医药生物行业周报：医药行业边际改善，布局Q3业绩超预期与高景气方向

医药行业边际改善，布局 Q3 业绩超预期与高景气方向 [Table_Industry] 医药生物行业周报 [Table_ReportTime] 2025 年 10 月 27 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业周报 医药生物 医药生物 投资评级 看好 上次评级 看好 [Table_Author] 唐爱金 医药首席分析师 执业编号：S1500523080002 邮 箱：tangaijin@cindasc.com 贺鑫 医药联席首席分析师 执业编号：S1500524120003 邮 箱：hexin@cindasc.com 曹佳琳 医药行业分析师 执业编号：S1500523080011 邮 箱：caojialin@cindasc.com 章钟涛 医药行业分析师 执业编号：S1500524030003 邮 箱：zhangzhongtao@cindasc.com 赵丹 医药行业分析师 执业编号：S1500524120002 邮 箱：zhaodan@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 医药行业边际改善，布局 Q3 业绩超预期与高景气方向 [Table_ReportDate] 2025 年 10 月 27 日 本期内容提要: [Table_Summary] [Table_Summary] ➢ 市场表现：上周医药生物板块收益率为 0.58%，板块相对沪深 300 收益率为-2.67%，在 31 个一级子行业指数中涨跌幅排名第 25。6 个子板块中，医疗服务板块周收益率排名第一，涨跌幅为 3.94%（相对沪深 300 收益率为 0.70%）；收益率排名第六的为中药Ⅱ，涨跌幅为-0.85%（相对沪深 300 收益率为-4.09%）。 ➢ 行业动态：信达生物与武田制药达成全球战略合作，加速推进信达生物新一代 IO 及 ADC 疗法开发，拓展全球市场价值。本次合作包括两款后期在研疗法 IBI363(PD-1/IL-2α-bias)及 IBI343(CLDN18.2ADC)，以及一款早期研发项目 IBI3001(EGFR/B7H3ADC)的选择权，本次合作交易总金额最高可达 114 亿美元。 ➢ 周观点：上周公司三季报陆续发布，截至 25/10/26，医药个股 2025 年三季度业绩已披露 26%（121 家公司已披露业绩），就单 Q3 来看，已披露业绩的公司中，收入和扣非归母净利润双增长的标的有 40 家（占已披露公司的 33%）。若从收入增速上看，在已披露业绩的医药上市公司中，2025Q3 将近 46%的公司（共 56 家）收入下滑，21%的公司（共 26 家）收入增速在 0-10%，14%的公司（共 17 家）收入增速在 10%-20%，9%的公司（共 11 家）收入增速在 20%-30%，9%的公司（共 11 家）收入增速在 30%以上；从季度趋势来看，有 67 家公司 Q3 收入环比二季度增长提速或降幅收窄。我们认为医药行业整体呈现边际改善趋势，市场风格有望切换至有业绩支撑的高景气赛道，建议关注 Q3 业绩有望超预期个股、CXO 及生命科学上游产业链、医疗器械需求复苏、创新药等细分方向。 （1）Q3 业绩表现突出或超预期：①科研上游产业链整体高景气：建议关注百普赛斯、皓元医药、毕得医药、阿拉丁、泰坦科技等。②医疗器械 Q3 整体企稳或反转， 建议关注可孚医疗、海泰新光、迈普医学、联影医疗、开立医疗、山外山、新华医疗、瑞迈特；③部分中药企业 Q3开始企稳反转+叠加有望年内落地基药目录催化，建议关注方盛制药、康恩贝、天士力、以岭药业。④部分原料药企业 API 底部企稳叠加CDMO 业务加速增长，建议关注普洛药业、同和药业、圣诺生物；⑤制药装备上游开始企稳：建议关注森松国际、楚天科技、东富龙。 （2）CXO 及生命科学上游产业链：①具备全球影响力的 CXO 龙头企业，建议关注药明康德、药明生物、药明合联、康龙化成、凯莱英等；②以国内业务为主的临床 CRO 龙头，建议关注泰格医药、普蕊斯、诺思格、阳光诺和等；③以安评和模式动物为代表的资源型 CXO，建议关注昭衍新药、美迪西、百奥赛图、药康生物、南模生物等；④生命科学上游产业链，建议关注百普赛斯、皓元医药、毕得医药、纳微科技、奥浦迈、海尔生物、阿拉丁、泰坦科技等。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 （3）高端医疗器械：①院内招采恢复驱动业务增长，建议关注联影医疗、开立医疗、新华医疗、迈瑞医疗、澳华内镜、山外山等；②内需驱动的消费医疗器械需求逐步修复，建议关注可孚医疗、三诺生物、鱼跃医疗等；③出海订单修复的企业，建议关注美好医疗、海泰新光、瑞迈特等；④高端器械耗材市场渗透率持续提升，建议关注迈普医学、心脉医疗、微创医疗、威高股份、微创脑科学、爱康医疗、爱博医疗、春立医疗、赛诺医疗等。 （4）创新药：考虑产品管线的科学突破领先性和前瞻市场空间，关注信达生物、恒瑞医药、三生制药、汇宇制药、君实生物、金斯瑞生物科技、维立志博、李氏大药厂等。 ➢ 风险因素：关税政策变动&地缘政治风险；产品销售不及预期；临床数据不及预期；集采降价幅度高于预期；市场竞争加剧风险。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 目 录 1. 医药行业周观点 ................................................................................................ 5 1.1 上周行情及上周重点关注新闻政策动态 ........................................................................ 5 1.2 行业观点 ................................................................................................. 5 2. 医药板块走势与估值 ............................................................................................ 7 2.1 医药生物行业最近 1 月相对沪深 300 收益率-5.35%，涨幅排名第 26 ............................................... 7 2.2 医药生物行业估值处于历史较低位置 .............................................................