建筑材料行业报告：房地产销售持续改善，浮法玻璃库存三周连降

证券研究报告：建筑材料|行业周报 2023 年 3 月 31 日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级 强于大市|维持 行业基本情况 收盘点位 6180.74 52 周最高 7584.23 52 周最低 5181.75 行业相对指数表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:丁士涛 SAC 登记编号:S1340522090005 Email:dingshitao@cnpsec.com 研究助理:刘依然 SAC 登记编号:S1340122090020 Email:liuyiran@cnpsec.com 近期研究报告 《房地产竣工端显著修复，浮法玻璃超预期降库》 - 2023.03.16 建筑材料行业报告 （2023.03.20-2023.03.26） 房地产销售持续改善，浮法玻璃库存三周连降 ⚫ 本周观点 房地产销售持续改善，浮法玻璃库存三周连降。本周 30 大中城市商品房成交面积为 415.96 万平方米，同比增长 68.75%；15 个重点城市成交 236.6 万平方米，环比增长 13%，同比增长 119%，规模创2022 年以来单周新高。新房与二手房销售数据同比显著回暖，推动消费建材与玻璃需求端改善。截至 2023/03/23，全国浮法玻璃市场价为 1733 元/吨，较 3 月 16 日市场价格上涨 1.11%；本周均价 1723元/吨，环比增加 1.22%，同比下降 18.8%。截至 2023/03/23，全国浮法玻璃样本企业总库存为 6898.3 万重箱，环比下降 4.98%，同比提高 12.14%。折库存天数 30.9 天，较上期下降 1.6 天。本周生产企业走货整体仍较好，平均产销率为 114%，各地区库存普遍削减。 错峰生产结束，水泥库存边际增加。本周水泥需求端受南方雨水天气影响边际回落，三北地区陆续进入工程复工提速期，水泥需求增加。根据百年建筑网统计，3/22-3/28，全国水泥出库量 563.25万吨，环比下降 3.70%，同比提升 4.73%；基建水泥直供量 185 万吨，环比提升 1.09%，同比提升 37.59%。P.O 42.5 散装水泥全国市场均价为 472 元/吨，环比上周上涨 0.34%，同比下降 7.4%，本周水泥煤炭价格差为 329 元/吨，环比上周提高 1.49%，同比提高 8.38%。本周水泥发运率 43.50%，环比上周提高 0.70 pct，同比提高 4.85 pct。全国水泥磨机运转率为 37.23%，环比上周提高 2.62 pct，同比提高 11.81 pct。随着各地冬季错峰生产结束，水泥库存边际上升，本周全国水泥库容比为 64.53%，环比上周提高 1.21pct，同比提高9.10 pct。 ⚫ 投资建议 消费建材：短期来看，二手房销售市场显著改善叠加疫情放开后对装修需求的集中使得 C 端、小 B 端的消费建材需求率先获得修复。对于大 B 端消费建材而言，我们认为后续随着“保交楼”专项资金陆续落地，“保交楼”项目进展将提速，大 B 端竣工消费建材需求恢复可期。中长期来看，消费建材龙头在规模、渠道等方面优势显著，中小企业出清加速、龙头企业市占率提升的逻辑将持续演绎。近期由于市场预期偏悲观导致板块调整较大，但是我们认为行业基本面修复、龙头企业订单量和发货持续向好的趋势有望延续，Q2 或迎来业绩拐点。推荐贯穿于施工周期、且有防水新规催化市场扩容的防水行业龙头东方雨虹；建议关注 C 端占比提升的竣工端瓷砖龙头蒙娜丽莎、受益于原材料价格下降、毛利率明显改善的涂料龙头三棵树、亚士创能。 玻璃/玻纤：从需求端来看，2023 年 1-2 月房屋竣工面积增速表现亮眼，验证竣工端修复逻辑，玻璃需求改善具备较强确定性；供给端在产产能已处近几年低位，且行业普遍亏损形势下将推动企业加速冷修从而进一步优化产能。2023 年全年玻璃行业供需格局双重改善推动库存下降、价格回涨的趋势有望逐渐显现。玻纤板块短期-28%-25%-22%-19%-16%-13%-10%-7%-4%-1%2%5%2022-032022-062022-082022-112023-012023-03建筑材料沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 有望受益于下游风电装机预期高增、需求旺盛、消化新增产能改善供需格局；中长期内高端产品占比提高、龙头属性强化依然是行业主逻辑，当前板块估值底部区间，配置性价比凸显。推荐成本优势显著的浮法玻璃龙头旗滨集团，TCO 镀膜玻璃国内领先的金晶科技；建议关注规模优势显著、高端产品占比提升的玻纤龙头中国巨石。 水泥/外加剂：当前水泥板块有较大的估值修复空间，且水泥行业主要龙头股息率达近年来高点，具备较高的安全边际，建议关注区域供需格局优质，积极布局产业链一体化的天山股份。外加剂短期受益于交通建设等基建重大工程项目赶工而带来的需求增长，中长期内机制砂渗透率及混凝土商品化率提升将带来需求总量扩容，推荐风电灌浆料等功能性材料快速成长、2023 年减水剂主业有望彰显高弹性的外加剂龙头苏博特。 ⚫ 风险提示： 宏观经济下行、基建与房地产投资增速大幅下降风险；原材料、燃料价格持续上涨风险；行业竞争加剧、市场集中度提升不及预期。 重点公司盈利预测与投资评级 代码 简称 投资评级 收盘价 （元） 总市值 （亿元） EPS（元） PE（倍） 2023E 2024E 2023E 2024E 601636.SH 旗滨集团 买入 10.2 273.72 0.85 1.11 10.24 10.24 002271.SZ 东方雨虹 买入 34.07 858.04 1.65 2.11 15.86 12.45 002918.SZ 蒙娜丽莎 增持 18.65 77.43 1.40 1.82 12.99 10.02 603737.SH 三棵树 增持 114.51 431.06 2.68 4.09 36.39 21.44 603378.SH 亚士创能 增持 10.38 44.81 0.50 0.70 24.87 17.76 600586.SH 金晶科技 买入 8.75 125.02 0.71 0.86 12.63 10.46 600176.SH 中国巨石 增持 14.86 594.87 1.67 1.78 7.56 7.07 000877.SZ 天山股份 买入 8.84 765.85 0.81 0.94 10.77 9.36 603916.SH 苏博特 买入 16.43 69.06 1.23 1.48 13.98 11.59 资料来源：iFinD，中邮证券研究所 注：股价为 2023 年 3 月 30 日收盘价 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 目录 1 本周核心观点 ............................................................................. 5 1.1 房地产销售持续改善，浮法玻璃库存三周连降 ...