银行业理财月度观察(2023年3月)：3月封闭式产品发行数量创新高

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023 年 4 月 8 日 行业研究 3 月封闭式产品发行数量创新高 ——银行理财月度观察（2023 年 3 月） 银行业 2023 年春节前后，随着净值逐渐修复并且超越前期高点，部分理财产品线已有持续资金净流入，规模逐步筑底企稳。3 月份作为“季末月”，银行理财整体收益表现如何？封闭式产品是否延续较高发行强度？主要开放式产品线资金流动态势如何？本文将从“收益率”和“景气度”两大维度对 3 月理财运行进行刻画： 3 月固定收益类产品近 1 个月年化收益率中枢 3.3%，纯固收、“固收+”收益率较 2 月“一升一降”，现金类产品 7 日年化收益率较上月提升 6bp 至 2.19%。截至 2023 年 3 月末，固定收益类产品累计净值为 1.0733，较赎回冲击前的高点提升 0.0056。2023 年 3 月，固定收益类理财产品近 1 个月年化收益率中枢为3.3%，环比下滑 1.4pct，整体净值水平已于 2 月初超越前期高点，目前仍延续震荡走升态势。分产品子类及期限看：2023 年 3 月，债市整体表现较优，股市相对偏震荡调整态势；相应的，1）纯固收产品收益率较上月进一步回升，1 年（含）以内、1 年以上产品近 1 个月年化收益率中枢分别为 4.2%、4.5%，分别较 2 月环比提升 0.5pct、0.3pct ；2）“固收+”产品收益率小幅承压。1 年（含）以内、1 年以上产品近 1 个月年化收益率中枢分别为 2.9%、3.4%，分别较 2 月环比下滑 1.5pct、3.0pct；3）现金管理类理财产品 7 日年化收益率中枢为 2.19%，较 2 月小幅提升 6bp，高于货币市场基金 19bp。 3 月理财公司新发封闭式产品 1604 只，发行数量创新高，1-3 年（含）期限产品占比超 5 成。不同期限封闭式产品业绩基准较上月下降 0.03-0.3pct。3 月，理财公司共发行净值型产品 1894 只，较 2 月环比提升 27.8%；其中，新发封闭式产品共 1604 只，较 2 月环比提升 25.1%。2022 年 12 月以来，银行理财加大了可使用摊余成本法的封闭式产品发行力度，以承接客户需求、稳定规模。3 月新发封闭式理财期限以 1-3 年（含）为主，数量占比为 50.7%，其次为 3-6 个月（含），数量占比为 22.5%；1-3 个月（含）、3-6 个月（含）、6 个月-1 年（含）、1-3 年（含）、3 年以上产品业绩比较基准中枢分别为 2.8%、2.9%、3.4%、4.2%、4.9%。分别较 2 月环比小幅下降 0.2pct、0.1pct、0.3pct、0.03pct、0.1pct。 开放式产品线景气度观察：最小持有期产品线资金净增延续较好态势，定开产品线 3 月流出压力小幅略增，现金管理类理财上半月回稳，但季末可能有短暂承压。3 月，银行理财规模整体延续逐步呈现筑底企稳态势。从主要开放式产品线角度：1）最小持有期产品线 3 月持续延续正流入态势，截至 3 月 24 日，规模较上月增长 6.8%；2）现金管理类理财 3 月上半月规模逐步回稳，但考虑季末因素，预计 3 月末规模会受到部分资金回流表内扰动；3）定开产品线 3 月流出压力小幅略增，预计主要受收益率边际下滑、封闭式产品替代效应等因素影响，但整体来看规模逐步趋于走平，后续随着收益率修复，规模有望筑底企稳。 近期行业动态及理财公司要闻：1）个人养老金理财产品逐步扩容至 18 只。发行机构为工银理财、农银理财、中邮理财三家，期限类型在“T+0”基础上，进一步增加了“6-12 个月（含）”。2）部分理财产品推出“T+0.5”赎回到账服务。多家理财公司宣布部分开放式理财产品可实现“T+0.5”赎回到账，目前兑付效率实现“T+0.5”的理财产品投资范围通常是固定收益类资产。3）部分理财产品提前终止，预计出于产品终止策略优于存续运作考虑。据普益标准监测，2023 年以来，全市场累计约有 300 款理财产品提前终止。理财产品终止是一个比较常规的操作，提前中止产品或主要由于产品规模过小。 风险分析：第三方数据可能有统计偏差；市场环境及投资者行为具有不确定性。 买入（维持） 作者 分析师：王一峰 执业证书编号：S0930519050002 010-57378038 wangyf@ebscn.com 分析师：董文欣 010-57378035 执业证书编号：S0930521090001 dongwx@ebscn.com 联系人：黄怡婷 huangyiting@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 资料来源：Wind 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 银行业 目 录 1、 理财产品收益率追踪 ........................................................................................................ 3 1.1、 固定收益类理财净值持续超越前期高点 ................................................................................................. 3 1.2、 最小持有期及定开产品线收益率下半月逐步回稳 .................................................................................. 5 2、 理财产品景气度观察 ........................................................................................................ 6 2.1、 封闭式产品保持较高发行强度，业绩基准稳中略降 ............................................................................... 6 2.2、 最小持有期产品线春节过后资金净增较好 ............................................................................................. 8 3、 近期行业动态及理财公司要闻 .......................................................................................... 11 4、 风险提示 ...............................................