新力量New Force总第4259期

新力量 New Force 第一上海研究部 research@firstshanghai.com 总第 4259 期 2023 年 3 月 29 日 星期三 第一上海证券有限公司 www.mystockhk.com 研究观点 【大市分析】 守 10 日线维持偏稳 【公司研究】 苹果公司（AAPL,买入）:受消费电子市场下滑影响业绩逊预期，长期看好服务增长 评级变化 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中 71 号永安集团大厦 19 楼 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：Service@firstshanghai.com 网址：www.mystockhk.com 新旧新旧变动新旧变动新旧变动苹果（美元）AAPL买入 买入 190.00190.000%6.0006.400-6%6.8007.000-3%2023年EPS(港元)2024年EPS(港元)公司代码评级目标价(港元）第一上海 新力量 New Force - 2 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【大市分析】 首席策略师 叶尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 守 10 日线维持偏稳 3 月 28 日，港股回压两日后出现反弹，恒指涨了有接近 220 点，仍守 10 日线 19543点以上，短期偏稳格局状态仍可以保持，而大市成交量又再进一步缩降至 1100亿元以下，显示资金参与积极性未见提升，市场总体谨慎观望氛围未能散去。走势上，恒指的首个主要反弹阻力仍见于 21005 点，在未能升穿这点位前，由 1 月27 日阶段性高位 22700 点引伸下来、一浪低于一浪的反复震荡调整状态，仍将是目前市场的运行主旋律。另一方面，要继续注意 10 日线的支撑力，若失守，短期偏稳状态将受到破坏，市况有再次回复弱势盘面的机会。现阶段，近期出现的欧美银行风险暴露阴霾正逐步被市场消化，而距离美联储 5 月初的下一次议息会议日期仍有一个多月时间，估计市场有进入短线安全期的机会。然而，正如我们在本月初时指出，港股正处于从「技术牛」转化过渡至「实质牛」的阶段，复常复苏给到了牛市重来播下了种子，但一些实质数据包括宏观面的以及企业面的，后续公布时也能否进一步验证支持，是港股能否进阶转化为真正牛市的关键。因此，于此过渡期间，港股将趋向表现反复是可以预见的，估计在今年上半年可能都会是这种来回拉扯的市场状态，而恒指在此过渡期的主要上落范围，从早前估计的18000 至 21600 点区间、修正为将会在 18000 至 21000 点区间内。 港股出现缩量反弹，在盘中曾一度上升 307 点高见 19875 点，然而，在缺乏成交量增加来配合的情况下，虽然市况可能仍将偏稳，但总体动量可能也不会太大，宜继续注视 10 日线的支撑力。指数股表现分化，其中，腾讯(00700)涨了 4.24％至 378.2 元收盘，创月内收盘新高，另一方面，出了业绩的康师傅(00322)，股价跳空下挫了逾 10％，是跌幅最大的恒指成份股。 恒指收盘报 19785 点，上升 217 点或 1.1％。国指收盘报 6730 点，上升 81 点或1.21％。恒生科指收盘报 4144 点，上升 38 点或 0.93％。另外，港股主板成交量又再缩降至 1061 亿多元，而沽空金额有 169.5 亿元，沽空比例 15.97％。至于升跌股数比例是 826：734，日内涨幅超过 11％的股票有 46 只，而日内跌幅超过 10％的股票有 36 只。港股通第 15 日出现净流入，在周二录得有接近 29 亿元的净流入。 第一上海 新力量 New Force - 3 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【公司研究】 韩啸宇 +852-25222101 Peter.han@firstshanghai.com.hk Chuck Li +852-25321539 Chuck.li@firstshanghai.com.hk 行业 TMT 股价 160.25 美元 目标价 190.00 美元 （+18.56%） 市值 25355 亿美元 总股本 158.1 亿股 52 周高/低 178.69 美元/123.94 美元 每股账面值 3.58 美元 股价表现 苹果公司（AAPL,买入）:受消费电子市场下滑影响业绩逊预期，长期看好服务增长 财务摘要 本季度公司总收入为 1172 亿美元，同比下降 5.5%，低于彭博一致预期的 1194 亿美元。其中产品收入为 964 亿美元，同比下降 7.7%；服务收入为 208 亿美元，同比增长 6.4%。收入的下滑主要由于供应链受疫情影响导致 iPhone 14 Pro 及 Pro Max 系列供不应求。产品毛利率为 37.0%，服务毛利率为 70.8%。外汇对收入带来超过 8pct 的负面影响。本季度公司的净利润为 300 亿美元，同比下降 13.4%，低于彭博一致预期的 304 亿美元。摊薄每股盈利为 1.88 美元，低于彭博一致预期的1.91 美元。公司预计 Q2 业绩同比表现将与 Q1 相似，汇率将带来近 5pct 的负面影响。iPhone 收入同比情况将比 Q1 好，服务业务将继续维持同比增长趋势。但Mac 与 iPad 收入将出现 2 位数同比下降。 iPhone14 Pro 及 Pro Max 出货受到供应链影响 本季度 iPhone 业务收入为 658 亿美元，同比下降 8%。ASP 为 910 美元。2022Q4全球手机出货量 3 亿台，同比下降 18.3%；其中 iPhone 为 7230 万台，同比下降14.9%。由于郑州富士康工厂的产能受疫情影响明显降低，iPhone 14 Pro 及 iPhone 14 Pro Max 的供应量远少于计划，导致本季度 iPhone 收入受到影响。 长期看好服务增长 本季度，服务收入为 208 亿美元，同比增长 6.4%，收入占比为 18%。目前公司共有 9.35 亿付费订阅用户，活跃设备量超过 20 亿台。公司为企业推出 Apple Business Connect，让企业在 Apple 地图等应用中自定义显示信息。该功能将为公司提供广告收入。 目标价 190.00 美元，买入评级 我们采用 DCF 模型对公司进行估值，设定 WACC 为 8.5%。由于公司的付费订阅用户数量持续增长，iPhone 销售收入增长稳健，我们预计公司的利润率将获得持续提升。但美元汇率的走强及智能手机市场的整体下滑带来逆风。我们维持公司的永续增长率 3%，求得合理股价为 190.00 美元，相比较当前股价有 18.56%的上涨空间，维持买入评级。 图表 1: 盈利预测 资料来源：彭博，公司资料 020406080100120140160180200截至9月24日止财政年度FY2021FY2022FY2023EFY2024EFY2025E总营业收入（美元百万元）365,817394,328390,173417,