计算机行业2018年四季度投资策略报告：基金持仓占比提升，关注云计算、工业互联网

计算机行业季度投资策略报告 请务必阅读正文之后的免责声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 47 [Table_MainInfo] 基金持仓占比提升，关注云计算、工业互联网 ——计算机行业 2018 年四季度投资策略报告 分析师： 王洪磊 SAC NO： S1150516070001 2018 年 9 月 11 日 [Table_Summary] 投资要点： 1）从估值层面看，截至 9 月 7 日，计算机行业估值为 51.41 倍，相对于沪深300 的估值溢价率为 365.80%。2014 年以来，行业的估值区间（pe±δ）为45.65-99.26 倍，目前行业低于行业平均估值，并且接近 2014 年以来的估值区间底部。从基金持仓情况看，对信息传输、软件和信息服务业的持仓比重从 2015 年持续走低后在 2018 年出现反弹。截至 2018 年 6 月 30 日，基金对信息传输、软件和信息服务业的持仓市值比重为 5.34%，行业标准比重为4.13%，超配比率为 29.30%，持仓比重结束了 2015 年以来的持续下降趋势。我们认为，虽行业整体估值依然偏高，但部分概念板块诸如云计算、工业互联网、人工智能等以及国家政策红利将会继续迎来估值上升期，从历史持仓比例来看，后续加仓空间较大。 2）根据我们统计，在 2018 年年初、一季度末、二季度末、最新收盘日四个节点计算机板块质押比例中位数分别为 12.03%、14.23%、13.35%、12.71%，呈下降趋势，板块整体质押水平处于合理区间。由于近两年 IPO持续加速、并购重组及再融资规模持续扩大，因此行业限售股解禁所带来的潜在减持风险也将使行业承压。根据我们统计，行业在 2018 年的解禁规模在二季度达到顶峰，解禁市值为 556 亿元，而下半年的解禁压力显著下降。我们认为，虽然监管层对解禁减持在规模、周期、事前披露等方面做出了一定约束，但解禁所带来的潜在减持风险仍不能忽视。 3）投资建议方面。近年来，国家不断推进经济“脱虚向实”，工业互联网相关个股受富士康申报 IPO、工业互联网相关政策落地等因素刺激表现较好，我们认为，随着工业互联网解决方案的成熟和推广，产业链相关公司的业绩有望迎来腾飞契机，建议投资者重点关注有关键技术卡位能力的公司。此外，工业和信息化部、国家发展改革委员会印发《扩大和升级信息消费三年行动计划（2018-2020 年）》和《推动企业上云实施指南（2018-2020 年）》，为企业信息消费和企业上云制定了未来三年具体的发展目标，规模宏大的上云目标将为云计算厂商带来大量订单，对整个云产业链上下游相关厂商的业绩提升带来了机遇。综上，我们看好工业互联网和云计算核心标的的投资机会，股票池推荐：深信服（300454）、恒华科技（300365）、易华录（300212）、浪潮信息（000977）、用友网络（600588）。 风险提示：宏观经济风险；软件产业景气度下降；行业解禁减持压力；市场持续快速下跌；并购重组整合效果不及预期等。 行业研究 证券研究报告 投资策略 [Table_Author] 证券分析师 王洪磊 022-28451975 Wanghl@bhzq.com 朱晟君 SAC No：S1150518070001 zhusj@bhzq.com [Table_Contactor] [Table_IndInvest] 子行业评级 软件 中性 硬件 IT 服务 中性 中性 [Table_StkSuggest] 重点品种推荐 深信服 增持 恒华科技 增持 易华录 增持 浪潮信息 增持 用友网络 增持 [Table_IndQuotePic] 最近一年行业相对走势 -0.19-0.12-0.050.020.0909/1711/1701/1803/1805/1807/18计算机沪深300 [Table_Doc] 计算机行业季度投资策略报告 请务必阅读正文之后的免责声明 2 of 47 目 录 1.硬件行业保持平稳增长，软件行业维持景气度 ........................................................................................................ 5 1.1 硬件行业稳定增长，出口增速下滑 ................................................................................................................ 5 1.2 软件行业增速持续提升，高景气度持续 ........................................................................................................ 6 1.3 网民数量增速放缓，规模趋于饱和 ................................................................................................................ 7 2.中报业绩符合预期，整体维持稳健增长态势 ............................................................................................................ 8 2.1 2018 年中报业绩符合预期 ................................................................................................................................ 8 2.1.1 营收及利润增速符合预期，行业内分化仍旧明显 ............................................................................. 8 2.1.2 净利率小幅下滑，期间费用率略微下降 ............................................................................................. 9 2.2 行情波动大，估值已落入合理区间 .............................................................................................................. 1