资产配置月报：二月配置视点，如何对北向因子进行择时？

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 资产配置月报 二月配置视点：如何对北向因子进行择时？ 2023 年 02 月 03 日 ➢ 如何对北向因子进行择时？ 2023 年 1 月，北向资金成交净买入 1412.9 亿，创下单月历史净流入记录。我们发现北向流入因子自 2021 年 Q4 起持续回撤，原因是北向资金流入放缓，北向持仓占全 A 流通市值比在 2021 年 2 月见顶，此后没有大规模持续性的后备资金。北向流入因子的有效性依赖于资金流入的强度，利用北向流入强度进行因子择时，仅在资金流入强时配置北向因子，有效提升了北向流入因子的信息比率和回撤控制能力。 ➢ 大类资产量化观点 1. 权益：1 月 A 股景气度继续下行但趋缓，不支持大牛格局。本轮景气下行自2021 年 10 月起始至今，已经过 15 个月。本轮景气下行幅度已超过历史大部分周期，下行时间未到平均值。市场底熊转牛的重要指标为信用强力复苏，当前仍较为疲弱。预计 2023 年上半年偏震荡，下半年牛市概率提升。 2. 利率：2 月利率望继续上行，但空间有限。经济增长因子仍处下行、通货膨胀因子和短期利率因子都明显回升。模型综合判断 2 月 10Y 国债利率大概率继续上行，但利率向上空间可能有限，当前已接近 2014 年以来上轨。 3. 黄金：继续看好，胜率与赔率皆高。就业、财政等因素边际利好黄金，未来胜率上总体乐观。从赔率因素来看，实际利率高位拐头，利好黄金反弹。 4. 地产：压力仍处高位，供给与需求边际都有改善。截止至 2023 年 1 月 31日，三个月移动平均的房地产行业压力指数为 0.667，虽仍处于高位，但近月来持续下行，供给与需求端压力都有所缓解。 ➢ 风格行业配置观点 1. 风格推荐：动量策略 2 月继续看好成长。对于价值/成长的轮动，1 个月相对收益动量策略在 2018 年 6 月后表现稳健。策略有效背后的主要因素可能是定价能力落差下“跟随投资”的兴起。基于此规律延续的假设，价值/成长轮动可以做右侧投资，截至 2023 年 1 月成长已连续 2 个月占优，2 月继续看好成长风格。 2. 胜率与赔率角度，推荐当下高胜率高赔率的行业：家电、通信、汽车、食品饮料、机械。 3. 行业供需、竞争格局角度，推荐处在行业出清结束、需求上升、竞争格局改善的行业：石油石化、煤炭、电力及公用事业、建材、轻工制造、机械、计算机。 ➢ 风险提示：量化模型基于历史数据，市场未来可能发生变化，策略模型有失效可能；模型采用的样本数据有限，存在样本不足以代表整体市场的风险。 [Table_Author] 分析师 叶尔乐 执业证书： S0100522110002 邮箱： yeerle@mszq.com 相关研究 1.基金分析报告：基金季报 2022Q4：切向前期弱势品种期待复苏-2023/01/30 2.基金分析报告：如何捕捉市场升温预期下的超额收益？-2023/01/29 3.量化周报：节后有望开门红-2023/01/29 4.量化周报：市场情绪处于稳定状态-2023/01/15 5.量化周报：市场有望进入一致上涨阶段-2023/01/08 量化分析报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 二月配置视点：如何对北向资金因子进行择时？ ...................................................................................................... 3 1.1 北向资金 1 月流入为历史极值 ........................................................................................................................................................ 3 1.2 北向因子在行业配置上的表现 ......................................................................................................................................................... 4 1.3 北向因子表现与资金流入强度正相关 ............................................................................................................................................ 5 2 大类资产量化观点 .................................................................................................................................................... 7 2.1 权益：1 月景气继续下行，仍不支持大牛格局 ............................................................................................................................ 7 2.2 利率：2 月利率望继续上行，但空间有限 .................................................................................................................................. 10 2.3 黄金：继续看好，胜率、赔率皆高 .............................................................................................................................................. 13 2.4 地产：压力仍处高位，供给与需求边际都有改善 ..................................................................................................................... 15 3 风格行业配置观点 ................................................................................................................................................. 18 3.1