华熙生物(688363)2022年年报点评：前瞻布局多元发展，科技赋能引领成长

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司点评 | 华熙生物 前瞻布局多元发展，科技赋能引领成长 华熙生物（688363.SH）2022 年年报点评  核心结论 公司评级 买入 股票代码 688363.SH 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 113.4 近一年股价走势 分析师 陈腾曦 S0800523030001 021-38584327 chentengxi@xbmail.com.cn 相关研究 华熙生物：倾力打造国民护肤品牌，盈利稳中向好—华熙生物（688363.SH）2022 年业绩快报点评 2023-02-28 华熙生物：护肤矩阵韧性彰显，锐意进取再增亮点—华熙生物（688363.SH）2022 年三季报点评 2022-10-30 华熙生物：B 段业务夯实基础，护肤品禀赋引领破局—华熙生物（688363.SH）2022 年半年报点评 2022-08-30 事件：公司 2022 年实现营业收入 63.59 亿元，同比+28.53%，归母净利润9.71亿元，同比+24.11%；其中22Q4实现营业收入20.39亿元，同比+5.34%，归母净利润 2.93 亿元，同比+29.27%。 规模效应已现，功能性护肤再创新高。2022 年公司功能性护肤品收入 46.07 亿元，同比+38.80%，润百颜/夸迪/米蓓尔/肌活分别同比+12.64%/+39.73%/+44.06%/+106.40%，多品牌矩阵步入成熟阶段，并向国民品牌迈进；原料业务收入 9.80 亿元，同比+8.31%，国内原料市场受透明质酸原料市场供需关系影响，增速放缓；医疗终端收入 6.86 亿元，同比-2.00%，皮肤/骨科注射液分别同比-7.56%/+22.98%，公司主动调整产品策略、优化产品结构，皮肤类医疗产品销售短期承压；功能性食品收入 0.75 亿元，同比+358.19%，业务格局初步打开。 巩固科技壁垒，精细化管理提质增效。2022 年公司全年毛利率 76.99%，同比-1.08pcts，受疫情影响，原料/医疗终端业务毛利率同比-0.65pcts/-1.19pcts，整体毛利率稍有波动。销售费用率/研发费用率/管理费用率分别为 47.95%/6.18%/6.10%，同比-1.29pcts/+0.05pcts/+0.36pcts，净利率同比-0.56 pcts至 15.12%，盈利能力基本稳定。 生物合成全产业链优势凸显，迈向高质量发展。公司全产业链优势明显，叠加原料业务持续释放产能，优势有望进一步巩固；医美板块润致品牌将完成“治+养”全系产品组合，为业务腾飞蓄势；功能性护肤品差异化定位进一步清晰，品牌建设颇具成效；功能性食品终端业务布局逐步打开。 投资建议：公司坚持长期主义，继续扎根科技底层，不断科技创新实现领先地位。预计公司 2023~2025 年 EPS 分别为 2.62/3.35/4.18 元，对应最新 PE 分别为 43.3/33.8/27.1 倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧；新品推广不及预期；终端需求恢复不及预期。  核心数据 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 4,948 6,359 8,266 10,450 12,893 增长率 87.9% 28.5% 30.0% 26.4% 23.4% 归母净利润 (百万元) 782 971 1,261 1,613 2,011 增长率 21.1% 24.1% 29.9% 27.9% 24.6% 每股收益（EPS） 1.63 2.02 2.62 3.35 4.18 市盈率（P/E） 69.7 56.2 43.3 33.8 27.1 市净率（P/B） 9.6 8.2 6.9 5.7 4.7 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -18%-10%-2%6%14%22%30%38%2022-042022-082022-12华熙生物沪深300证券研究报告 2023 年 04 月 03 日 公司点评 | 华熙生物 西部证券 2023 年 04 月 03 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 规模效应已现，功能性护肤再创新高 ....................................................................................... 3 科技巩固壁垒，精细化管理提质增效 ....................................................................................... 4 生物合成全产业链优势凸显，迈向高质量发展 ........................................................................ 6 投资建议 .................................................................................................................................. 6 风险提示 .................................................................................................................................. 6 图表目录 图 1：2022 年公司收入/归母净利同比+28.53%/+24.11% ...................................................... 3 图 2：22Q4 公司收入/归母净利同比+5.34%/+29.27% ........................................................... 3 图 3：2022 年公司功能护肤品收入同比+38.80% .................................................................... 4 图 4：2022 年公司功能性护肤营收占比 72.45% ..................................................................... 4 图 5：2022 年公司毛利率/净利率分别为 76.99%/15.12% ....................................................... 5 图 6：22 年公司销售/管理/研发费率分别为 47.95%/6.18%/6.10% ......................................... 5 图 7：2022 年公司研发投入同比+36.52% ............................