建筑材料行业：当我们在谈论错峰生产时，我们在谈论什么

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 / 14 行业跟踪|建筑材料 证券研究报告 Tabl e_Title建筑材料行业 当我们在谈论错峰生产时，我们在谈论什么 Table_Summary错峰生产的同与不同，水泥错峰背后有其独特内涵很多行业（包括水泥）都涉及的“错峰生产”，开端于 2017 年，具体的政策依据是 2017 年工信部、环保部发布的《两部门关于“2+26”城市部分工业行业 2017－2018 年秋冬季开展错峰生产的通知》：停产行业涵盖了钢铁、焦化、建材、有色、化工等多个行业；停产的地理范围则重点是环京津冀的“2+26”城市：停产的时间范围是 2017 年 10 月至 2018 年 3 月。 水泥行业本身特有的“错峰生产”，最早是由企业自发形成，早在 2014 年 11月新疆地区率先实行水泥错峰生产，当时区域内企业想通过错峰生产协同自救，这时候的错峰生产还是企业和协会自发行为；2016 年 10 月 25 日工信部和环保部联合发布的《关于进一步做好水泥错峰生产的通知》（工信部联 原 [2016]351 号 ）， 停产 的 地 理 范围 是 北方 十五 省 ， 时 间范 围是2016—2020 年期间的冬季采暖季（从地理、时间范围上都涵盖了第一类的环京津冀 2+26 的环保错峰）。 水泥行业作为错峰生产的首创者，错峰生产的内涵和其他行业不一样，一是水泥行业错峰生产范围要大得多，二是水泥行业错峰生产背后实质是企业和行业协会自发行为，政策提供了“加持”保障；而 2017 年的环保高压只是对水泥错峰的执行带来锦上添花的作用，并不起主要作用。 京津冀大气污染攻坚行动方案对比，水泥行业没有变化《京津冀及周边地区2018-2019年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》征求意见稿已经在8月初发布，意见稿明确要求各地在9月底前明确具体完成错峰生产方案制定工作。我们将最新的征求意见稿和去年的行动方案进行了对比。 对于错峰停限产方面的影响，不可否认的是，此次新的攻坚行动方案明确强调了差别化错峰停产，严禁“一刀切”方式，但核心也是未来提升企业新增环保投资的积极性。本次方案还新增了加强工业污染治理、淘汰落后产能方面的内容，深化供给侧改革思路不变。 对水泥行业而言，仍然采取的是采暖季全部实施停产，并没有什么大的变化。 投资观点：继续看好南方水泥龙头华新水泥和海螺水泥整体来看，对于水泥供给端，行业格局好是“里”，政策是“表”,从我们上面分析来看“表” 和“里”都没发生变化,，对于行业基本面判断不变：南方地区水泥价格仍将保持中枢上移态势，业绩仍具备超预期空间；继续看好南方水泥龙头华新水泥和海螺水泥。 风险提示错峰生产政策出现调整，协同停产破坏，行业新增产能超预期，行业需求大幅恶化。 Table_Grade行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2018-09-12 Tabl e_Chart相对市场表现 Table_Aut hor分析师： 邹 戈 S0260512020001 021-60750616 zouge@gf.com.cn 分析师： 谢 璐 S0260514080004 021-60750630 xielu@gf.com.cn 分析师： 徐笔龙 S0260517080013 021-60750611 xubilong@gf.com.cn Table_Report相关研究： 建筑材料行业:南方水泥价格中枢继续上移，“特种玻璃”亮点突出 2018-09-09 建筑材料行业:建材行业 2018年中报总结：结构重于总量，亮点纷呈 2018-09-02 建筑材料行业:关注水泥和玻璃新一轮停产 2018-08-26 Table_Contacter联系人： 赵勇臻 021-60750614 zhaoyongzhen@gf.com.cn -30%-17%-4%9%2017-092018-012018-052018-09建筑材料沪深300识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 2 / 14 行业跟踪|建筑材料 目录索引 错峰生产的同与不同，水泥错峰背后有其独特内涵 ............................................................ 4 1、当我们谈论错峰停产时，我们在谈论什么？......................................................... 4 2、水泥淡季错峰生产一脉传承，自有内涵；环保只是锦上添花 ............................... 6 京津冀大气污染攻坚行动方案对比，水泥行业影响很小 .................................................... 7 1、今年和去年京津冀大气污染攻坚行动方案对比，强调差异化错峰，水泥行业影响不大 ............................................................................................................................ 7 2、定量来看北方错峰生产和协同停产起到主要作用 ............................................... 10 三、投资观点：继续看好南方水泥龙头华新水泥和海螺水泥 ........................................... 13 风险提示 ........................................................................................................................... 13 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 14 行业跟踪|建筑材料 图表索引 表 1：对比 2017-2018 京津冀供暖季大气污染防止攻坚战限产措施 ...................... 4 表 2：2016-2020 北方地区水泥错峰生产具体情况 ................................................ 5 表 3：2017 年以来非北方十五省地区错峰生产(协同停产)情况一览 ...................... 5 表 4：水泥行业错峰生产演变过程 .......................................................................... 6 表 5：2014-2016 年北方地区错峰生产纲领性政策 ................................................ 7 表 6：征求意见稿今年与去年对比 .......................................................................... 8