元宇宙行业深度：元宇宙关键入口，VRAR光学+显示方案带来新机遇

请仔细阅读本报告末页声明 Page 1 / 47 [Table_Main] 元宇宙行业深度：元宇宙关键入口，VR/AR 光学+显示方案带来新机遇 [Table_Invest] 电子 评级： 看好 日期： 2023.03.27 [Table_Author] 分析师 王少南 登记编码：S0950521040001 ： 0755-23375522 ： w angshaonan@wkzq.com.cn 联系人 金凯笛 ： 021-61097712 ： jinkaidi@w kzq.com.cn [Table_PicQuote] 行业表现 2023/3/27 资料来源：Wind，聚源 [Table_DocReport] 相关研究  《2023 年电子行业投资策略：半导体国产替代 持 续 加 速 ， 汽 车 电 子 迎 来 新 机 遇 》(2023/1/6)  《半导体材料行业深度：晶圆厂迎扩产潮，大国利剑国产替代前景可期》(2022/9/9)  《汽车智能化+网联化深度：自动驾驶逐步升级，摄像头+激光雷达星辰大海》(2022/6/29)  《汽车电动化深度：新能源车销量+渗透率双升，IGBT 与 SiC 大放异彩》(2022/5/13)  《2022 年电子行业投资策略：5G 渗透率持续 提 升 ， 半导 体供应链安全大势所趋》(2021/12/9)  《PCB 行业深度：通讯/消费电子/汽车齐发力，FPC 替代传统线束前景可期》(2021/12/7)  《半导体设备行业深度：新一轮景气周期，大国重器替代正当时》(2021/8/16)  《2021 年电子行业中期策略：5G+ARVR引领新成长，国产替代奏响主旋律》(2021/8/6)  《需求错配+供给瓶颈+资源倾斜，汽车缺芯有望 2021Q2 开始改善》(2021/5/12) 报告要点 全球 VR/AR 设备出货量未来数年有望保持 30%以上增速。根据 IDC 数据，受宏观经济环境等因素影响，2022 年全球 VR/AR 设备出货量下降 20.9%至880 万台，其中 VR/AR 设备出货量分别为 853/27 万台。随着宏观经 济预期修复，IDC 预计 2023 年全球 VR/AR 设备出货量有望同比增长 31.5%，并且未来数年增速有望保持在 30%以上，预计 2026 年出货量将达到 3510 万台。 VR/AR 行业集中度均较高。根据 IDC 数据，2022 年 VR 头显市场格局方 面，Meta 占比接近 80%，PICO 占比 10%，DPVR、HTC 和爱奇艺分列 3-5 位。AR 眼镜方面，根据 IDC 数据，2022 年全球 AR 眼镜出货量 Top5 分 别为：Nreal/微软/Rokid/TCL（雷鸟创新）/爱普生，出货量分别为 9.8/3.5/3/近 3/1.3万台，合计近 20.6 万台；市占率分别为 36.3%/13.0%/11.1%/近 11.1%/4.8%，合计占比近 76.3%。 VR：Pancake 商用趋势确定，Fast-LCD 屏幕成主流，硅基 OLED 未来可期。现阶段 VR 头显的主流光学方案包括菲涅尔透镜和 Pancake。因 为轻薄化需求，Pancake 方案正在逐步替代菲涅尔透镜，由于光机工作原理 不同，菲涅尔透镜采用平行光路方案，Pancake 则通过折叠光路来减小光路 系统空间的物理距离，缩小厚度，根据 PICO 官方数据，PICO 4 头盔采用 Pancake方案，前端厚度为 35.8mm，比上一代产品减小 38.8%，重量减小 26.2%，优势明显。此外 Pancake 成像质量更好，还支持屈光度调节，商用趋势确 定，但是仍然存在光效低、鬼影、FOV 小、成本高等痛点，需要进一步升级改 进。在显示方面，综合分辨率和响应速度的要求，Fast-LCD 已成为市场主流方 案，还可以增加 Mini LED 背光解决显示器漏光等问题。而在性能层面更有 优势的硅基 OLED，由于配套驱动芯片技术不够成熟、良率偏低等问题，整体 成本仍然偏高，苹果 2023 年 MR设备有望采用硅基 OLED，将有利于推动硅基 OLED渗透率提升。 AR：光波导和 Micro LED 未来有望成为 AR 眼镜主流光学+显示方案。AR眼镜光学成像系统主要有离轴反射、棱镜、自由曲面、Birdbath 和光波 导。目前使用较多的方案为自由曲面、Birdbath 和光波导，从性能角度对比，光波导在镜片厚度、视场角、透光度、产品尺寸等方面优势明显，技术壁垒最高 ，未来随着光波导技术更加成熟、工艺流程更加标准化、高效化，成本进一 步降低，渗透率有望进一步提升。显示方面目前主要为硅基 OLED 屏幕， 但是由于亮度、寿命等问题，Micro LED 也一直是产业界追逐的方向，其优势 包括功耗低、亮度高、响应速度快、寿命长等，适合搭配光波导，但是由于工 艺技术难度高、外延成本较高、巨量转移的速度和良率还有待提升，短期内还 难以替代硅基 OLED，但是苹果等国际巨头在该领域已经布局多年，未来随着 Micro LED 技术更加成熟、成本降低，有望逐步替代硅基 OLED。 投资建议：我们认为，随着用户对元宇宙接受度提高，同时技术升级、成本下降将促进 VR/AR 出货量进一步提升，带动行业驶入快车道，相关主流 技术方案厂商有望迈入高速成长期。建议关注：三利谱、京东方 A、歌尔股份。 风险提示： 1、宏观经济复苏、下游需求不及预期； 2、技术研发、产品升级不及预期；3、行业竞争加剧。 -23%-17%-10%-4%3%9%2022/42022/72022/102023/1电子上证综指深证成指沪深300[Table_First] 证券研究报告 | 行业深度 请仔细阅读本报告末页声明 Page 2 / 47 [Table_Page] 电子 2023 年 3 月 27 日 内容目录 1. 元宇宙构建数字化时空，产业链广覆盖 ................................................................................................. 5 2. VR/AR 设备是元宇宙重要入口，未来数年有望保持 30%以上增长 ................................................. 10 3. VR 光学+显示方案多样，产业逐渐形成共识 ...................................................................................... 16 3.1 VR 光学：