亮马组合：关注一季报业绩修复进展

证券研究报告 请务必阅读正文之后第 4 页起的免责条款和声明 关注一季报业绩修复进展 中信证券亮马组合｜2023.3.31 ▍ 中信证券研究部 ▍ 核心观点 裘翔 联席首席策略师 S1010518080002 秦培景 首席策略师 S1010512050004 杨家骥 策略分析师 S1010521040002 伍家豪 数据科技分析师 S1010522090002 本期为亮马组合周报第十七期，更新了中信证券 4 月金股组合、最新中观行业景气指标，供投资者参考。 ▍本期更新了中信证券 4 月金股组合。经中信证券研究部行业组共同推荐，中信证券 4 月金股组合共包含 10 只成分股，其中： 1）医药股 3 只，包括澳华内镜、益方生物-U、英科医疗； 2）科技类个股 2 只，包括广联达、中兴通讯； 3）制造类个股 3 只，包括金雷股份、润禾材料、有研新材； 4）消费类个股 2 只，包括盛泰集团、春秋航空。 ▍策略 4 月观点更新：数字经济主线扩散，季报行情阶段浮现。市场即将步入一季报的密集披露期以及经济政策的校准期，经济恢复节奏和结构有所分化，政策或有结构性加码；全球流动性拐点已至，海外风险频发凸显中国资产吸引力；机构密集调仓和赛道转换告一段落，数字经济交易热度已达极致，逐步向上下游扩散，虹吸效应预计明显减弱，季报业绩修复作为阶段性主线开始浮现。首先，疫后需求释放节奏有所放缓，修复的结构性分化比较明显，全面调查研究并评估一季度经济状况后，我们预计针对性政策将加码。其次，海外银行风险倒逼货币当局兜底，加息空间和持续时间均被压缩，中国资产对此轮海外金融风险暴露程度极为有限，吸引力凸显。最后，机构对 AI 的认知转换过于集中导致季末恐慌性调仓，数字经济交易热度已达短期极致，我们预计短期看虹吸效应会逐步减弱。从配置上看，数字经济产业逻辑和全球流动性拐点逻辑已演变为年度级别主线，季报行情作为阶段性主线开始浮现。 ▍中观景气量化更新：消费与科技板块基本面维持高景气，业绩期市场或重回景气逻辑。根据中信证券研究部数据科技组模型（图见附录），高景气行业建议关注消费者服务、建筑、计算机、传媒，以上板块中期成长预期与短期景气水平均处于历史高位，细分赛道建议关注旅游及休闲、饮料、核电；低估值景气上行视角，建议关注房地产、电力设备新能源、电子、汽车板块，估值处于中期底部且中期成长预期与短期景气水平均处于历史较高水平。 ▍风险因素：疫情影响超预期；中美科技、贸易和金融领域摩擦加剧；国内政策及经济复苏进度不及预期；海内外宏观流动性超预期收紧；俄乌冲突进一步升级。 中信证券亮马组合｜2023.3.31 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 2 ▍ 中信证券 4 月金股 表 1：中信证券 4 月金股一览 公司代码 公司简称 覆盖行业组 EPS（元） 最新观点 2021A 2022E 2023E 2024E 688212.SH 澳华内镜 医药 0.43 0.42 0.68 1.13 从行业前景、商业模式、竞争格局、发展空间上看，澳华内镜均有良好前景。 688382.SH 益方生物-U 医药 -0.62 -0.84 -0.64 -0.93 公司立足一流研发平台、深耕小分子新药。自主研发能力优异，核心产品研发进度均位居全球或中国前列。 002410.SZ 广联达 计算机 0.55 0.81 1.14 1.54 公司 2022 年全年收入和利润快速增长，经营彰显韧性。其中造价业务转云顺利收官，数字新成本打开市场天花板；施工业务深度经营重点客户，着力加速一体化战略打造；设计聚焦产品与客户验证，有望引领设计行业发展。 000063.SZ 中兴通讯 通信 1.44 1.71 2.12 2.54 2022 年，公司以服务器为代表的第二曲线业务高速增长，业绩稳步提升，毛利率逐步改善，公司持续加大在芯片、数据库、操作系统等领域底层核心技术的自研。看好在算力需求提升背景下，公司服务器收入高速增长、运营商业务份额不断增长，亦看好公司国内政企和家庭终端产品维持快速增长。 300443.SZ 金雷股份 电 力 设 备及新能源 1.90 1.37 2.49 3.44 受益于海上风电放量和风机大型化趋势，公司市场份额有望进一步提升。叠加公司一体化扩展铸件业务，产能放量在即，长期增长确定性强。 300727.SZ 润禾材料 基础化工 0.73 0.79 1.05 1.42 公司专注于有机硅深加工，立足改性硅油，技术不断升级，布局高端化妆品、光学及集成电路材料、导热界面材料，产品结构逐步高端化。随公司新增产能释放，预计高端新材料产能占比将超 50%，叠加原材料成本低位，公司毛利率有望提升。 600206.SH 有研新材 新材料 0.28 0.55 0.81 1.00 在晶圆厂高速扩产、材料端国产化率提升和高端铜钴靶材渗透率提升的背景下，公司作为国内半导体铜钴靶材的龙头企业，大幅扩产下料进入“1 到 10”的快速增长期。 605138.SH 盛泰集团 纺织服装 0.52 0.74 0.93 1.16 目前公司整体产能建设/智能制造持续推进，去年海运、原材料涨价等不利因素逐步消除，下游客户订单恢复良好，利润率修复有望带来高经营弹性 601021.SH 春秋航空 交运物流 0.04 -1.23 1.62 3.54 公司千万级机场基地建设持续推进，我们预计“十四五”期间公司航网结构的优化有望显著提升盈利能力 300677.SZ 英科医疗 主题策略 11.27 0.88 0.97 1.81 行业供给过剩及库存过剩情况已缓解，正逐步进入常态化补库阶段，需求预计逐步回暖，行业有望迎来向上拐点。公司开工率领先行业快速提升，随手套价格回暖，我们预计其盈利端将稳步改善。 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 中信证券亮马组合｜2023.3.31 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 3 ▍ 中观景气度一览 图 1：中信证券行业多维数据比较（基本面数据完成 2023 年 2 月的披露） 资料来源：Wind，中信证券研究部数据科技组测算 指标说明：（1）排名方式：由景气分位数（近四年）、景气分位数（近一年）、估值水平以及营收水平加权求和后进行排名；（2）景气同比：本期景气分位数（近四年）与去年同期作差；（3）景气环比：本期景气分位数（近四年）与上一期作差；（4）估值位置：非银行业金融、钢铁、石油石化、有色金属、房地产、建筑、农林牧渔行业使用近四年市净率分位点，其余行业则使用近四年市盈率分位点，数据截止到 2023 年 3 月 24 日；（5）预期营收同比：未来 2 年营收预期 CAGR 的历史水平，取近四年历史数据的分位点，数据截止到 2023 年 3 月 24 日。 ▍ 风险因素 疫情影响超预期；中美科技、贸易和金融领域摩擦加剧；国内政策及经济复苏进度不及预期；海内外宏观流动性超预期收紧；俄乌冲突进一步升级。 序号所属行业景气分位数（近四年）景气分位数（近一年）景气同比景气环比估值位置（分位数）预期营收同比（分位数）序号所属行业景气分位数（近四年）景气分位数（近一年）景气同比景气环比估值位置（分位数）预期