宁波银行(002142)2022年年报点评：深耕细作，成长可持续

证券研究报告 请务必阅读正文之后第 4 页起的免责条款和声明 深耕细作，成长可持续 宁波银行（002142.SZ）2022 年年报点评｜2023.4.6 中信证券研究部 核心观点 肖斐斐 银行业首席分析师 S1010510120057 彭博 银行业联席首席分析师 S1010519060001 联系人：林楠 2022 年宁波银行业绩受利率下行阶段影响，全年资产投放积极，贷款端灵活布局开发地产客群，存款端利率降幅显著，同时资产质量和风险抵御能力维持在同业最优级别，再次证明其中长期延续成长的高确定性。维持公司“增持”评级。 ▍事项：宁波银行发布 2022 年报，全年实现营业收入 578.8 亿元，同比增长 9.7%，净利润 230.8 亿元，同比增长 18.1%，净息差较去年下降 0.19pct 至 2.02%。 ▍营收短期承压，利润较为平稳。全年营业收入同比增长 9.7%（前三季度同比增长 15.2%），四季度营收压力较大，符合行业普遍情况；归母净利润同比增长18.1%（前三季度同比增长 20.2%），维持较强韧性。1）收入端，利息强劲，非息阶段承压。四季度利息收入同比+25.0%，带动全年利息收入增速回升至同比+14.8%（前三季度同比+11.3%）。四季度非息收入分别同比-50.5%，债市回撤和资本市场波动造成阶段扰动。2）支出端，成本相对平稳。全年业务及管理费用同比增长 10.7%（前三季度同比增长 14.6%），成本收入比小幅提升 0.3pct至 37.3%，基本保持平稳。3）拨备端，优异资产质量有力支撑利润。全年资产减值损失同比-15.7%（前三季度同比-1.9%），同业最优级别的资产质量有力反哺利润增长。 ▍积极扩表，息差边际企稳。1）全年高速扩表，业绩转化有保障。2022 年末，公司总资产较三季度末环比+2.2%，较年初增长达 17.4%，总负债较三季度环比+2.2%，较年初增长达 17.8%，逆周期前瞻扩表，为复苏周期的业绩转化积累规模。2）存贷两旺，地产业务扩张：2022 年末公司贷款/存款较三季度末分别+2.2%/+2.6%，较年初分别+21.3%/+23.2%。贷款端积极布局地产，对公一般贷款/零售贷款较年初+23.6%/+17.4%，地产对公+按揭贷款较年初/年中分别+100.9%/+76.9%（占总贷款比重较年中大幅提升 5.7pcts 至 14.1%）。3）存款定价管理出色，息差边际企稳：零售定期存款付息率较去年下降 40bps，带动存款/计息负债利率分别下行 6bps/8bps，有效对冲生息资产及贷款利率下行，全年净息差较年中回升 6bps，按照平均法我们测算四季度净息差基本持平于三季度。 ▍投资阶段回撤幅度大，中收仍待信心提振。受阶段的利率波动和资本市场低迷影响，公司全年非息收入同比+1.4%（前三季度同比+21.8%）。1）投资类收入降幅明显，主因四季度利率波动放大：四季度投资类收入（投资收益+公允价值变动损益+汇兑损益）同比下降 86.7%，全年增长 9.2%，是四季度及全年业绩主要拖累因素，与利率波动引发的债市回撤和外汇市场波动相关。2）中收降幅扩大：全年手续费及佣金净收入同比-9.6%（前三季度同比-7.9%），其中分项来看代理类同比-10.2%，对手续费及佣金收入下滑的主要拖累，仍待理财及基金市场企稳。 ▍资产质量整体保持优异，风险抵补能力延续高位。1）不良率延续下行，关注率小幅提升，公司年末不良率 0.75%，较年初/三季度末均下行 0.02pct，而关注率则较年初/三季度末提升 0.10pct 至 0.58%，真实反映四季度宏观经济增速下行带来的客户经营压力，而整体资产质量仍处绝对优异水平。2）拨备覆盖率高位稳定。年末拨备覆盖率较三季度下行 15.2pcts 至 504.9%，主要为公司加大核销力度（全年核销+99.0%）同时拨备计提有所节约，整体风险抵御能力仍处行业最优级别。 ▍风险因素：宏观经济增速超预期下行，资产质量大幅恶化；净息差水平超预期下行；稳地产政策落地不及预期；行业监管政策超预期调整。 宁波银行 002142.SZ 评级 增持（维持） 当前价 27.18元 目标价 38.80元 总股本 6,604百万股 流通股本 6,523百万股 总市值 1,795亿元 近三月日均成交额 910百万元 52周最高/最低价 39.7/23.76元 近1月绝对涨幅 -11.70% 近6月绝对涨幅 -13.85% 近12月绝对涨幅 -28.33% 宁波银行（002142.SZ）2022 年年报点评｜2023.4.6 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 2 ▍投资建议：深耕细作，成长可持续。2022 年宁波银行业绩受利率下行阶段影响，全年资产投放积极，贷款端灵活布局开发地产客群，存款端利率降幅显著，同时资产质量和风险抵御能力维持在同业最优级别，再次证明其中长期延续成长的高确定性。考虑到 2023 年一季度及全年行业仍有资产端降价压力的预期，小幅调整公司 2023/24 年 EPS 预测至 3.92 元/4.59（原预测 4.01 元/4.75 元），新增公司 2025 年 EPS 预测 5.44 元，当前股价对应 2023 年 1.02x PB。结合三阶段股利折现模型（DDM）和公司历史估值分位情况，给予公司 A 股目标估值1.46x PB（2023 年），对应目标价 38.8 元，维持公司“增持”评级。 项目/年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 52,774 57,879 64,818 74,573 85,758 同比增速（%） 28.4% 9.7% 12.0% 15.1% 15.0% 归母净利润（百万元） 19,546 23,075 26,647 31,070 36,691 同比增速（%） 29.9% 18.1% 15.5% 16.6% 18.1% EPS（元） 2.85 3.38 3.92 4.59 5.44 BVPS（元） 20.38 23.14 26.56 30.57 35.33 PE(x) 9.54 8.04 6.93 5.92 5.00 PB(x) 1.33 1.17 1.02 0.89 0.77 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 注：股价为 2023 年 4 月 4 日收盘价 宁波银行（002142.SZ）2022 年年报点评｜2023.4.6 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 3 表 1：公司资产负债表主要项目（百万元） 指标名称 2021 2022 2023E 2024E 2025E 期末余额 客户贷款 862,709 1,046,002 1,202,902 1,419,425 1,674,921 客户存款 1,062,328 1,308,682 1,518,071 1,791,324 2,113,762 生息资产 1,624,662 1,988,302 2,226,898 2,605,471 3,022,347 计息负债 1,794,851 2,099,976