资产配置半月报：大类资产表现跟踪观察

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 金融工程 2023 年 4 月 6 日 专题报告 ——资产配置半月报（2023/3/31） 过去半个月内，A 股权益资产整体呈震荡向上格局，全 A 指数上涨约 1.3%，成长风格和双创板块表现亮眼。中证 800 指数的 2022、2023 年一致预期值为10.13%和 16.41%，相对上月均有不同程度下降，分析师情绪有所回落。债券资产端，利率小幅下行，计入杠杆后的债基久期中位数从 2.72 年上升至 3.16 年，但机构分歧攀升，而 YTM 中位数则下降至 3.02%。可转债市价中位数升高至123 元，价格水平中性偏高，偏股端估值出现明显拉升，需适当警惕估值压缩风险。 ❑ 最近半个月内，A 股权益资产整体呈震荡上行格局。截至上周，全 A 指数上涨约 1.3%，其中成长风格和双创板块的表现亮眼，价值风格略显疲态，而海内外对比来看，同期 A 股的表现弱于港股和美股。从目前各指数的持有期收益情况看，绝大部分指数的短期已实现收益处于历史中位数以下、25分位数以上，在中枢附近游走，市场整体情绪基本稳定。 ❑ 权益资产维度，盈利层面，截至 3 月底，中证 800 指数的 2022 年一致预期值为 10.13%，相对上月下降 0.51%，次一财年的盈利预期自 5 月以来首次出现调整，下降 1.18%至 16.41%，本月分析师情绪有所回落。 ❑ 估值层面，PE 指标看，A 股市场估值有所下降，全 A 指数的 PE 历史分位数下行约 2 个百分位至 39.07分位，而成长风格和双创指数的估值逆势走高。趋势上看，在 2022 年三季报业绩风险释放期结束后市场情绪出现了触底反弹，整体估值水平得到一定修复，不过当前从长期视角来看市场整体估值处于略偏低水平，仍然具备一定的赔率优势。 ❑ 纯债维度，全市场纯债基金的久期（利率敏感性）有所升高，到期收益率（YTM）均持续下降。其中，计入杠杆后的市场久期中位数从 3 月中的 2.7年提升到 3.1 年，标准差分歧则从 1.1 变化至 1.7，机构利率观点分歧扩大；市场 YTM 中位数则自 3 月中的 3.15 下降至 3.02，债基 YTM 自年初以来已持续下调近 65BP。 ❑ 可转债维度，全市场转债的价格中位数为 122.79 元，目前分别处于 2021、2020 年以来的 58 分位和 70 分位。估值视角，当前平价 90 以下、90 到 110、以及 110 以上转债的转股溢价率读数分别为 53%、27%和 15%。转债当前的价格中高而估值较为分化，结构上看偏股端的溢价率在本报告期有明显升高，债性转债的估值具备比较优势。 风险提示：本报告基于对历史数据的分析，当市场环境变化时，存在失效风险。 任瞳 S1090519080004 rentong@cmschina.com.cn 王武蕾 S1090519080001 wangwulei@cmschina.com.cn 研究助理 梁雨辰 liangyuchen2@cmschina.com.cn 大类资产表现跟踪观察 敬请阅读末页的重要说明 2 金融工程 正文目录 一、近半个月大类资产整体表现 .................................................................................................................................. 3 1、持有期收益 .............................................................................................................................................................. 3 2、收益率相关性 .......................................................................................................................................................... 3 二、大类资产指标跟踪情况 .......................................................................................................................................... 4 1、权益资产收益维度 ................................................................................................................................................... 4 2、纯债资产收益维度 ................................................................................................................................................... 5 3、转债资产收益维度 ................................................................................................................................................... 6 4、波动率维度 .............................................................................................................................................................. 7 三、策略组合表现情况 ................................................................................................................................................. 8 1、招商多资产配置组合 ............................................................................................................................................... 8 2、招商行业交易组合 ..............