——玲珑轮胎（601966）点评报告 最近一年走势 相对沪深 300 表现 2023/04/11 表现 1M 3M 12M 玲珑轮胎 11.0% 4.8% 9.8% 沪深 300 3.4% 2.2% 0.0% 市场数据 2023/04/11 当前价格（元） 21.98 52 周价格区间（元） 16.21-30.50 总市值（百万） 32,458.56 流通市值（百万） 32,388.03 总股本（万股） 147,673.15 流通股本（万股） 147,352.27 日均成交额（百万） 434.43 近一月换手（%） 0.69 《——玲珑轮胎（601966）点评报告：2022 年受商用车及疫情等拖累，期待一季度业绩修复（买入）*汽车零部件*李永磊，董伯骏》——2023-01-31 《——玲珑轮胎（601966）点评报告：拟建设安徽项目扩大配套优势，玲珑获 7997 万元政府补助资金（买入）*汽车零部件*李永磊，董伯骏》——2023-01-04 《——玲珑轮胎（601966）三季报点评 ： 营收毛利开始好转，静待海运费下跌周期结束 （买入）*汽车零部件*李永磊，董伯骏》——2022-10-30 《玲珑轮胎(601966) 2022 年中报点评：塞尔维亚 事件: 2023 年 4 月 10 日，玲珑轮胎发布公告：预计 2023 年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润 2.0 亿元到 2.2 亿元，与上年同期相比，将增加2.9 亿元到 3.1 亿元，同比增加 318%到 339%。 预计 2023 年第一季度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 1.7 亿元到 1.9 亿元，与上年同期相比，将增加 3.3 亿元到 3.5 亿元，同比增加 204%到 216%。 投资要点: ◼ 原材料价格回落，成本端压力缓解 2023 年 Q1，全口径原材料价格指数为 10724，环比下降 3.75%，同比下降 8%。由于公司原材料价格回落，加之产能释放，规模效应发挥，成本端压力得到缓解。公司围绕配套中高端产品占比、中高端车型占比、中高端品牌占比三个结构调整持续改善配套领域盈利能力，实现一季度净利润同比扭亏为盈。 图 1：轮胎原材料价格指数 资料来源：卓创资讯，wind，国海证券研究所 -0.1819-0.04430.09330.23100.36860.506222/4 22/5 22/6 22/7 22/8 22/9 22/1022/1122/12 23/2 23/3 23/4玲珑轮胎沪深300证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 工厂首胎下线，二季度业绩扭亏为盈（买入）*汽车零部件*董伯骏，李永磊》——2022-08-26 《——玲珑轮胎（601966）点评报告： 二季度业绩超预期，配套结构调整成效初显 （买入）*橡胶*李永磊，董伯骏》——2022-07-15 ◼ 商用车市场需求明显回暖，货运物流需求恢复 据中国汽车工业协会，2022 年，受多重不利因素影响，商用车产销分别完成 318.5 万辆和 330 万辆，同比下降 31.9%和 31.2%。2023年 2 月，商用车市场终端需求明显回暖，商用车产销分别完成 31.7万辆和 32.4 万辆，环比分别增长 61.04%和 79.36%，同比分别增长13.63%和 29.48%。 2023 年以来，货运及快递行业保持平稳态势，2023 年 3 月，整车货运流量指数均值为 100.87，环比+15.98%，同比-8.07%。 图 2：商用车产销量 资料来源：wind，国海证券研究所 图 3：整车货运物流指数 资料来源：G7，国海证券研究所 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 ◼ 乘用车销量平稳增长，出行需求恢复 2023 年 2 月，我国乘用车产销量分别为 171.54 万辆和 165.27 万辆，环比分别增长 22.80%和 12.53%，同比分别增长 11.80%和11.11%。此外，2023 年 2 月，我国客运量为 6.59 亿人，环比增长13.04%，同比增长 16.43%，预计随疫情管控放开，出行需求有望复苏。 图 4：乘用车产销量 资料来源：wind，国海证券研究所 图 5：客运量总计及增速 资料来源：wind，国海证券研究所 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 4 ◼ 国内国外需求双复苏，销量同比增长 截至 2023 年 4 月 7 日，泰国出口欧洲的海运费为 1308 美元/FEU，泰国出口美西的海运费为 1200 美元/FEU，泰国出口美东的海运费为 2045 美元/FEU，基本已经恢复至 2020 年初的水平。另一方面，经销商库存下降，海外订单逐渐恢复。 随着国内需求复苏、全面放开疫情管控政策的情况下，轮胎企业库存呈现减少态势，截止 2023 年 3 月 31 日，全钢胎企业库存为 1049万条，环比 2 月 28 日增加 1.75%，同比降低 15.68%；半钢胎企业库存为 1596 万条，环比 2 月 28 日降低 2.09%，同比降低 14.33%。同时，开工率在春节后有明显的提升，山东全钢胎周度开工率维持在68%左右，中国半钢胎周度开工率维持在 74%左右。2023Q1 山东全钢胎开工率均值为51.04%，环比降低2.41pct，同比增长16.51pct；2023Q1 中国半钢胎开工率均值为 57.48%，环比降低 4.81pct，同比增长 6.74pct。公司一季度销量为 1674 万条，同比增长 6.56%，使得公司 2023Q1 规模效应发挥，成本端压力得到缓解。 图 6：泰国出口海运费数据 资料来源：TNSC，国海证券研究所 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 5 图 7：公司轮胎销量情况 资料来源：公司公告，国海证券研究所 图 8：我国全钢胎企业库存 资料来源：卓创资讯，国海证券研究所 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 6 图 9：我国半钢胎企业库存 资料来源：卓创资讯，国海证券研究所 图 10：山东全钢胎开工率 资料来源：卓创资讯，国海证券研究所 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 7 图 11：中国半轮胎开工率 资料来源：卓创资讯，国海证券研究所 ◼ 盈利预测和投资评级 考虑公司一季度业绩修复，我们调高 2024年盈利预测，预计公司 2022/2023/2024 年归母净利润分别为 2.58、18.35、27.25 亿元，2023/2024 年