【债券周报】3月海外月度观察：关注银行风险对经济前景的扰动

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 债券周报 2023 年 03 月 29 日 【债券周报】 关注银行风险对经济前景的扰动 ——3 月海外月度观察  1、海外经济：经济下行风险增大，海外通胀压力依然偏强 全球：景气度继续回暖，服务业景气度快速反弹。经济方面，摩根大通全球制造业 PMI 小幅上升，服务业 PMI 大幅上行，美、欧 ZEW 经济指数回落，经济不确定性仍在。政策方面，美、欧、英央行加息进入尾声，美联储紧急扩表并提供三项货币工具维稳银行流动性，英国加码财政刺激政策，欧盟推出《净零工业法案》以加大对清洁能源技术支持。贸易方面，波罗的海干散指数（BDI）低位反弹，3 月前 20 日韩国出口明显回落。 发达经济体：经济景气度分化，通胀压力略有反弹。美国景气指标连续三个月回升，服务业景气度大幅上升，通胀下行速度偏缓且韧性较强，消费有所转弱，房地产供需两侧边际修复，商品生产景气度基本维持，劳动力市场依然表现强劲。欧元区经济修复受阻，短期银行业风险扰动上升，英国经济受财政刺激措施影响，未来修复或仍有支撑；日本制造业景气度走弱，服务业景气度上升。  2、货币政策：美联储和英央行加息 25bp，欧央行坚持 50bp 大幅加息 美联储加息周期或接近尾声，点阵图指引后续还有 25bp 加息空间，关注金融风险的演化和外溢程度以及通胀走势；欧央行货币政策鹰派立场不变，短期存在加息放缓的可能性；日央行货币宽松立场延续，关注行长换届后的政策是否迎来正常化窗口期；英央行通胀或于今年夏天回落，5 月加息节奏或将持续。  3、金融市场：美债收益率大幅下行，美元指数走弱，国际油价先下后上 美债：欧洲通胀预期叠加美联储加息提速风险导致美债收益率上行，随后硅谷银行破产引发市场避险情绪带动收益率大幅下行，月末市场情绪修复推动收益率小幅反弹。 汇率：美元指数震荡下行，日元、欧元和英镑反弹。 油价：银行业风险事件推升经济衰退预期，原油需求悲观打压国际油价，随着官方救助措施生效重塑市场信心，国际油价小幅反弹。  总体来看，3 月海外服务业景气度明显改善，但银行业风险对经济影响尚未出清，通胀韧性依然较强，短期海外经济不确定性较大，需持续关注信贷收缩影响。  风险提示：银行业事件影响扩大，海外经济进入衰退。  证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com 执业编号：S0360517090002 证券分析师：梁伟超 电话：010-66500862 邮箱：liangweichao@hcyjs.com 执业编号：S0360519070002 联系人：赵浩言 电话：010-66500859 邮箱：zhaohaoyan@hcyjs.com 相关研究报告 《【华创固收】TMT 交易趋于拥挤，转债还有哪些机会？——可转债周报 20230327》 2023-03-27 《【华创固收】债市跟踪（0320-0326）：风险情绪升温叠加同业监管收紧预期扰动，债市震荡偏弱》 2023-03-26 《【华创固收】存单周报（0320-0326）：量缩价落，配置宜缓》 2023-03-26 《【华创固收】下游去库放缓，地产延续暖意——每周高频跟踪 20230325》 2023-03-25 《【华创固收】降准后的债市，远虑甚于近忧》 2023-03-21 华创证券研究所 债券周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、海外经济：经济前景受到扰动，通胀压力依然偏强 ..................................................... 5 （一）全球经济：景气度继续回暖，服务业景气度快速反弹 ..................................... 5 （二）发达经济体：经济景气度分化，通胀压力略有反弹 ......................................... 7 1、美国：经济景气度继续修复，关注失业率反弹的持续性 ................................... 7 2、欧元区、日本、英国：经济下行压力增大，通胀压力维持偏强...................... 10 二、货币政策：美联储和英央行加息 25bp，欧央行坚持 50bp 大幅加息 ....................... 12 （一）美联储：继续加息 25bp，加息周期或接近尾声 .............................................. 12 （二）欧央行：继续加息 50bp，后续或维持鹰派立场不变 ...................................... 13 （三）日央行：货币宽松立场不变，关注行长换届后的政策变化 ........................... 15 （四）英央行：加息幅度放缓至 25bp，加息周期可能持续 ...................................... 16 三、金融市场：美债收益率大幅下行，美元指数走弱，国际油价先下后上 ................... 18 （一）美国债市：银行业风险事件加剧市场恐慌情绪，美债收益率大幅下行 ........ 18 （二）汇率市场：美元指数震荡下行，日元、欧元和英镑反弹 ............................... 18 （三）国际原油：受到银行风险扰动，但供需仍有支撑，国际油价大幅下跌后反弹 ............................................................................................................................... 19 四、风险提示 ........................................................................................................................... 20 债券周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 图表目录 图表 1 全球经济景气度指标热力图 ..................................................................................... 5 图表 2 2 月全球主要国家和地区 OECD 指标下行放缓 ..................................................... 6 图表 3 美国经济政策不确定性指数小幅反弹 ........................................