海能转债、科思转债投资价值分析

可转债研究 衍生品研究 证券研究报告 可转债研究 2023 年 4 月 11 日 海能转债、科思转债投资价值分析 证券分析师 朱岚 A0230511040062 zhulan@swsresearch.com 联系人 张杰 (8621)23297401 zhangjie@swsresearch.com 本期投资提示：  结论或投资分析意见：以当前市场估值水平，海能转债、科思转债破发概率不大。建议投资者根据权益市场情绪、转债正股波动水平、信用评级以及自身风险偏好积极参与配售。2 只转债网上申购收益率从大到小排序预期为：海能转债、科思转债。  原因及逻辑： 1、海能转债按 6.54%的贴现率计算，则纯债部分价值为 82.81 元。当海能实业股价为 33.8元时，对应转债价格为 131.7~132.63 元，当海能实业股价在 26~39 元时，对应转债市场合理定位约在 119.82~141.92 元之间。粗略估计剩余可申购额在 0.3 至 1.5 亿元。申购资金范围为 9.8 万亿至 10.6 万亿之间。中签率范围估计为 0.0003%至 0.0015%。静态申购收益中枢为 2.8 元。假设首日涨幅 32%，以 33.8 元参与配售，综合配售收益率为 3.37%。 2、科思转债按 6.54%的贴现率计算，则纯债部分价值为 82.81 元。当科思股份股价为 53元时，对应转债价格为 126.8~127.49 元，当科思股份股价在 42~63 元时，对应转债市场合理定位约在 116.74~139.33 元之间。粗略估计剩余可申购额在 0.4 至 1.8 亿元。申购资金范围为 9.8 万亿至 10.6 万亿之间。中签率范围估计为 0.0004%至 0.0018%。静态申购收益中枢为 2.9 元。假设首日涨幅 27%，以 53 元参与配售，综合配售收益率为 2.02%。 3、风险提示与声明：本报告数据均来自公开信息，不涉及对未来走势的预测。模型根据历史数据构建，历史表现不代表未来，市场环境发生重大变化时可能失效。原材料价格波动风险，产能消化的风险，汇率波动风险、募投项目效益未达预期风险。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 11 页 简单金融 成就梦想 1.标的基本面 ..........................................................................3 1.1 海能实业 ..................................................................................................3 1.2 科思股份 ..................................................................................................5 1.3 风险提示 ..................................................................................................7 2.申购要点..............................................................................7 3.附表 .....................................................................................7 目录 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 11 页 简单金融 成就梦想 1. 标的基本面 1.1 海能实业 公司主要从事电子信号传输适配产品及其他消费电子产品的定制化设计生产，是专业化的消费电子产品制造商，高新技术企业。公司自成立以来，始终专注于以电子信号传输适配产品为主的产品设计生产，依托持续进步的技术实力和快速的研发响应能力，为各类下游消费电子客户提供定制化产品。公司的产品主要应用在智能移动通讯、影音设备、PC、智能可穿戴设备及各类电子终端产品领域，各类电子终端产品市场的持续发展带动了电子信号传输适配产品市场需求的稳健增长，具有广阔的市场空间。公司产品主要以 ODM/OEM 形式生产并供应给海外零售市场客户及消费电子系统厂商客户。公司近年来逐步拓展新产品范围，布局具备市场潜力的领域，不断增加有效产能，相关产品未来市场空间较大，为公司未来经营规模的不断扩大奠定了基础。 2022Q1-3，公司实现营收 18.88 亿元，同比增长 40.28%；实现归母净利润 3.03亿元，同比增长 186.84%。其中三季度实现营收 6.69 亿元，同比增长 28.66%；实现归母净利润 1.16 亿元，同比增长 112.27%。收入结构方面，公司主营业务收入主要来源于信号适配器、信号线束和电源适配器，其中信号适配器占比最高、电源适配器产品收入 占比提 升较快 ，其他产 品仅占 1.67%。公司 销售市 场以外销 为主，2022Q1-3 境外收入占比达 83.06%，公司境外销售主要销往美国、中国香港、欧洲以及中国台湾，各年度除中国香港地区受客户的订单有所变化外，其他地区销售较为稳定。 根据 2022 年业绩预告，公 司实现 归母净 利润 3.22-3.38 亿元，同比增 长73%-82%。净利润变动的主要原因包括：一是公司加大研发投入，研发费用比去年同期增加约 3500 万元；二是公司产品以外销为主，以美元结算为主，受到人民币汇率波动的影响。近年来“在线经济”带来大量消费电子产品的需求，此外公司能提供较为完整的消费电子产品解决方案，各类产品市场竞争力、客户认可度较高，公司营业收入实现较快增长。 图 1：海能实业营业收入(单位：亿元)和同比增长率 图 2：海能实业 2022Q1-3 毛利分布 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 4 页 共 11 页 简单金融 成就梦想 资料来源：申万宏源研究，募集说明书 资料来源：申万宏源研究，募集说明书 公司主要从事电子信号传输适配产品的生产和销售，产品主要应用于智能移动通讯、影音设备、PC、智能家居、智能可穿戴设备等消费电子领域。公司的产品主要为三大类：信号线束（USBType-C、DVI、DP、HDMI、Lightning、Network 等线束，覆盖了当前市场主流的线束类型）、信号适配器（覆盖了当前市场的主流接口以及 Thunderbolt4）、电源适配器（电脑机箱电源、车载充电器、旅行充电器、无线充电器等）。2022Q1-3 信号适配器、信号线束和电源适配器产品收入占全部收入的比重分别达 47.05%、27.3