基本面量化系列研究之十八：消费估值重新进入低估区域，成长行业依然有上行空间

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 金融工程研究 2023 年 04 月 04 日 量化分析报告 消费估值重新进入低估区域，成长行业依然有上行空间——基本面量化系列研究之十八 基本面量化体系介绍。1)宏观层面：主要研究宏观景气指数+情景分析。2)中观层面：主要研究行业的盈利变化和估值高低。3)微观层面：投资策略跟踪：PB-ROE 选股模型、行业景气度模型、绝对收益模型等。 宏观层面：1)宏观景气指数：目前总体观点为经济企稳、货币松、信用紧、去库存。2)宏观情景分析：预计沪深 300 盈利增速有望企稳回升，PPI 在未来几个月开始探底企稳，库存周期处于被动去阶段，建议做多权益资产。 消费估值重新进入低估区域：食品饮料、家电、医药。最新财报公布使得消费板块估值得到明显消化，当前家电、医药、食品饮料业绩透支年份分别回到 30%、10%、42%分位数，重新回到低估区间，可以考虑开始布局。 成长行业仍有上行空间：通信、国防军工、电力设备与新能源。这三个行业景气指数均处于扩张区间，业绩透支年份均处于较低分位数，因此估值有望继续修复。 其他可以关注的行业：银行、保险、地产。银行未来一年预计会 15%左右绝对收益，但相对收益不一定能跑赢沪深 300。保险 PEV 估值历史最低，重点关注十年国债收益率的拐点信号。地产行业估值处于低位，房贷利率数据持续下行，预计有估值会继续修复。 量化行业配置建议：看好金融制造复苏行情，短期 TMT 板块较为拥挤。最新模型配置权重为：通信 14%，银行 12%，电力设备与新能源 11%，非银 11%，机械 10%，汽车 9%，交通运输 9%，轻工制造 8%，农林牧渔 8%，建筑 5%，煤炭 4%。几个重点提示：①金融和制造景气度扩张，ROE 有望企稳反弹，拥挤度不高，建议把握经济复苏行情；②TMT板块整体较为拥挤，其中传媒和计算机拥挤度偏高，可逢高降低仓位。 微观层面：常见盈利模式的策略跟踪。1)行业配置模型：多头年化24.0%，超额年化 16.2%，信息比率 1.71，2023 年至今策略超额 1.2%，叠加选股超额 7.1%。2)PB-ROE 选股模型：成长 50 组合 2023 年至今收益率 10.1%（基准 10.1%），价值 30 组合 2023 年至今收益率 7.5%（基准 8.6%）。3）绝对收益模型：06 年至今复合年化收益率 6.8%，最大回撤 3.7%，2023 年至今收益率 1.5%。 风险提示：模型根据历史数据规律总结，未来存在失效的风险。 作者 分析师 段伟良 执业证书编号：S0680518080001 邮箱：duanweiliang@gszq.com 分析师 刘富兵 执业证书编号：S0680518030007 邮箱：liufubing@gszq.com 研究助理 杨晔 执业证书编号：S0680121070008 邮箱：yangye3657@gszq.com 相关研究 1、《量化点评报告：四月配置建议：等待新一轮的外资流入——资产配置思考系列之四十》2023-04-03 2、《量化周报：后续市场调整幅度有限》2023-04-02 3、《量化分析报告：择时雷达六面图：本期指标无变化》2023-04-01 4、《量化周报：可继续逢回调加仓》2023-03-26 5、《量化分析报告：择时雷达六面图：市场资金面开始回升》2023-03-25 2023 年 04 月 04 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、基本面量化研究体系介绍 ................................................................................................................................. 4 二、宏观层面：经济出现企稳迹象，进入被动去库存周期 ......................................................................................... 4 3.1、宏观景气指数：经济企稳，货币松，信用紧，去库存 ................................................................................. 4 3.2、宏观情景分析 .......................................................................................................................................... 5 3.2.1、经济扩散指数进入扩张区间，预计沪深 300 盈利增速有望企稳回升 ................................................... 5 3.2.2、通胀情景分析：预计 PPI 在未来几个月有可能探底企稳 .................................................................... 6 3.2.3、库存周期分析：当前处于被动去库存阶段 ........................................................................................ 6 四、中观层面：行业基本面量化+分析师景气指数 .................................................................................................... 7 4.1、消费行业重新进入低估区域：食品饮料、家电、医药 ................................................................................. 7 4.2、成长行业仍有上升空间：通信、国防军工、电力设备与新能源 .................................................................... 8 4.3、其他可以关注的行业：银行、保险、地产 ................................................................................................. 10 五、微观层面：常见盈利模式的策略跟踪 ............................................................................................................... 12 5.1、景气度投资模型 ......................................