注册制新股纵览-美利信：铝合金压铸行业排头兵，通信+汽车双轮驱动

策略研究 策略研究 证券研究报告 权威报告解读 2023 年 04 月 04 日 美利信：铝合金压铸行业排头兵，通信+汽车双轮驱动 ——注册制新股纵览 20230404 相关研究 证券分析师 林瑾 A0230511040005 linjin@swsresearch.com 彭文玉 A0230517080001 pengwy@swsresearch.com 胡巧云 A0230520080005 huqy@swsresearch.com 研究支持 朱敏 A0230122050005 zhumin@swsresearch.com 联系人 朱敏 (8621)23297818× zhumin@swsresearch.com 本期投资提示：  AHP 得分——剔除流动性溢价因素后，美利信 2.17 分，位于总分的 29.3%分位。美利信于 2023 年 3 月 31 日招股，将在创业板上市。剔除流动性溢价因素后，我们测算美利信 AHP 得分为 2.17 分，位于非科创体系 AHP 模型总分 29.3%分位，处于中游偏下水平。考虑流动性溢价因素后，我们测算美利信 AHP 得分为 1.89 分，位于非科创体系 AHP 模型总分的 29.0%分位，处于中游偏下水平。假设以 75%入围率计，中性预期情形下，美利信网下 A、B 两类配售对象的配售比例分别是：0.0378%、0.0298%。  通信+汽车双轮驱动，核心客户群体优质。公司是国内铝合金压铸行业中少数能够实现从模具设计到压铸、机加直至装配的全产业链技术解决方案自主研发的企业之一，曾先后被评为“第三届中国铸造行业有色及压铸分行业排头兵企业”“中国压铸件生产企业综合实力 50 强”“国家制造业单项冠军示范企业”。在通信领域，公司是全球前两大通信主设备商华为和爱立信通信基站铝合金精密压铸件的核心供应商。在汽车领域，公司产品涵盖传统汽车和新能源汽车两大系列，服务的对象主要为特斯拉、比亚迪、一汽股份、等国内外知名的汽车整车厂及汽车零部件厂商。  核心技术对标国际水平，生产工艺链条完备高效。公司核心技术达到国际水平。在新能源汽车车载控制器项目开发中，公司实现了集成水冷的车载控制器壳体生产，提升了产品品质和提高了生产效率。在 5G 通信基站结构件项目开发中，公司研发的高导热材料可将热导率从 120W/m²K 提高到了 175W/m²K，散热性能提高了 45%，满足了 5G 通信基站的高散热需求。此外，公司具备完整的铝合金精密压铸件生产工艺体系，生产工艺达到行业领先水平，为持续创新优化提供生产支撑，能够批量生产高品质的产品并保证产品稳定供应，形成竞争优势。  两大业务有效抵御风险，下游需求助推业绩增长。公司产品涉及的通信行业和汽车行业是国民经济的重要产业，5G 通信基站的大范围建设和新能源汽车的快速发展为公司带来了进一步发展的历史机遇。移动通信技术方面，伴随着 5G 的商用化应用，大规模布局 5G 基站为通信基站铝合金压铸行业带来良好的发展机遇。新能源汽车方面，全球新能源汽车仍处于成长初期，以中国、欧洲和美国为主的新能源汽车市场具备快速增长的潜力。公司在新能源汽车领域已布局多个产品，并与特斯拉、比亚迪和华为等建立了稳定的合作关系，同时公司持续对国内外主流新能源汽车厂商和新能源汽车零部件厂商进行重点开拓，寻求新的业绩增长点。  营收低于可比平均，归母净利 21 年扭亏；毛利率水平、研发投入不及可比平均。公司2020 年、2021 年营收低于可比公司平均；2020 年起公司扭亏为盈，2021 年归母净利同比上升 7.10%。2019 年-2021 年，公司综合毛利率、研发支出占营收比重皆低于可比公司平均。  风险提示：美利信需警惕核心技术人员流失、通信和汽车行业周期波动、市场竞争及产品竞争加剧、原材料价格波动、客户集中度较高、通信类产品毛利率下滑等风险。 且 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页共 11 页简单金融 成就梦想 1.AHP 分值及预期配售比例 ..................................................4 2.新股基本面亮点及特色 .......................................................4 2.1 我国压铸行业领先企业，通信+汽车双轮驱动 ............................................................. 4 2.2 核心技术对标国际水平，生产工艺链条完备高效........................................................ 5 2.3 两大业务有效抵御风险，下游需求助推业绩增长........................................................ 5 3.可比公司财务指标比较 .......................................................6 3.1 营收低于可比平均，归母净利 21 年扭亏 ...................................................................... 6 3.2 毛利率水平、研发投入不及可比平均.............................................................................. 6 4.募投项目及发展愿景 ...........................................................7 5.风险提示..............................................................................7 附录 1：公司主营结构及业绩情况 ........................................8 附录 2：网下配售方案 ...........................................................8 附录 3：AHP 模型分值划分标准 ....................................... 10 目录 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页共 11 页简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：美利信与可比公司营业收入对比(单位：亿元)............................................ 6 图 2：美利信与可比公司归母净利对比(单位：亿元)............................................ 6 图 3：美利信与可比公司毛利率对比 ...........................................