策略专题：如何将分析师预期数据应用于行业比较

[Table_Title] 策略专题 如何将分析师预期数据应用于行业比较 2023 年 04 月 07 日 [Table_Summary] 【策略观点】 ◆ A 股的各行业走势分化明显，在以年或月为单位的中短期时间长度内，行业配置正确与否，对投资回报率的影响非常大。 ◆ 导致 A 股各行业间中短期内涨跌分化的因素较多，基本面因素只是一方面，还有产业政策、主题事件驱动、边际资金偏好、交易拥挤度等影响因素，本篇报告只针对基本面因素进行研究。 ◆ 我们使用“某行业内所有公司的分析师盈利预测加总”的超预期幅度，来代表该行业的基本面因素。无论是在底层投资逻辑上、还是在历史回溯效果上，该方法都要优于“对行业利润增速排序”的方法。由此建立的预测模型，对于强于大势的行业有较好的识别能力，对弱于大势的行业的识别能力相对更加准确。在 2013 到 2022年的 10 年的回测历史中，该模型能实现 17.12%的年化收益率，超过行业等权组合 7.61 个百分点。 ◆ 分析师盈利预测变动幅度这个指标，除了可用于中短期的行业强弱判断外，对于行业板块中长期的景气度判断也可以有所帮助。 【风险提示】 ◆ 测试结果基于有限的历史数据和量化模型，模型可能存在过拟合风险，不能保证对样本外的数据做出有效判断。 [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：陈鼎 证书编号：S1160522110002 [Table_Reports] 相关研究 《AIGC 人工智能和中字头赛道成为持续主线》 2023.04.04 《A 股结构性复苏下,AIGC 人工智能浪潮方兴未艾》 2023.03.31 《AIGC 赛道继续引领 TMT 板块复苏》 2023.03.27 《TMT 板块继续修复成为主线》 2023.03.13 《新能源、国防、TMT 板块有望继续复苏力度居前》 2023.03.07 挖掘价值 投资成长 [T策略研究 / Ａ股策略 / 证券研究报告 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 [Table_yemei] 策略专题 2 正文目录 1.在 A 股市场研究行业轮动规律的意义 ................................................................ 3 2.A 股的行业走势强弱，受到哪些因素的影响？ ................................................. 4 3.从基本面角度出发，寻找行业轮动的预测因子 .............................................. 10 4.使用分析师盈利预测，构建行业轮动策略 ...................................................... 13 5.总结与展望 .......................................................................................................... 17 图表目录 图表 1：A 股市场每年回报率前五与后五行业之间的收益率差距巨大（单位：%） .............................................................................................................. 3 图表 2：A 股全行业的历年收益率的标准差 ......................................................... 3 图表 3：中证全指全收益指数 – 收益来源拆解（2005 至 2022 年） ............. 4 图表 4：以年为单位，A 股市场的收益率受估值变动的影响更大 ..................... 4 图表 5：煤炭行业历年回报率拆分 ........................................................................ 5 图表 6：食品饮料行业历年回报率拆分 ................................................................ 5 图表 7：有色金属行业历年回报率拆分 ................................................................ 5 图表 8：医药行业历年回报率拆分 ........................................................................ 5 图表 9：2021 年平台经济龙头企业受到政策严厉监管 ....................................... 6 图表 10：恒生互联网科技指数 2021 年起逐渐跑输恒生国企指数 .................... 6 图表 11：房地产行业 ROE VS 房地产指数超额收益 ........................................... 7 图表 12：一带一路国策大事记 .............................................................................. 7 图表 13：2014-2015 年，一带一路主要相关公司股价涨幅 ............................... 8 图表 14：事后看，一带一路相关公司的海外营收占比并未显著提升 .............. 8 图表 15：2009~2022 年间，每当年度行业等权回报率为负时，银行板块总能跑赢全行业平均水平 ........................................................................................ 9 图表 16：医药行业换手率和股价对比 .................................................................. 9 图表 17：有色金属行业换手率和股价对比 .......................................................... 9 图表 18：电力设备及新能源行业换手率和股价对比 ........................................ 10 图表 19：电子行