净息差逆市提升，AUM增势喜人

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 宁波银行(002142) 投资评级 上次评级 [Table_Author] 王舫朝 非银金融行业首席分析师 执业编号：S1500519120002 联系电话：010-83326877 邮 箱：wangfangzhao@cindasc.com 廖紫苑 银行业分析师 执业编号：S1500522110005 联系电话：16621184984 邮 箱：liaoziyuan@cindasc.com 相关研究 [Table_OtherReport] 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 净息差逆市提升，AUM 增势喜人 [Table_ReportDate] 2023 年 04 月 06 日 [Table_Summary] 事件：近日，宁波银行披露 2022 年年报：归母净利润同比+18.05%（前三季度+20.16%）；营业收入同比+9.67%（前三季度+15.21%）；全年年化加权 ROE 15.56%，同比-1.07pct。 点评： ➢ 营收增速阶段性放缓，业绩保持双位数增长。2022 年宁波银行营收同比+9.67%，增速在已披露数据的 12 家上市城商行中位居第 5；归母净利润同比+18.05%，增速在已披露数据的上市城商行中位居第 6，两年年均复合增速为 23.82%。公司业绩较快增长，主要得益于规模高速扩张和拨备反哺，缓解了息差和非息收入所面临的阶段性压力。营收和业绩增速边际放缓，则主要源于中收以外的其他非息收入拖累。 ➢ 净息差逆市提升，资负结构优化。2022 年公司净息差 2.02%，较前三季度逆势+3bp（同期城商行整体净息差-7bp 至 1.67%），已连续两个季度上行，处于上市城商行中等偏高水平。其中生息资产收益率和计息负债成本率分别较上半年-1bp 和-5bp。公司着力优化资产负债结构，全年贷款平均余额占生息资产的比例较上半年+17bp，存款平均余额占计息负债的比例较上半年+29bp。公司持续深化大零售战略，Q4 末个人贷款/总贷款、个人存款/总存款分别较 Q2 末+1.48pct、+2.57pct。 ➢ 不良贷款量率双降，资产质量优势突出。Q4 末不良贷款余额较 Q3 末环比-0.30%，不良率环比-2bp 至 0.75%。公司进一步加大贷款分类审慎力度，逾期 3 个月以上贷款占不良贷款的比例较 Q2 末-5.73pct 至 67.82%；关注类贷款占比环比+11bp 至0.58%，但仍处于上市银行低位，隐性不良贷款生成压力较轻。Q4 末拨备覆盖率环比-15.32pct 至 504.90%，处于上市银行前列，风险抵御能力坚实。 ➢ 存款加速增长，资本合理充裕。公司规模保持较快扩张，Q4 末总资产、总负债分别同比+17.39%、+17.79%，其中贷款同比+21.25%，存款同比增速较 Q3 末+3.71pct至 23.19%。Q4 末核心一级资本充足率环比-21bp 至 9.75%，处于上市城商行较高水平。公司稳步推进资本集约化管理，当前资本仍然合理充裕。 ➢ 盈利预测：公司深耕优质经营区域，持续深化多元利润中心建设，聚焦大零售和轻资本业务，财富管理业务基础得到显著夯实，Q4 末零售 AUM、私行客户数、私行 AUM分别同比增长 22.77%、37.98%、48.50%。随着新一轮三年规划开启，公司未来发展可期，我们预计 2023-2025 年归母净利润同比增速分别为 16.13%、18.20%、19.54%。 ➢ 风险因素： 经济超预期下行，政策出台不及预期，资产质量显著恶化等。 [Table_Profit] 重要财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（亿元） 528 579 643 722 818 增长率（%） 28.4 9.7 11.1 12.2 13.3 归属母公司股东净利润（亿元） 195 231 268 317 379 增长率（%） 29.87 18.05 16.13 18.20 19.54 每股收益（元） 3.13 3.49 4.06 4.80 5.73 PE（倍） 8.62 7.72 6.65 5.62 4.70 PB（倍） 1.32 1.17 1.01 0.88 0.76 [Table_ReportClosing] 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为 2023 年 04 月 06 日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 图 1：营收和业绩同比增速 图 2：业绩累计同比增速 VS. 行业整体水平 资料来源: 公司公告、Wind、信达证券研发中心 资料来源: 公司公告、Wind、信达证券研发中心 图 3：业绩增速归因分析 资料来源: Wind、公司公告、信达证券研发中心 图 4：累计年化加权 ROE 和 ROA 图 5：净息差 VS. 行业平均 资料来源: 公司公告、Wind、信达证券研发中心 资料来源: 公司公告、Wind、信达证券研发中心 0%10%20%30%40%18-1219-1220-1221-1222-12营业收入归母净利润-20%-10%0%10%20%30%40%18-1219-1220-1221-1222-12商业银行城市商业银行宁波银行业绩归因分析（累计）2020/12/312021/3/312021/6/302021/9/302021/12/312022/3/312022/6/302022/9/302022/12/31较前三季度变化pct生息资产规模23.4%20.7%21.0%22.0%22.8%28.3%26.5%24.9%23.5% -1.38净息差1.9%11.4%0.9%-4.2%-5.4%-15.7%-18.3%-13.5%-8.7% 4.81手续费及佣金净收入-0.2%-6.4%-4.6%-2.4%2.4%-2.0%-0.6%-3.6%-4.9% -1.32其他非息收入-7.9%-3.9%8.0%13.1%8.6%4.8%9.9%7.5%-0.2% -7.65成本费用-6.6%-0.8%-0.8%-0.1%2.2%2.7%0.6%0.4%-0.6% -1.05营业外净收入0.1%0.3%0.3%0.2%0.1%-0.3%-0.2%-0.2%-