版署发放进口和国产版号，监管常态化+AI技术迭代有望推动行业估值持续提升

[Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) 研究报告 Research Report 5 Apr 2023 中国媒体 China Media 版署发放进口和国产版号，监管常态化+AI 技术迭代有望推动行业估值持续提升 NPPA Issued Imported and Domestic Game Licenses; Supervision Normalization and AI Technology Advance May Boost Valuations [Table_Info] 股票名称 评级 股票名称 评级 分众传媒 Outperform 天下秀 Outperform 昆仑万维 Outperform 三人行 Outperform 三七互娱 Outperform 华策影视 Outperform 世纪华通 Outperform 遥望科技 Outperform 芒果超媒 Outperform 中文在线 Outperform 吉比特 Outperform 皖新传媒 Outperform 完美世界 Outperform 云音乐 Outperform 万达电影 Outperform 掌趣科技 Outperform 光线传媒 Outperform 姚记科技 Outperform 中国电影 Outperform 梦网科技 Outperform 蓝色光标 Outperform 顺网科技 Outperform 中南传媒 Outperform 掌阅科技 Outperform 中文传媒 Outperform 新媒股份 Outperform 捷成股份 Outperform 视觉中国 Outperform 浙数文化 Outperform 数码视讯 Outperform 风语筑 Outperform 资料来源： Factset, HTI Related Reports 4 月月报：应用端 AI+相关行业仍有持续修复估值空间，年报季报因素需加大考量（April Monthly Report: Application AI + Related Industries Still Have Room to Recover in Valuation, Catalysts from Annual and Quarterly Report Need More Consideration） (3 Apr 2023) Presentation：游戏行业专题报告：迎接需求共振 (Game Industry Special Report: Meet the Boost in both Supply and Demand) (27 Mar 2023) 百度“文心一言”正式发布，AI 应用前景广阔（Baidu “ERNIE Bot” was Officially Launched, the Application of AI is Seeing a Promising Future） (23 Mar 2023) (Please see APPENDIX 1 for English summary) 周观点。Chatgpt 带动产业热度持续提升，ChatGPT 宣布引入插件 Plugin，OpenAI 首批开放可使用的插件包括了酒店航班预订、外卖服务、在线购物、法律知识、专业问答、文字生成语音，以及用于连接不同产品的 Zapier。我们认为 AIGC 将有望成为内容创新发展的新引擎，未来关注相关应用场景和商业模式变化，关注以下方向：1）海外收入占比高，未来有望和 Chatgpt 大模型相结合的公司（昆仑万维、蓝色光标、易点天下、宝通科技）；2）国内大模型（百度、三六零）；3）游戏（三七互娱、吉比特、恺英网络、完美世界）；4）影视（上海电影、光线传媒、华策影视、芒果超媒、奥飞娱乐）；5）广告营销/虚拟人（三人行、蓝色光标、捷成股份）；6）软件工具（美图公司、创梦天地）；7）文字（中文在线、掌阅科技、阅文集团）；8）电商（吉宏股份、光云科技、值得买）；9）图片（视觉中国）；10）三维场景（风语筑）等。 互联网：本周（2023.3.17-2023.3.24）恒生指数上涨 3.7%，恒生科技指数上涨 10.8%。主要港股互联网公司涨跌幅前三金山软件（33.57%）、阅文集 团 （ 24.89% ） 、 百 度 集 团 -SW （ 23.42% ） ， 涨 跌 幅 后 三 云 音 乐 （-5.52%）、汇通达网络（-1.06%）、腾讯音乐-SW（1.03%）。截止 3 月24 日，港股通主要持仓港股互联网公司腾讯控股（2977.1 元人民币，环比+11.6%）、快手-W（295.5 亿元人民币，环比+8.8%）、美团-W（910.6 亿元 人 民 币 ， 环 比 +23.7% ） 、 哔 哩 哔 哩 -W （ 18.4 亿 元 人 民 币 ， 环 比+73.8%）。本周南向资金净流入前三的公司分别为美团-W（125.35 亿港元）、腾讯控股（50.88 亿港元）、哔哩哔哩-W（8.10 亿港元）。 游戏：本周发放 2023 年 3 月国产游戏版号（86 款）和首批进口游戏版号（27 款），2023 年已累计发放 288 款版号，更多优质产能有望陆续上线，产能大年得以验证。当前游戏公司均处于低估值区间，叠加政策常态化、技术创新和未来业绩趋势持续向上，游戏板块白马公司估值性价比逐步凸显。继续看好头部研运一体厂商，A 股建议关注三七互娱、吉比特、恺英网络、完美世界、游族网络、盛天网络、冰川网络、巨人网络、名臣健康；港股关注腾讯控股、网易-S、心动公司、创梦天地、中手游等。 此外关注一季报业绩预期较好的标的：包括复苏方向的三人行、华立科技、风语筑；游戏的盛天网络、姚记科技、冰川网络等；影视的华策影视、中国电影、捷成股份等。港股近期互联网平台深度调整了一段时间，相关公司即将进入 3 月年报披露期，对 Q1 指引也即将明朗，互联网平台利润端全年有降本增效做支撑，收入端各业态也在不断修复过程中，继续关注几大龙头：腾讯控股、美团-W、快手-W。 海通组合周度走势。海通传媒 3 月组合月度上涨 12.26%，申万传媒指数上涨 10.97%，沪深 300 指数上涨 1.72%。 海通传媒 3 月组合。腾讯控股（15%）、三七互娱（15%）、吉比特（15%）、恺英网络（15%）、快手-W（15%）、三人行（15%）、芒果超媒（10%）。 风险提示：新游戏、影视等内容上线延期，娱乐消费复苏不及预期。 [Table_Author] 毛云