盈利能力显著提升，带动利润增长

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2023 年 03 月 30 日 证 券研究报告•2022 年 年报点评 持有 （ 首次） 当前价： 45.15 元 步科股份（688160） 机 械设备 目标价： 51.30 元 盈利能力显著提升，带动利润增长 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002 电话：021-58351893 邮箱：tgl@swsc.com.cn 联系人：周鑫雨 电话：021-58351893 邮箱：zxyu@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：Wind 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 0.84 流通 A 股(亿股) 0.28 52 周内股价区间(元) 18.6-61.0 总市值(亿元) 37.93 总资产(亿元) 8.94 每股净资产(元) 8.56 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  事件：公司发布 2022 年年报，2022 年实现营收 5.4 亿元（+0.4%），归母净利润实现 0.9亿元（+21.9%）。其中 2022年 Q4单季度实现营收 1.5亿元（-0.5%），实现归母净利润 0.2 亿元（+43.8%）。  机器人、医疗影像设备行业保持两位数增长。1）分产品方面，2022 年公司驱动系统产品实现营收 3.3 亿元，同比增长 1.0%；控制系统产品实现营收 1.96亿元，同比减少 2.7%。2）分行业方面，2022 年机器人行业实现营收 1.45 亿元，同比增长 15.6%；医疗影像设备行业实现营收 0.44亿元，同比增长 12.5%；其他通用自动化行业实现营收 1.75 亿元，同比降低 6.7%；机器物联网行业实现营收 1.69 亿元，同比降低 7.3%。  盈利能力显著提升。公司内部积极实施降本增效，优化主要产品成本取得一定效果，整体盈利能力进一步提升。1）2022 年公司整体毛利率 37.9%，同比提升 3.0pp。其中驱动系统毛利率 36.5%，同比提升 0.7pp，控制系统毛利率 39.4%，同比提升 6.9pp。2）2022年公司期间费用率为 18.4%，同比下降 1.0pp，其中销售费用率 6.8%，同比基本持平；管理费用率 4.7%，同比提升 0.2pp；研发费用率 8.6%，同比基本持平；财务费用率-1.7%，同比下降 1.2pp，主要系银行利息收入增加以及美元汇率上升导致汇兑收益增加所致。3）2022 年公司整体净利率 16.8%，同比提升 2.9pp。  公司在工业移动机器人（AGV/ AMR）自动化控制领域处于领军地位。根据 MIR，2021 年低压直流伺服供应商市场份额中，公司以 12%的市占率位列第一；在 2021 年物流行业直流伺服 TOP 供应商格局中，公司以 42%的市占率位列第一。根据 GGII，公司为 2022 年中国移动机器人配套电机销量最多的厂商。  盈利预测与投资建议。预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 1.12亿元、1.43亿元、1.80亿元，对应 EPS 分别为 1.34、1.71、2.14元，对应当前股价 PE 分别为 34、26、21 倍，未来三年归母净利润将保持 25%的复合增长率。给予公司 2024 年 30X目标 PE，目标价 51.30 元，首次覆盖，给予“持有”评级。  风险提示：主要原材料价格波动风险；行业市场竞争加剧的风险；下游行业周期性波动的风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 539.31 685.46 864.36 1064.03 增长率 0.37% 27.10% 26.10% 23.10% 归属母公司净利润（百万元） 91.06 112.43 143.45 179.55 增长率 21.88% 23.47% 27.60% 25.16% 每股收益 EPS（元） 1.08 1.34 1.71 2.14 净资产收益率 ROE 12.49% 13.70% 15.23% 16.43% PE 42 34 26 21 PB 5.27 4.66 4.06 3.50 数据来源：Wind，西南证券 -40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%22-0322-0522-0722-0922-1123-01步科股份 沪深300 步 科股份（688160） 2022 年 年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 步科股份：人机界面起家，驱动、控制等多产品布局..................................................................................................................... 1 1.1 专注工业自动化领域，布局机器人、医疗影像设备等行业 .................................................................................................... 1 1.2 业绩稳健增长，毛利率在 35%以上 ................................................................................................................................................. 5 2 盈利预测与估值 ............................................................................................................................................................................................ 7 2.1 盈利预测.................................................................................................................................................................................................. 7 2.2 相对估值.....................................................................................................................................