机械行业“设备与经济”系列周观点：3月PMI数据继续向好，看好后续制造业复苏

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业简评报告 2023 年 04 月 02 日 推荐（维持） “设备与经济”系列周观点（20230402） 中游制造/机械 1、 本周重点提示关注 重点事件 1：3 月制造业 PMI 继续处于扩张区间，经济复苏得到验证 ➢ 据国家统计局，3 月份我国制造业采购经理指数（PMI）为 51.9%，比上月下降 0.7pct，仍高于临界点，制造业需求继续向好； ➢ 生产指数和新订单指数分别为 54.6%和 53.6%，比上月回落 2.1pct 和0.5pct，仍位于近期较高景气水平；采购量指数为 53.5%，是 2020 年 12月以来高点；进口指数为 50.9%，连续两个月位于扩张区间。 图 1：2023 年 1-3 月制造业 PMI 数据明显领先 21-22 年的平均水平 资料来源：Wind，招商证券 点评： 3 月制造业 PMI 数据环比走弱，但仍处扩张区间，从 2021 年 7 月以来仅低于23 年 2 月的 54.5%，预示当前制造业复苏进展良好。我们认为该数据略超市场预期，制造业回暖的观点得到了验证。从微观视角来看，头部厂商 1~3 月订单表现良好。近期，商务活动恢复明显，民营经济营商环境得到关注和呵护，有望将积极信号传递到上游。由此，我们继续坚定看好后续制造业复苏。 重点事件 2：1-2 月工业企业利润总额同比下降，通用设备磨底向好 ➢ 据国家统计局，1-2 月份，全国规模以上工业企业实现利润总额 8872.1 亿元，同比下降 22.9%。营业收入同比下降 1.3%，降幅大于营业成本。 ➢ 从细分行业来看，整体制造业 1-2 月营业收入同比下滑 2.3%，利润下滑32.6%。其中，专用设备制造业 1-2 月营业收入、利润分别下滑 1.1%、8.9%；通用设备制造业 1-2 月营业收入下滑 3.9%，而利润增长 0.2%，渐处磨底向好的态势。 点评： 整体制造业受汽车、3C 板块的拖累，1-2 月的利润表现不佳，然而部分板块依然表现良好，值得关注： 行业规模 占比% 股票家数（只） 443 9.0 总市值（亿元） 37442 4.4 流 通 市 值 （ 亿元） 29766 4.2 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -1.9 11.1 13.6 相对表现 -1.4 4.6 17.7 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《机器人行业系列报告（三）——3 月制造业 PMI 为 51.9%，机器人 Q2 表现或更佳》2023-04-01 2、《3 月挖机前瞻似低于预期，该如何理解？——“设备与经济”系列周观点 20230326》2023-03-26 3、《宏观、中观、微观数据不一致为哪般？——“设备与经济”系列周观点 20230319》2023-03-19 胡小禹 S1090522050002 huxiaoyu1@cmschina.com.cn 吴洋 研究助理 wuyang2@cmschina.com.cn 朱艺晴 研究助理 zhuyiqing@cmschina.com.cn 4445464748495051525354制造业PMI（%）-30-20-100102030Apr/22Jul/22Nov/22Mar/23(%)机械沪深3003 月 PMI 数据继续向好，看好后续制造业复苏 敬请阅读末页的重要说明 2 行业简评报告 1） 通用设备制造业利润率修复是全面景气向上的先声，我们先前在《宏观、中 观 、 微 观 数 据 不 一 致 为 哪 般 ？ — — “ 设 备 与 经 济 ” 系 列 周 观 点20230319》中指出，尽管从 1-2 月的机床、机器人销量来看，中观数据和微观、宏观数据不一致，但不影响通用制造板块磨底向好的判断。当前通用设备利润率回暖代表相关企业产能利用率回升，产品售价修复，供给侧出清，静待需求侧升温。 2） 铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业利润率大幅改善。疫情全面放开后，铁路运输板块机会更加明确：1）疫情对全国铁路运输，尤其客运运输冲击极大，因此表现出更强的弹性；2）今年以来基建快速发力，全国涉及铁路运输建设的重大项目开支迅速增长，刺激相关设备公司业绩增长，推荐关注铁建重工、中铁工业。 另外，船舶大周期机会逐步显现：1）当前干散货船、油船的手持订单占运力比重处于历史新低，后续签单有望回温；2）2023 年是船舶企业利润改善的关键节点，20、21 年的相对高价的箱船订单将确认为业绩。 图 2：各细分行业的工业增加值月度同比状况 资料来源：Wind，招商证券 2、 各细分板块行情回顾、观点梳理及数据解析 宏观经济对机械设备的影响主要体现在三个方面： 1、首先是大宏观视角下，对推动设备投资起到直观作用的地产、基建等行业影响下的板块，如工程机械、木工机械等，一般表现出较强的库兹涅茨周期属性； 2、其次是受厂商库存投资驱动影响下的通用设备板块，如机床、刀具、工业机器人、叉车等，一般表现出较强的基钦周期属性； 3、最后是在全球经济框架下，受全球贸易环境影响的出口设备板块，一般与广义美元周期的关联性较强。 （1）典型的地产+基建驱动下的机械制造板块：出口向好，内销继续承压 观点总述：3 月 CMI 继续处于收缩区间，国内市场仍在筑底。海外销售状况维持火热。 -40-30-20-10010203040502015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-11工业增加值同比（%）通用设备专用设备汽车制造业铁路、船舶、航空航天等运输设备3C制造业 敬请阅读末页的重要说明 3 行业简评报告 本周工程机械板块，有 2 个重要信息值得关注： ➢ 3 月 CMI 指数环比降幅近 7%，国内市场旺季低于预期。据统计，2023 年 3月份中国工程机械市场指数即 CMI 为 107.52，同比降低 6.12%，环比增速下降 6.75%。国内工程机械市场 3 月上旬之后，大多数地区的销售同比状况继续下行。受开工率的分化和资金到位的延迟，国内工程机械市场的预期继续走低。 图 3：中国 2020-2023 月度 CMI 指数 资料来源：今日工程机械、招商证券 ➢ 据第一财经报导，国机重工一季度整体出口预计同比激增 70%～80%，中国挖机出口火爆。以出口中大型挖掘机等工程设备为主的国机重工集团近期迎来忙碌的旺季，挖机出口订单激增，海外市场供不应求。此次高速增长的背后，一方面是去年年底积累的订单交付释放，另一方面是因为今年海外基建市场 2 月开始有所回暖，东南亚和南美市场是增长最明显的重点区域。 图 4：2021-2023 液压挖掘机出口月度销量（台） 资料来源：Wind、招商证券 细分观点： 1）工程机械主机：当前工程机械受益于基建和地产利好趋势，内需弱