东北固收转债分析：志特转债定价建议，首日转股溢价率24%-29%

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Title] 证券研究报告 / 债券研究报告 志特转债定价建议：首日转股溢价率 24%-29% % ---东北固收转债分析 报告摘要： [Table_Summary] 3 月 29 日，志特新材发布公告，拟于 2023 年 3 月 31 日通过网上发行可转债，公司本次计划发行可转换公司债券募集资金总额不超过 6.14 亿元。其中 2.35 亿元拟用于江门志特生产基地（二期）建设项目，项目总投资额为 2.68 亿元；其中 1.99 亿元拟用于重庆志特生产基地（一期）建设项目，项目总投资额为 2.35 亿元；其中 1.8 亿元拟用于补充流动资金。 志特转债发行方式为优先配售和上网定价，债项和主体评级 A+。发行规模为 6.14 亿元，初始转股价格为 41.08 元，参考 3 月 28 日正股收盘价格 39.39 元，转债平价 95.89 元，参考同期限同评级中债企业债到期收益率（3 月 28 日）为 9.02%，到期赎回价 115 元，计算纯债价值为72.71 元。博弈条款中规中矩，下修条款（“15/30，85%”）、赎回条款（“15/30，130%”）和回售条款（“30/30，70%”）均正常。综合来看，债券发行规模一般，流动性一般，评级偏弱，债底保护性较差。机构入库较难，一级参与无异议。 转债首日目标价 119-124 元，建议积极申购。截止至 2023 年 3 月 28 日，志特转债平价在 95.89 元，估值参考豪美转债（评级 AA-，存续债余额8.2 亿元，平价 85.53，转债价格 118.21，转股溢价率 38.21%）、华锋转债（评级 A，存续债余额 2 亿元，平价 132.75，转债价格 152.2，转股溢价率 14.65%），综合考虑当前市场环境及平价水平，志特转债上市首日转股溢价率水平预计在【24%，29%】区间，对应首日上市目标价在119-124 元附近。 公司是一家专注于铝模、防护平台、装配式预制件的综合服务型企业，是行业内较早实现规模化、专业化、智能化，专注于模架、装配式预制件研发、设计、生产、租售、技术服务为一体的协会特级资质企业。本次募投项目系围绕公司自身主营业务开展，用于铝模系统产能的扩张，属于公司现有业务的发展与延伸。此外，本次募投项目还将针对公司附着式升降作业安全防护平台产品进行产能扩张。 预计首日打新中签率 0.0017%~0.0026%附近。截止至募集说明书签署日，高渭泉及其配偶刘莉琴通过珠海凯越、珠海志壹、珠海志同和珠海志成合计可以控制发行人 57.29%股份的表决权，为发行人的实际控制人。前十大股东持股比例为 71.41%。因此我们假设本次老股东配售比例为 57%~71%，则志特转债留给市场的规模为 1.78 亿元~2.64 亿元。 风险提示：上游原材料价格波动、经营业绩波动的风险 [Table_Date] 发布时间：2023-03-29 志特新材股价曲线 [Table_Report] 相关报告 《2023 年二季度转债投资策略》 --20230330 《鹿山转债定价建议：首日转股溢价率 40%-45%》 --20230329 《东北固收专题报告：鸽派的美联储对汇率和资金面意味着什么？》 --20230326 《东北证券可转债一周市场回顾：近期电子转债行情值得关注》 --20230326 《柳工转 2 定价建议：首日转股溢价率 35%-40%》 --20230326 [Table_Author] 证券分析师：陈康 执业证书编号：S0550520110001 18621112086 chenk1@nesc.cn 证券分析师：薛进 执业证书编号：S0550522120002 13916677156 xuejin@nesc.cn 研究助理：胡嘉祥 执业证书编号：S0550122070068 18811050186 hujx1@nesc.cn 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 11 [Table_PageTop] 债券研究报告 目 录 1. 志特转债打新分析与投资建议 .......................................................................... 3 1.1. 转债基本条款分析 ................................................................................................................... 3 1.2. 转债上市初期价格分析 ........................................................................................................... 4 1.3. 转债打新中签率分析 ............................................................................................................... 4 2. 正股基本面分析 .................................................................................................. 4 2.1. 公司主营业务及所处行业上下游情况 ................................................................................... 4 2.2. 公司经营情况 ........................................................................................................................... 5 2.3. 公司股权结构和主要控股子公司情况 ................................................................................... 7 2.4. 公司业务特点和优势 ............................................................................................................... 8 2.5. 本次募集资金投向安排 ........................................................................................................... 9 图表目