基差持续上涨，IC近月已临近升水

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 [Table_FirstAuthor] 于明明 金融工程与金融产品首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com 基差持续上涨，IC 近月已临近升水 [Table_ReportTime] 2023 年 3 月 25 日 [Table_FirstAuthor] 于明明 金融工程与金融产品首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 金工研究 [TableReportType] 金工点评报告 [Table_Author] 于明明 金融工程与金融产品 首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9号院 1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 基差连续上涨，IC 近月已临近升水 [Table_ReportDate] 2023 年 3 月 25 日 [Table_Summary] ➢ 本周点评： 本周指数走势偏强，除受到市场情绪带动外，近期各中性策略表现不佳，对冲端的平仓操作导致各品种整体出现减仓，且带动了基差的持续上涨，但由于 IH 与 IF 基差已经处于历史较高位置，且 IC 与 IM 合约受到雪球对冲盘操作的冲击，因此后续各合约基差持续上行的阻力或较强。 期指基差连续两周发生整体上涨，目前 IH 与 IF 基差除下季月合约外，均已达到升水，而 IC 当月合约基差也临近升水，考虑到后续基差继续上涨的阻力或较强，此时对冲策略入场成本或较低。 ➢ 内容摘要： ◼ IC、IF、IH 当季基差上涨，IM 当季基差贴水加深：2023 年 3 月 24日，我们预测中证 500 指数未来一年分红点位为 99.17，沪深 300指数分红点位为 82.14，上证 50指数分红点位为 72.55，中证1000指数分红点位为 66.45。IC、IF、IH 当季合约分红调整年化基差相比上周整体上涨，IM 当季合约基差贴水加深。IC、IF 持仓额低于2022 年初以来中位数，IH 持仓额高于 2022 年初以来中位数，IM持仓额处于上市以来较高水平。IC、IF、IH 及 IM 季月合约分红处理过的基差年化贴水率分别为-0.65%、3.18%、4.06%、-1.97%。 ◼ 期现对冲策略表现：2022 年以来 IC 合约当月连续对冲收益-1.55%，季月合约对冲收益-3.10%，最低贴水策略收益-0.20%。截至 3 月 24 日，IC 最低贴水策略选择 IC2304 合约进行对冲，IF选择 IF2304 合约，IH 选择 IH2306 合约进行对冲。 ◼ 跨期套利策略表现：相对期现对冲策略，跨期套利策略表现最优且较为稳定，2022 年以来 IC 合约跨期套利策略收益率 6.40%，IF 跨期套利收益率 2.48%，IH 跨期套利收益率 0.89%。 ◼ 基差收敛变动分析：过去五个交易日指数走势较强，受到市场情绪带动，期货市场走势偏强，基差继续维持上涨，但由于 IH 与 IF 基差处于历史较高位置，而 IC 与 IM 合约则受到雪球对冲盘操作的影响，因此后续各合约基差持续上行的阻力或较强。 ➢ 风险因素：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险。 nMsRqQpNxPqQmQtRnNpQyQ8O9R8OtRpPoMtQlOoOoNeRnPoQbRrQrMvPsQnNxNnRsO 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 一、股指期货合约存续期内分红预估与基差修正 ........................................................................... 4 1.1、股指期货合约存续期内分红预估 ............................................................................ 4 1.2、基差修正 ................................................................................................................ 7 二、期现对冲与跨期套利策略回测跟踪 ......................................................................................... 12 2.1、对冲策略与套利策略简介 ..................................................................................... 12 2.2、IC 对冲策略表现 .................................................................................................. 13 2.3、IF 对冲策略表现 ................................................................................................... 13 2.4、IH 对冲策略表现 .................................................................................................. 14 三、基差收敛影响因素分析 ............................................................................................................. 15 3.1、影响基差变动的驱动因素 ..................................................................................... 15 3.2、IC 基差变动情况分析 ........................................................................................