亚玛顿点评报告：光伏玻璃、电子玻璃、钙钛矿稳步推进，期待再突破

证券研究报告 | 公司点评 | 光伏设备 http://www.stocke.com.cn 1/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 亚玛顿(002623) 报告日期：2023 年 04 月 02 日 季度跟踪：光伏玻璃、电子玻璃、钙钛矿稳步推进，期待再突破 ——亚玛顿点评报告 投资要点 ❑ 季度跟踪：光伏玻璃、电子玻璃扩产推进，钙钛矿领域稳步布局 据公司公告、投资者关系活动记录表。 1）光伏玻璃：为更好满足公司核心客户的订单需求，公司计划在 2023 年进一步扩大深加工产能。新增产能除在安徽分公司布局外，还将延伸至北方地区进行长远的产能规划。一方面满足下游客户制造基地向北方外延相关产业链配套；另一方面充分利用当地的资源和政策优势降本增效，增强公司核心竞争力。 2）电子玻璃： 2022 年 12 月公司公告拟在郧西县投资建年产 1500 万平方米高端电子玻璃产线、年产 1100 万平方米高铝电子玻璃产线和高端电子玻璃产线，首期投资 20 亿元。目前公司已与国内知名显示器厂建立合作关系，产品覆盖消费电子、商显、教育机等电子显示领域。 3）钙钛矿：公司与纤纳光电保持良好的合作关系，并不断地储备和完善相关的技术和经验，待该技术产业化后能快速导入。 ❑ 亚玛顿：签天合光能 74 亿 1.6mm 超薄玻璃大单；引领行业迈向 1.6mm 时代 1）签 74 亿 1.6 超薄玻璃大单：公司公告与天合光能签 1.6mm 超薄光伏玻璃《战略合作协议》，销售量合计 3.4 亿平米，预估总金额约 74 亿元（含税，按照当前 2.0mm 玻璃均价计算）。占公司 2021 年营业收入 364%。履约期为 2022 年 6 月 1 日起至 2025 年 12 月 31 日。 2）需求端：分布式需求超预期、推升 1.6 超薄玻璃需求。通过本次框架合作，亚玛顿与天合光能将进一步实现未来新组件（使用 1.6mm 玻璃的组件）市场扩张策略并获得市场份额。据IEA 统计，2021 年全球分布式光伏装机约为 75GW,占比超过 40%。分布式需求超预期。 3）供给端：公司 1.6 超薄玻璃推广顺利。除天合光能以外，公司为特斯拉太阳瓦合格供应商，与隆基签订合作框架协议，合作开发“隆顶”BIPV 用 1.6mm 超薄轻质防眩光玻璃在光伏建筑一体化项目应用。同时与其他主流组件厂关于 1.6 mm 超薄玻璃合作也在积极推进中。 4）行业趋势：光伏玻璃向“轻量化”发展。1.6mm 光伏玻璃相比目前主流的 2.0mm 薄 20%，在重量和成本上具明显优势，更符合 BIPV 场景，对光伏行业“降本增效”具重要意义。公司为超薄光伏玻璃领军者，是全市场极少能大规模批量生产 1.6mm 超薄光伏玻璃厂商之一。 ❑ 投资建议：超薄光伏玻璃领军者，BIPV、电子玻璃打开成长空间 预计公司 2022-2024 年归母净利润至 0.9/1.5/2.3 亿元，同比增长 62%/73%/53%，对应 PE 为70/40/26 倍。维持“买入”评级。 风险提示：光伏玻璃产能过剩风险；原片资产注入不及预期；新产品推广不及预期。 投资评级: 买入(维持) 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 wanghuajun@stocke.com.cn 分析师：李思扬 执业证书号：S1230522020001 lisiyang@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥30.67 总市值(百万元) 6,105.25 总股本(百万股) 199.06 股票走势图 相关报告 1 《获晶澳 60 亿元大单，超薄玻璃领军者再下一城——亚玛顿点评报告》 2022.12.21 2 《资产注入方案将重新筹划；超薄 1.6mm 光伏玻璃领军者——亚玛顿点评报告》 2022.12.04 3 《三季报业绩同比增长 46%；超薄 1.6mm 光伏玻璃领军者——亚玛顿点评报告》 2022.10.26 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 2032 3018 3782 5493 (+/-) (%) 13% 49% 25% 45% 归母净利润 54 88 152 233 (+/-) (%) -61% 62% 73% 53% 每股收益(元) 0.3 0.4 0.8 1.2 P/E 113 70 40 26 资料来源：浙商证券研究所 -35%-9%16%41%66%91%22/0422/0522/0622/0722/0822/0922/1122/1223/0123/0223/03亚玛顿深证成指亚玛顿(002623)公司点评 http://www.stocke.com.cn 2/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 ◼ 可比公司盈利预测与估值。 表 1：可比公司盈利预测与估值 2023/4/1 EPS/元 PE 2021 年 公司 代码 股价(元) 总市值(亿元) 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E PB ROE% 亚玛顿 002623 30.7 61 0.3 0.4 0.8 1.2 113 70 40 26 1.9 2 福莱特 601865 34.3 671 1.0 1.5 2.0 2.3 35 23 17 15 6 22 信义光能 0968.hk 9.4 838 0.4 0.6 0.8 1.0 - 15 11 10 3 17 南玻 A 000012 6.7 160 0.5 0.7 0.8 0.9 13 10 8 7 2 14 凯盛新能 600876 20.7 100 0.4 0.9 1.5 1.9 51 24 14 11 3 10 行业平均（不包括亚玛顿） 33 18 13 11 4 16 资料来源：Wind，浙商证券研究所整理（除亚玛顿外，各家 2022-2024 年 EPS 为 Wind 一致预期）  签单统计：公司与天合光能签 1.6mm 超薄光伏玻璃《战略合作协议》，迈向 1.6mm 薄玻璃龙头。同时与隆基、晶澳、特斯拉合作紧密。 表 2：公司与天合光能签 1.6mm 超薄光伏玻璃《战略合作协议》，迈向 1.6mm 薄玻璃龙头 客户 合作内容 金额（含税） 时间 天合光能 签 1.6mm 超薄光伏玻璃《战略合作协议》，销售量合计 3.4 亿平米 74 亿元 2022 年 6 月 1 日起至 2025 年 12月 31 日 晶澳科技 光伏镀膜玻璃长单销售合同，合同销售量合计不少于 7,960 万平米 21 亿元 自 2021 年 1 月 1 日起至 2022 年12 月 31 日 天合光能 长单销售合同，合同销售量合计 8,500 万平米 21 亿元 自 2020 年 11 月 1 日起至 2022年 12 月 31 日 特斯拉 提供太阳能瓦片玻璃等 保密 - 隆基股份 长单销售合同，合同销售量合计 6,028 万平米 15 亿元 2020 年 1 月 1 日至 2021 年 12 月31 日 资料来源：公司公