拓邦股份(002139)2022年年报点评：需求承压下彰显经营韧性，卡位高景气赛道

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司点评 | 拓邦股份 需求承压下彰显经营韧性，卡位高景气赛道 拓邦股份（002139.SZ）2022 年年报点评  核心结论 公司评级 买入 股票代码 002139.SZ 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 12.75 近一年股价走势 分析师 陈彤 S0800522100004 chentongg@xbmail.com.cn 相关研究 拓邦股份：静待否极泰来—拓邦股份 2022 年业绩快报点评 2023-02-28 拓邦股份：业绩环比改善，关注新能源业务加速 成 长 — 拓 邦 股 份 （ 002139.SZ ） 点 评 2022-10-28 拓邦股份：智能控制器领军者，开拓新能源新成长曲线—拓邦股份（002139.SZ）首次覆盖报告 2022-10-10 事件：拓邦股份发布 2022 年年报，公司营业总收入 88.75 亿元，同比+14.27%，归母净利润 5.83 亿元，同比+3.13%。按单季度数据看，2022年 Q4 营业收入 23.4 亿元，同比+8.92%，第四季度归母净利润 1.24 亿元，同比扭亏为盈。 2022 年需求短期承压，基本盘业务增速高于行业整体，市占提升。公司 2022年收入增速放缓主要因为过去一年全球宏观环境波动加剧，美欧等国家加息，导致市场需求受压制。分业务来看，（1）工具板块 2022 年收入 32.40亿，同比+8.20%，下游去库存背景下，仍然优于行业整体增速。（2）家电板块 2022 年实现销售收入 30.92 亿元，同比+4.48%，以变频技术应用为代表的空调、冰箱应用快速增长。（3）第三曲线新能源板块增长迅猛，2022年实现收入 20.36 亿元，同比高增 63.98%，高于公司整体增速。 2022 年高价物料库存消化叠加股权激励费用确认，归母净利率同比去年下降 0.7pct。2022 年归母净利率 6.57%，对比 2021 年归母净利率 7.27%下降 0.7pct，盈利能力下降主要因为①公司 2022 年大部分原材料成本趋稳，但部分半导体价格仍在高位，因此毛利率承压，公司 2022 年毛利率为20.14%，同比下降 1.14pct。②2022 年公司因股权激励确认的股份支付费用总额约 1.24 亿元。 基本盘业务市占持续提升，同时看好公司产品能力垂直整合，加大新能源业务投入，培育公司业务第三增长曲线，充分受益行业高景气度。 投 资 建 议 ： 预 计 公 司 2023/2024/2025 年 ， 公 司 营 业 总 收 入 分 别 为 113.4/141.7/168.6 亿元，归母净利润分别为 8.1/10.5/13.1 亿元，对应 PE分别为 20/16/13X，维持 “买入”评级。 风险提示：原材料价格波动；储能业务不及预期；汇率风险。  核心数据 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 7,767.03 8,875.10 11,342.81 14,169.52 16,855.18 增长率 39.69% 14.27% 27.80% 24.92% 18.95% 归母净利润 (百万元) 534.00 582.66 807.15 1,046.94 1,310.39 增长率 5.89% 3.13% 38.53% 29.71% 25.16% 每股收益（EPS） 0.45 0.46 0.64 0.82 1.03 市盈率（P/E） 29.14 28.26 20.40 15.73 12.57 市净率（P/B） 3.24 2.87 2.43 2.11 1.81 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -33%-21%-9%3%15%27%39%2022-042022-082022-12拓邦股份消费电子零部件及组装证券研究报告 2023 年 04 月 01 日 公司点评 | 拓邦股份 西部证券 2023 年 04 月 01 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、 传统主业需求承压，新能源业务增长迅猛 ...................................................................... 3 二、 高价物料消化接近尾声，盈利能力有望回升 ................................................................... 3 三、 风险提示 ......................................................................................................................... 4 图表目录 图 1：公司营收情况及增速 ...................................................................................................... 3 图 2：公司归母净利润情况及增速 ........................................................................................... 3 图 3：公司毛利率情况 ............................................................................................................. 4 图 4：公司费用率情况 ............................................................................................................. 4 公司点评 | 拓邦股份 西部证券 2023 年 04 月 01 日 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 一、传统主业需求承压，新能源业务增长迅猛 拓邦股份发布 2022 年年报，公司营业总收入 88.75 亿元，同比+14.27%，归母净利润 5.83亿元，同比+3.13%。按单季度数据看，2022 年 Q4 营业收入 23.4 亿元，同比+8.92%，第四季度归母净利润 1.24 亿元，同比扭亏为盈。 2022 年需求短期承压，基本盘业务增速高于行业整体，市占提升。公司 2022 年收入增速放缓主要因为过去一年全球宏观环境波动加剧，美欧等国家加息，导致市场需求受压制。结构上看，俄乌战争背景下欧洲能源问题加剧，带来能源领域发展机遇。分业务来看，（1）工具板块 2022 年收入 32.40 亿，同比+8.20%，下游去库存背景下，仍然优于行业整体增速。（2）家电板块 2022 年实现销售收入 30.92 亿元，同比+4.48%，以变频技术应用为代表的空调、冰箱应用快速增长。 （3