金融科技系列报告3：互联网金融平台有望迎来健康、合规发展期

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 计算机行业 行业研究 | 深度报告 ⚫ 消费金融：行业迈入合规发展期，数字化为行业发展注入新动能。 （1）行业现状：监管筑基，合规发展。2017 年，行业迅猛发展后出现侵犯消费者权益的违法违规现象，监管部门开始加大整治力度。2023 年 1 月 7 日，郭树清主席表示 14 家平台企业金融业务专项整改已经基本完成。（2）市场空间：需求渐增，科技助力。随着中国居民生活水平提升，人均可支配收入增加，居民消费水平提升为消费信贷的发展夯实了基础。（3）业务模式：互金平台发力助贷&联合贷模式，整改后集中度提升。2017 年开始，受行业规范整顿的影响，中尾部平台出现出清现象，互联网金融平台整体的集中度不断提升。 ⚫ 蚂蚁集团整改进程：蚂蚁集团是中国最大的线上消费信贷和小微经营者信贷科技服务商。2020 年 12 月，中央政治局会议、中央经济工作会议对强化反垄断和防止资本无序扩张等作出了一系列重要部署，人民银行、银保监会、证监会、外汇局等金融管理部门联合约谈了蚂蚁集团。自 2020 年 12 月份四部门联合监管约谈以来，蚂蚁集团建立专门团队，在金融管理部门指导下制定整改方案，积极开展整改工作。 ⚫ 互联网金融平台整改进程：（1）陆金所：陆金所在 2021 年 3 季报中披露，其网贷产品历史存量已彻底清零，标志着 P2P 存量资产曾达 1600 亿元规模的陆金所，实现了 P2P 业务的平稳退出。（2）京东数科：2020 年 11 月 16 日，京东数科在科创板上市首轮问询函中披露，公司三家子公司（北京 P2P 和丰网贷、厦门 P2P 易汇利网贷和旭航网贷）因申请备案试点资质曾从事 P2P 业务，三家主体均不再从事 P2P业务，且存量业务均已结清。（3）乐信：截至 2020 年底，乐信旗下桔子理财 P2P业务已按照监管要求完成清退，实现投资人 100%本息兑付。（4）信也科技：2020年 10 月，中国最早成立的 P2P 网贷平台拍拍贷（现已更名为“信也科技”）发布公告称，已成功完成存量（网贷）业务的清零和退出，成为首家完成清退的上市网贷平台。 ⚫ 横向对比：头部平台借助各自资源禀赋形成差异化发展。（1）贷款存量：360 数科及信也科技的存量贷款规模保持稳健增长，陆金所及乐信的贷款存量在 2022 年受疫情扰动经历波动。（2）业务模式：陆金所自担风险比例提升，360 数科表内贷款占比总体稳定，乐信&信也科技资金均来自合作伙伴。（3）资产质量：2020、2022年逾期率受疫情影响出现两次高位。（4）平均贷款规模与期限：陆金所聚焦企业贷款，平均规模与期限均显著高于竞争对手。 ⚫ 相关监管政策颁布后，长尾市场加速出清，行业运营呈现合规、健康化发展态势；同时，下游零售信贷市场仍具有需求增量。建议关注头部平台厂商陆金所控股(LU.N，未评级)、360 数科-S(03660，未评级)、信也科技(FINV.N，未评级)、乐信(LX.O，未评级)。 风险提示 ⚫ 监管风险；业务研发风险；宏观经济及资本市场波动风险；竞争加剧风险。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 计算机行业 报告发布日期 2023 年 03 月 31 日 张颖 021-63325888*6085 zhangying1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514090001 香港证监会牌照：BRW773 王婉婷 wangwanting@orientsec.com.cn 周天恩 zhoutianen@orientsec.com.cn 银行 IT：金融信创方兴未艾，数字化需求蓄势待发：——金融科技系列报告 2 2023-03-07 第三方支付：费率逐渐明确叠加支付规模扩张，行业迈入成熟发展阶段：——金融科技系列报告 1 2023-02-14 监管筑基，行稳致远：——金融科技行业2023 年度投资策略 2022-11-22 互联网金融平台有望迎来健康、合规发展期 ——金融科技系列报告 3 看好（维持） 计算机行业深度报告 —— 互联网金融平台有望迎来健康、合规发展期 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 一、 消费金融：行业迈入合规发展期，数字化为行业发展注入新动能 ...... 5 1.1、 行业现状：监管筑基，合规发展 ........................................................................ 5 1.2、 市场空间：需求渐增，科技助力 ........................................................................ 6 1.3、 业务模式：互金平台发力助贷&联合贷模式，整改后集中度提升 ....................... 7 二、 蚂蚁集团整改进程 ............................................................................ 9 2.1、 整改前：消费信贷余额达 1.7 万亿 ..................................................................... 9 2.2、 蚂蚁整改要求及进展 ........................................................................................ 10 三、 互联网金融平台整改进程 ................................................................ 12 3.1、 陆金所 ............................................................................................................. 12 3.2、 京东数科 .......................................................................................................... 12 3.3、 乐信 ................................................................................................................. 12 3.4、 信也科技 ...................................................................