一个视角：从苹果特斯拉看AI发展

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·策略深度 一个视角：从苹果特斯拉看 AI 发展 核心观点 AI 有望成为第五次通用性技术浪潮，推动生产进步并改变生产方式，当前来看算力成为 AI 的“产能约束”，短期或难以大面积铺开。在关键算力短期难以突破的情况下，目前国内能融入AI 产业链的企业，可能是以偏向数据底层和在移动互联网时代积累了深厚资金实力和用户基础的头部公司为主，重点关注云计算、存储、数据资产等方面。长期来看，半导体卡脖子对 AI产业发展形成关键制约，算力独立自主路线受国家支持，重点关注半导体设备、AI 芯片设计、IDC 服务器等方面的突破。 苹果产业链发展历程：十年一代更迭。 苹果公司：高端定位聚焦本土，引领创新培育全行业产业链。 产业链：0 到 1 阶段业绩迎来短期爆发。着眼于 A 股苹果产业链公司市场表现来看，超额收益主要出现在 2009-2010 年、2013-2017 年、2019-2020 年，分别对应智能手机行业初期爆发、快速成长、成熟饱和三个阶段。0 到 1 阶段，大陆企业依靠劳动力成本和良率控制等配套优势早早切入，业绩迎来短期爆发。2010 年间歌尔股份和德赛电池股价均实现最高超过 200%的涨幅，但爆发阶段的业绩增速难以持续，在 2011 年间歌尔股份和德赛电池股价均出现了震荡或回调。 另一方面，苹果核心供应商的身份，也可能带来“彼之砒霜”陷阱。目前智能手机行业处于成熟饱和阶段，产品端耐用度提升但创新不足。产业链竞争格局基本稳定，大陆公司所处产业价值链位置偏低。 新能源车产业链发展历程：2019 年踏入从 1 到 10 突破征程。 特斯拉：由高到低、由本土到海外，“补贴式渗透”三步走。 产业链：早期政策驱动公司业绩飙升。随着 2012 年的纲领性规划出台，2012-2013 年间我国新能源车产业政策从城市试点走向区域试点，推广范围由公共领域向私人领域。在此背景下，2013 年比亚迪实现归母净利润 5.5 亿元，同比增长约 580%，从2012 年底到 2014 年初，比亚迪股价最高上涨接近 280%。但公司 2014 年业绩出现同比下滑，股价随之回落。 2019 年起，全球新能源汽车产业进入从 1 到 10 的成长阶段，中国本土产业链也真正逐步发展壮大。着眼于 A 股动力电池产业链公司市场表现来看，2019-2020 年在市场乐观预期以及充沛流动性的推动下行业估值提升，2021 年开始盈利兑现，深耕技术多年的宁德时代和比亚迪逐步崛起。 AI：第五次通用性技术浪潮，从“西学东渐”到“独立自主”。 目前 AI 产业发展进度大致符合爆发阶段（0 到 1）的规律特征：产品足够创新但相应配套不足，应用场景并不明朗，因此渗透率提升缓慢，行业标杆往往选择高端化和本土化的产品经营策略；资本市场预期乐观，短时间内可能出现业绩爆发但难有持续，因此市场更多表现为拔估值，持续时间可能几个月到一年左右维度，部分公司可以凭借自身优势先行导入。 风险提示：新兴技术发展存在不确定性等 投资策略 陈果 chenguodcq@csc.com.cn SAC 执证编号：S1440521120006 张雪娇 zhangxuejiaobj@csc.com.cn SAC 执证编号：S1440521120007 李家俊 lijiajunbj@csc.com.cn SAC 执证编号：S1440522070004 发布日期： 2023 年 03 月 30 日 上证指数、创业板指走势图 上证指数、恒生指数走势图 -5%0%5%10%15%2020/12/282021/1/282021/2/282021/3/312021/4/302021/5/312021/6/302021/7/312021/8/312021/9/302021/10/312021/11/30上证指数深证成指-13%-3%7%17%27%37%2020/12/282021/1/282021/2/282021/3/312021/4/302021/5/312021/6/302021/7/312021/8/312021/9/302021/10/312021/11/30上证50沪深300创业板指 策略研究 策略深度报告 请参阅最后一页的重要声明 目录 一、苹果产业链 ....................................................................................................................................................... 1 1.1 发展历程：十年一代更迭 ......................................................................................................................... 1 1.2 苹果公司：高端定位聚焦本土，引领创新培育全行业产业链 .............................................................. 2 1.3 产业链：0 到 1 阶段业绩迎来短期爆发 ................................................................................................... 3 二、新能源车产业链 ............................................................................................................................................... 8 2.1 发展历程：2019 年踏入从 1 到 10 突破的征程 ....................................................................................... 8 2.2 特斯拉：由高到低、由本土到海外，“补贴式渗透”三步走 .................................................................. 8 2.3 产业链：早期政策驱动公司业绩飙升.................................................................................................... 10 三、AI：第五次通用性技术浪潮，从“西学东渐”到“独立自主” ................................................