联泓新科(003022)2022年报点评：四季度业绩承压，多领域布局打造新材料平台型企业

联泓新科(003022.SZ)2022年报点评：四季度业绩承压，多领域布局打造新材料平台型企业李永磊(分析师)董伯骏(分析师)陈云(联系人)S0350521080004S0350521080009S0350122060052liyl03@ghzq.com.cndongbj@ghzq.com.cncheny17@ghzq.com.cn评级：买入(首次覆盖)证券研究报告2023年03月30日光伏设备请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2相对沪深300表现表现1M3M12M联泓新科-16.0%-4.2%10.6%沪深300-1.6%3.9%-3.1%最近一年走势预测指标2022A2023E2024E2025E营业收入（百万元）815791201015712510增长率(%)8121123归母净利润（百万元）866100413261517增长率(%)-21163214摊薄每股收益（元）0.650.750.991.14ROE(%)12131414P/E46.6938.5929.2225.54P/B5.844.874.163.57P/S4.974.253.813.10EV/EBITDA27.8110.6311.778.60资料来源：Wind资讯、国海证券研究所-0.4776-0.11700.24360.60410.96471.3253联泓新科沪深300请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3四季度业绩承压，多领域布局打造新材料平台型企业事件：2023年3月29日，联泓新科发布2022年度报告：2022年实现营业收入81.57亿元，同比增长7.60%；实现归母净利润8.66亿元，同比下降20.57%；实现扣非归母净利润7.07亿元，同比下降19.77%；销售毛利率20.22%，同比下降4.91pct，销售净利率10.71%，同比下降3.87pct；经营活动现金流为13.16亿元，同比增长3.73%。其中2022Q4，公司实现营业收入17.40亿元，同比下降9.12%，环比下降29.80%；实现归母净利润为0.88亿元，同比下降67.06%，环比下降72.44%；销售毛利率10.15%，同比下降12.17个百分点，环比下降12.48个百分点；销售净利率5.22%，同比下降8.98个百分点，环比下降7.82个百分点。点评：公司营收稳步提升，需求承压拖累业绩2022年，公司实现营业收入81.57亿元，同比增长7.60%；实现归母净利润8.66亿元，同比下降20.57%。其中乙烯-醋酸乙烯共聚物（EVA）实现营收28.35亿元，同比+9.20%，毛利率51.05%，同比+0.53pct；聚丙烯专用料实现营收19.90亿元，同比+12.43%，毛利率-0.57%，同比-11.38pct；环氧乙烷衍生物实现营收8.29亿元，同比-10.98%，毛利率13.29%，同比-11.20pct；环氧乙烷营收3.66亿元，同比-12.82%，毛利率4.69%，同比-11.91pct。2022年，公司营收稳步提升，业绩下滑主要系EVA板块四季度受下游需求疲软拖累价格，同时主要原材料煤炭价格全年高位承压。其中，2022Q4，公司实现营业收入17.40亿元，同比下降9.12%，环比下降29.80%；实现归母净利润为0.88亿元，同比下降67.06%，环比下降72.44%。净利润环比下降主要受EVA拖累。2022年公司经营活动产生现金流量净额达13.16亿元，同比+3.73%，现金流充沛。期间费用率方面，公司2022年销售/管理/财务费用率分别达0.59%/9.10%/1.42%，期间费用率整体较为稳定。公司持续加大研发投入，2022年研发支出为3.31亿元，同比+4.06%。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4四季度业绩承压，多领域布局打造新材料平台型企业EVA一季度价格回升，看好近两年景气度2022年四季度，EVA价格回调幅度较大，主要系供给端新疆天利高新新增20万吨产能投放，而下游胶膜需求增长平稳，且发泡、电缆等不达预期，前期供需紧张有所缓解。据国家能源局，2023年1-2月，我国累计光伏新增装机20.37GW,同比增长87.6%。随着下游需求修复，EVA价格底部回升，据百川盈孚，3月市场均价已反弹至17034元/吨。向后看，供给端国内新增产能集中于2025年释放，而需求端，受益于硅料降价，下游组件排产有望超预期，发泡、电缆等在疫情常态化后需求亦有望改善，看好EVA近两年景气度。公司于2022年实施了 EVA 装置技术升级扩能改造，产能提升至15.36万吨/年，同时原料端9万吨/年醋酸乙烯将于今年投产，成本端进一步优化，公司EVA板块将持续发力。多领域布局持续推进，打造新材料平台型企业公司持续聚焦新材料方向，多领域布局持续推进：1）新能源材料领域，新建20万吨EVA产能，同时利用上游环氧乙烷和二氧化碳优势，布局10万吨/年锂电溶剂，包括10万吨/年碳酸乙烯酯、5万吨/年碳酸二甲酯、5.26万吨/年碳酸甲乙酯、0.72万吨/年碳酸二乙酯及副产4.36万吨/年乙二醇，项目已于2022年底建成中交，将在今年贡献新增业绩。2）生物可降解材料领域：公司布局30万吨PO和5万吨PPC，公司自主开发出“高光纯乳酸—高光纯丙交酯—聚乳酸”全产业链技术，新建13万吨PLA产能，一期4万吨计划于2023年底建成投产，2025年底二期建成投产。3）在特种精细材料领域：公司还布局2万吨/年UHMWPE，子公司华宇同方掌握多项电子级特种气体提纯关键技术，布局1万吨/年高纯电子特气。公司多领域布局持续推进，向优秀的新材料平台型企业进军，新产能的陆续投产，将为公司带来持续的新增业绩。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明5投资建议及盈利预测盈利预测和投资评级：公司主业EVA近两年处于高景气区间，同时打造新材料平台，多项业务持续推进，为公司增长注入源源不断的动力，首次覆盖，给予“买入”评级。预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为10.05、13.26、15.17亿元，EPS为0.75、0.99、1.14元/股，对应PE为38.56、29.22、25.54倍。风险提示：市场竞争加剧风险、下游需求不及预期风险、生产安全环保风险项目建设进度不及预期的风险、在研项目失败风险。资料来源：wind，国海证券研究所图表：盈利预测预测指标2022A2023E2024E2025E营业收入（百万元）815791201015712510增长率(%)8121123归母净利润（百万元）866100513261517增长率(%)-21163214摊薄每股收益（元）0.650.750.991.14ROE(%)12131414P/E46.6938.5629.2225.54P/B5.844.874.163.57P/S4.974.253.813.10EV/EBITDA27.8110.5911.728.54请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明6公司分产品经营数据资料来源：wind，国海证券研究所图表：公司分产品经营数据产品项目2018A2019A2020A2021A2022AEVA销售收入（百万元）1335.381373.961341.182596.62283