东鹏饮料(605499)2023年一季度业绩预告点评：不负众望，再超预期，重申目标价240元

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 非乳饮料 2023 年 04 月 11 日 东鹏饮料（605499）2023 年一季度业绩预告点评 强推 （维持） 不负众望，再超预期，重申目标价 240 元 目标价：240 元 当前价：185.42 元 事项：  东鹏饮料发布 2023 年一季度业绩预告，业绩再超预期。根据公告，预计 2023Q1公司营收为 24.15~24.90 亿元，同比增长 20.37%~24.09%。预计归母净利润4.82~4.97 亿元，同比增长 39.88%~44.20%；扣非归母净利润 4.42~4.55 亿元，同比增长 33.38%~37.50%。 评论：  渠道势能延展，Q1 营收维持高增。公司全国化战略稳步推进，23Q1 在年初近 270 万家网点的基础上，继续加快网点扩张以备战旺季。同时，公司持续加强产品冰冻陈列拉升单点产出，Q1 营收维持 20%以上增长。此外，随物流人流恢复，公司终端动销明显快于营收增速，渠道库存良性，经营势头持续向好。  成本下行叠加投资收益贡献，Q1 业绩再超预期。23Q1 主要原材料 PET、白砂糖均价分别同比-11%、+4%，结合公司在低点进行 PET 锁价，整体成本压力减轻支撑毛利率改善，带动扣非利润同增 30%+。同时，理财产品带来的投资收益进一步增厚业绩，带动公司归母净利润大幅增长 40%+，再超预期。  年内看，预计成本下行、费率优化，业绩弹性有望持续兑现。当前正处旺季前渠道扩张及备货窗口，渠道反馈网点开拓顺利，经销商打款积极，结合去年疫情扰动基数偏低，旺季营收有望提速。成本端，PET 价格正处下行通道，白砂糖价格近期有所上涨，后市需关注 5 月巴西榨季情况。但整体看，考虑前期PET 为主要压力来源，且公司已择时锁价，预计全年成本红利仍可延展。同时，公司费用管控能力较优，营收高增下费率有望稳中有降，进一步夯实业绩弹性。  奠基长远，加快推新探索第二增长曲线。在大单品快速铺货基础上，公司今年拟重点推广/摸索东鹏大咖、东鹏补水及生榨油柑汁等产品。其中，东鹏大咖在去年省内试点及产品升级基础上，今年精选 20+个城市试点推广，给予较高费用支持摸索全国化打法，目前稳步铺货推广，进程符合预期；东鹏补水 2月推出以来，部分地区渠道反馈东鹏补水性价比较高、渠道利润丰厚，动销及渠道进货反馈均超预期，当前已在全国铺货；生榨油柑汁目前正处储备阶段，消费者调查反馈较优，年内或通过常温、低温两种规格逐步推广。我们认为，当前公司正以大单品扩渠道，并持续试水打磨系列新品，未来在全国化渠道布局完备、新品优化改善后，有望以渠道托产品，增强成长持续性。  投资建议：业绩再超预期，成长持续验证，维持目标价 240 元及“强推”评级。考虑当前公司网点扩张顺利、终端动销较好，且 PET 等核心成本仍在回落，我们维持 22-24 年业绩预测为 14.4/19.3/24.5 亿元，对应 PE 51/38/30 倍。在 23Q1 需求复苏疲软背景下，公司业绩再超预期更显稀缺，预计年内实际成本降幅超预期、新品推广顺利及产业链收购落地等，有望形成进一步催化。维持目标价 240 元，对应 24 年 PE 40 倍，维持“强推”评级。  风险提示：需求复苏、新品推广、原材料成本回落不及预期。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万) 6,978 8,501 10,719 13,207 同比增速(%) 40.7% 21.8% 26.1% 23.2% 归母净利润(百万) 1,193 1,442 1,926 2,445 同比增速(%) 46.9% 20.9% 33.6% 27.0% 每股盈利(元) 2.98 3.60 4.81 6.11 市盈率(倍) 62 51 39 30 市净率(倍) 17.5 14.6 11.5 9.2 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2023 年 4 月 11 日收盘价 证券分析师：欧阳予 邮箱：ouyangyu@hcyjs.com 执业编号：S0360520070001 证券分析师：范子盼 邮箱：fanzipan@hcyjs.com 执业编号：S0360520090001 证券分析师：董广阳 电话：021-20572598 邮箱：dongguangyang@hcyjs.com 执业编号：S0360518040001 公司基本数据 总股本(万股) 40,001.00 已上市流通股(万股) 7,601.00 总市值(亿元) 741.70 流通市值(亿元) 140.94 资产负债率(%) 54.18 每股净资产(元) 12.01 12 个月内最高/最低价 207.12/115.50 市场表现对比图(近 12 个月) 相关研究报告 《东鹏饮料（605499）2022 年业绩快报点评：业绩超预期，高成长持续》 2023-02-21 《东鹏饮料（605499）跟踪分析报告：高成长优选，上调目标价至 240 元》 2023-02-10 《东鹏饮料（605499）2022 年三季报点评：高质增长，弹性可期》 2022-10-28 -14%12%39%65%22/0422/0622/0922/1123/0123/042022-04-11~2023-04-11东鹏饮料沪深300华创证券研究所 东鹏饮料（605499）2023 年一季度业绩预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 图表 1 东鹏饮料 PE-Band 图表 2 东鹏饮料 PB-Band 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 东鹏饮料（605499）2023 年一季度业绩预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 附录：财务预测表 [Table_ValuationModels2] 资产负债表 利润表 单位：百万元 2021 2022E 2023E 2024E 单位：百万元 2021 2022E 2023E 2024E 货币资金 1,019 1,824 3,111 4,780 营业总收入 6,978 8,501 10,719 13,207 应收票据 0 0 0 0 营业成本 3,882 5,059 6,105 7,352 应收账款 25 54 50 56 税金及附加 77 95 115 142 预付账款 57 253 310 336 销售费用 1,368 1,513 1,950 2,363 存货 340 454 549 654 管理费用 252 262 321 421 合同资产 0 0 0 0 研发费用 43 48 60 74 其他流动资产 1,411 862 1,091 1,434 财务费用 -11 -9 -11 -14 流动资产合计 2,852 3,447 5,1