宁波银行(002142)净息差环比走阔，资产质量保持优异

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 宁波银行（002142）：净息差环比走阔，资产质量保持优异 2023 年 4 月 6 日 强烈推荐/维持 宁波银行 公司报告 事件：4 月 5 日，宁波银行公布 2022 年年报（此前已公布业绩快报），2022年实现营收、拨备前利润、净利润 578.79、358.30、230.75 亿，分别同比增长 9.7%、9.0%、18.1%。加权平均 ROE 为 15.56%，同比下降 1.08pct。点评如下： 净利息收入增速回升，非息拖累营收增速小幅放缓；拨备反哺净利润保持较高增速。2022 年宁波银行实现营收 578.79 亿，同比增速较前三季度下降5.5pct 至 9.7%；其中，受益于净息差企稳上行，利息净收入增速环比提升；收入端主要拖累项为非息收入。同时，信用成本降低、反哺利润，净利润同比增 18.1%，较前三季度下降 2.1pct。具体拆解来看：  利息净收入：同比增 14.8%，增速环比上升 3.4%。主要得益于信贷规模保持较快增长（同比+21.2%），净息差环比企稳回升（环比+3BP 至 2.02%）。  非息净收入：同比增 1.4%（增速环比下滑 20.4pct）。（1）财富管理拖累中收下降:全年实现手续费净收入 74.66 亿，同比下降 9.6%；主要是受资本市场影响，财富管理中收下滑，代理类业务手续费收入同比下降 10.24%。（2）债市波动，其他非息收入同比下降：全年实现其他非息收入 128.92亿，同比增 9.1%。其中，受资本市场债市波动影响，投资收益同比下降9.82%，为主要拖累项。  拨备：2022 年公司减少信用减值损失计提、反哺利润，同比少计提 19.5亿，同比下降 15.7%（主要是减少了金融投资、同业资产、表外业务拨备计提）；净利润增速同比增 18.1%，环比下降 2.1pct。 贷款保持较快增长，存款增长亮眼、定期占比有所提升。截止 2022 年末，宁波银行贷款同比增 21.2%，增速较三季度末略微放缓 1.1pct，但扩表速度仍为同业较高水平。贷款单季环比增 2.55%，其中对公、零售、票据贴现分别环比增 4.90%、4.73%、-19.19%。结构上看，年末贷款占比生息资产较年初提高0.95pct 至 44.6%；对公、个贷、票据占比分别+0.21pct、-1.21pct、+1pct。年末存款同比增 23.2%，增速环比提升 3.7pct；结构上看，存款呈现定期化趋势，年末定期存款占比 58.9%，同比上升 4.17pct。展望 2023 年，在经济恢复、消费复苏的背景下，预计零售信贷需求有望逐步恢复，带动信贷总量、结构逐步改善。 净息差延续环比回升态势。2022 年净息差为 2.02%，环比+3BP（连续两个季度上行，较上半年+6BP）。拆分来看，主要贡献来自负债成本下降。（1）资产端收益率降幅小于同业。22 年生息资产收益率 4.25%，较上半年下降 1BP；其中，贷款、对公贷款、个人贷款分别下降 4BP、1BP、5BP，总体来看贷款收益率降幅小于可比同业。预计主要得益于宁波银行贷款久期较短，LPR 下行的重定价影响被较早消化。（2）存款成本下降带动负债端付息率下降。22 年计息负债付息率 2.05%，较上半年下降 5BP；得益于于存款自律机制红利释放，以及存款成本主动管控，存款付息率下降 3BP（其中个人定期存款付息率下降67BP）。展望 2023 年，贷款定价或将延续下行趋势，净息差收窄压力依然存在，预计公司将主要通过优化资产结构、管控存款成本来维持净息差稳定，净息差收窄压力或小于同业。 资产质量更加优异，拨备保持较高水平。22 年末不良贷款率为 0.75%，环比下降 2BP；其中，对公、个贷不良率较年中分别-8BP、+6BP，资产质量保持平稳。从不良生成情况来看，不良净生成率 0.79%，同比下降 13BP。年末逾期贷款占比 0.81%，较年中上升 5BP；逾期 90 天以上贷款/不良 67.8%，较年中下降 5.7pct，认定标准进一步趋严。年末拨备覆盖率 504.9%，环比下降15.3pct，拨备保持较高水平。展望 2023 年，预计随着疫情影响消退、经济及消费复苏，个贷不良生成情况有望逐步改善，预计全年资产质量保持平稳。 公司简介： 宁波银行成立于 1997 年 4 月 10 日，2007 年7 月 19 日成为国内首家在深圳证券交易所挂牌上市的城市商业银行。公司以“了解的市场，熟悉的客户”为准入原则，坚持“门当户对”的经营策略，以为客户提供多元化金融服务为目标，打造“公司银行、零售公司、个人银行、金融市场、信用卡、票据业务、投资银行、资产托管、资产管理”九大利润中心，初步形成多元化的业务增长模式和良好的品牌形象。 资料来源：公司官网、东兴证券研究所 交易数据 52 周股价区间（元） 39.7-23.76 总市值（亿元） 1,794.86 流通市值（亿元） 1,772.93 总股本/流通 A 股（万股） 660,359/660,359 流通 B 股/H股（万股） -/- 52 周日均换手率 0.99 52 周股价走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：林瑾璐 021-25102905 linjl@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480519070002 分析师：田馨宇 010-66555383 tianxy @dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480521070003 -38.0%12.0%4/66/68/610/612/62/6宁波银行 沪深300 投资建议：宁波银行深耕长三角地区，受益于区域经济发展；体制机制较优，市场化程度高。公司具备前瞻性的量价平衡摆布能力，稳固的多元收入结构，以及持续审慎的风控水平，长期看好公司的高成长属性。预计随着经济和消费的复苏，公司有望受益于零售信贷需求恢复带来的信贷结构改善以及区域优势下较为旺盛的信贷需求，净息差收窄压力或好于同业；同时，资本市场回暖可期，有望带动财富管理相关中收恢复性增长。我们预计 2023-2025 年净利润增速分别为 19.7%、19.7%、19.1%，对应 BVPS 分别为 26.7、30.9、35.9元/股。2023 年 4 月 5 日收盘价 27.2 元/股，对应 1.02 倍 2023 年 PB，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：经济复苏、实体需求恢复不及预期，货币政策、金融监管政策预期外转向，对银行经营环境造成影响，银行扩表速度、净息差水平、资产质量受冲击。 财务指标预测 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（亿元） 528 579 655 761 882 增长率（%） 28.4 9.7 13.2 16.1 15.9 净利润（亿元） 195 231 276 330 394 增长率（%） 29.9 18.1 19.7 19.7 19.1 净资产收益率（%） 16.41 16.06 16.79 17.39 17.85