大族激光(002008)2022消费电子及PCB下游需求疲软，期待行业复苏及新业务成长

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 公司点评报告 2023 年 04 月 11 日 强烈推荐（维持） 2022 消费电子及 PCB 下游需求疲软，期待行业复苏及新业务成长 TMT 及中小盘/电子 当前股价：30.35 元 事件：公司 4 月 9 日公告 22 年报，公司 2022 年实现营业收入 149.61 亿元，同比-8.4%；归母净利润 12.09 亿元，同比-39.35%；扣非归母净利润 9.75 亿元，同比-43.25%。我们点评如下： ❑ 2022 年消费电子及 PCB 业务下滑明显，新能源业务增速较快。公司 2022 年实现营业收入 149.61 亿元，同比-8.4%；归母净利润 12.09 亿元，同比-39.35%；扣非归母净利润 9.75 亿元，同比-43.25%；毛利率 35.2%，同比-2.33pcts；净利率 8.57%，同比-4.17pcts。收入下滑主要系经济下行及全球通 货 膨 胀 等 外 部 因 素 影 响 下 ， 消 费 电 子 /PCB 设 备 业 务 收 入 下 滑30.13%/31.72%；新能源设备业务增长较快，市占率持续提升，2022 年实现收入 27.64 亿元，同比增长 30.60%；半导体设备（含泛半导体）业务实现营业收入 20.94 亿元，同比增长 7.70%，新品不断推出，前瞻布局第三代半导体技术；通用工业激光加工设备业务保持稳定，持续推进降本增效，实现营业收入 52.68 亿元，较上年同期基本持平。毛利率下滑主要因为产品结构变化，净利率下滑主要系新能源业务扩张导致的人员人数增长、研发投入增加，同时资产减值及信用减值亦有所影响。 ❑ Q4 收入同比持平，产品结构变化使毛利率同环比下行。22Q4 单季度营业收入 43.99 亿元，同比-0.07%/环比+21.35%；归母净利润 1.96 亿元，同比-62.41%/环比-48.69%；扣非归母净利润 1.58 亿元，同比-60.29%/环比-25.12%。毛利率 32.14%，同比-5.82pcts/环比-4.80pcts，净利率 4.37%，同比-7.23pcts/环比-6.53pcts。毛利率同环比皆较大幅度下滑，主要系 Q4 为消费电子淡季，相对高毛利的消费电子及 PCB 业务占比下滑，而低毛利的新能源及高功率业务占比大幅提升。 ❑ 展望 23Q1 及未来，尽管短期业绩仍有压力，建议关注消费电子及 PCB 需求复苏，新能源、泛半导体等多业务线长线成长逻辑可期。受消费电子需求疲软、新能源需求边际放缓影响，23Q1 业绩同比承压。但公司在多领域深耕，消费电子及 PCB 需求有望迎来底部复苏，新能源业务与宁德时代、中创新航、亿纬锂能、欣旺达等行业主流客户合作不断深入。同时，高功率激光焊接、Micro-LED、第三代半导体、HDI/ IC 封装基板/挠性及刚挠结合板等高阶 PCB 等业务亦具备成长逻辑，建议持续关注。 ❑ 维持“强烈推荐”投资评级。我们看好公司传统业务回暖及多类新业务的成长前景。我们调整 23-25 年营收为 180.80/211.04/243.11 亿，归母净利润为17.28/22.18/26.33 亿，对应 EPS 1.64/2.11/2.50 为元，对应当前股价 PE 为18.5/14.4/12.1 倍，维持“强烈推荐”评级。 ❑ 风险提示：下游需求不及预期风险，行业竞争加剧风险，技术迭代风险，宏观经济及政策风险。 基础数据 总股本（万股） 105212 已 上 市 流 通 股 （ 万股） 97926 总市值（亿元） 319 流通市值（亿元） 297 每股净资产（MRQ） 13.4 ROE（TTM） 8.6 资产负债率 51.7% 主要股东 大族控股集团有限公司 主要股东持股比例 15.38% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 7 16 -15 相对表现 4 6 -12 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《大族激光（002008）—疫情扰动致低于预期，部分业务仍有盈利改善》2022-04-21 2、《大族激光（002008）—业务产品线望继续升级，内部改革提供长期动力》2022-04-01 3、《大族激光（002008）—21 年业绩符合预期，大力改革促经营效率优化》2022-02-28 鄢凡 S1090511060002 yanfan@cmschina.com.cn 王恬 S1090522090002 wangtian2@cmschina.com.cn -30-20-10010Apr/22Aug/22Nov/22Mar/23(%)大族激光沪深300大族激光（002008.SZ） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 财务数据与估值 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万元) 16332 14961 18080 21104 24311 同比增长 37% -8% 21% 17% 15% 营业利润(百万元) 2261 1315 1943 2496 2964 同比增长 119% -42% 48% 28% 19% 归母净利润(百万元) 1994 1210 1728 2218 2633 同比增长 104% -39% 43% 28% 19% 每股收益(元) 1.90 1.15 1.64 2.11 2.50 PE 16.0 26.4 18.5 14.4 12.1 PB 2.7 2.3 2.1 1.9 1.6 资料来源：公司数据、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 3 公司点评报告 图 1：大族激光历史 PE Band 图 2：大族激光历史 PB Band 资料来源：公司数据、招商证券 资料来源：公司数据、招商证券 10x15x20x25x30x0102030405060Apr/20Oct/20Apr/21Oct/21Apr/22Oct/22(元)1.9x2.2x2.6x3.0x3.3x0102030405060Apr/20Oct/20Apr/21Oct/21Apr/22Oct/22(元) 敬请阅读末页的重要说明 4 公司点评报告 附：财务预测表 资产负债表 单位：百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 流动资产 18914 23650 25336 28798 32811 现金 5995 9616 8372 8978 9955 交易性投资 0 0 0 0 0 应收票据 585 676 817 953 1098 应收款项 5886 7203 8681 10133 11673 其它应收款 104 116 140 163 188 存货 5015 4577 5557 6506 7518 其他 1329 1462 1768 2065 2379 非流动资产 8266 8263 8761 9198 9532 长期股权投资 648 466 400 400 400 固定资产 3535 3507 3479 3454 3431 无形资产商誉 1440 1569 1412 1271 11