建设银行(601939)2022年年报点评：业绩增长提速，“头雁”角色凸显

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023 年 3 月 30 日 公司研究 业绩增长提速，“头雁”角色凸显 ——建设银行（601939.SH）2022 年年报点评 买入（维持） 当前价：5.94 元 作者 分析师：王一峰 执业证书编号：S0930519050002 010-57378038 wangyf@ebscn.com 分析师：刘杰 执业证书编号：S0930522110002 010-56518032 liujie9@ebscn.com 联系人：赵晨阳 010-57378030 zhaochenyang@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 2,500.11 总市值(亿元)： 14,850.65 一年最低/最高(元)： 5.18/6.1 近 3 月换手率： 68.15% 股价相对走势 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 7.19 2.40 4.43 绝对 6.26 5.88 1.34 资料来源：Wind 事件： 3 月 29 日，建设银行发布 2022 年年报，全年实现营收 8225 亿，同比增速-0.22%，归母净利润 3239 亿，同比增长 7.1%。加权平均净资产收益率（ROAE）12.27%，同比下降 4bp。 点评： 营收增速放缓，盈利增长提速。22 年建设银行营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为-0.2%、-1.8%、7.1%，增速较前三季度分别变动-1.2、-1.5、0.5pct。其中，净利息收入、非息收入同比增速分别为 6.2%、-18%，较前三季度分别下降1.5、1.9pct。拆分盈利增速：（1）净利息收入“量增难抵价降”，规模对盈利增速拉动幅度边际提升，但息差收窄对业绩增速拖累加剧。（2）非息收入对盈利增速拖累有所加大，中收及净其他非息延续负增长状态。（3）拨备对盈利增速贡献边际提升，资产质量向好，拨备适度反哺利润。 扩表小幅提速，贷款投放“对公强、零售弱”特征明显。22 年末，建设银行总资产、贷款同比增速分别为 14.4%、12.7%，增速较 3Q 末分别变动 0.6、-0.6pct。金融投资、金融同业资产同比增速分别为 11.8%、32.2%，较 3Q 末变动-2、17pct，公司为确保年末时点流动性安全适度增加资金备付，非信贷类资产多增构成扩表主要驱动因素。贷款方面，全年贷款新增 2.39 万亿，同比多增约 3676 亿。Q4 单季贷款新增 2812 亿，同比少增 633 亿。 结构层面，呈现“对公强、零售弱”局面，同行业趋势一致。对公贷款（含贴现）新增 2518 亿，同比多增 1102 亿，对 Q4 贷款投放形成较强支撑。在 11·21 信贷工作座谈会指导下，基建、制造业、普惠小微、房地产等领域投放提款节奏或有加快。投向层面，新增贷款主要投向基建、批零、制造业等领域，其中，制造业中长期、民企贷款、战略性新兴产业等贷款余额较年初增长 48%、23%、60%，明显高于全行对公贷款增速，对实体重点领域的支持力度加大。普惠金融贷余额突破 2.35 万亿，较年初增幅约 25%，占各项贷款比重超 10%，普惠金融供给量领跑行业。 零售贷款 Q4 新增 293 亿，同比少增 1735 亿；22H2 新增 1525 亿，同比少增 2127亿。其中，信用卡、住房按揭分别新增 151、21 亿，同比少增 2809、418 亿，为拖累零售贷款增长的主要因素。 存款增速稳步提升，活期存款沉淀高。22 年末，建设银行付息负债、存款同比增速分别为 14.9%、11.8%，较 3Q 末提升 0.8、1.8pct。Q4 单季存款新增 2043 亿，同比多增 3826 亿，存贷增速差有所收窄，存贷比较上季提升 0.4pct 至 86%。分客户类型看，个人贷款单季新增 3069 亿，同比多增 3462 亿，占存款比重较 3Q 末提升0.8pct 至 53.8%，形成贷款多增的主要驱动力。疫情扰动叠加 Q4 理财市场波动，居民储蓄意愿有所提升。分期限类型看，定期存款单季新增 882 亿，同比多增 1726亿；活期存款新增 1131 亿，同比多增 2069 亿，占存款比重较 3Q 末微升 5bp 至49.5%，公司核心存款吸收能力强，活期存款沉淀高。 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 建设银行（601939.SH） NIM 较上季收窄 3bp 至 2.02%。公司 22 年全年 NIM 为 2.02%，较前三季度收窄 3bp，较 21 年收窄 11bp。资产端，生息资产、贷款收益率分别为 3.67%、4.17%，较年中分别下降 5、6bp。有效需求修复缓慢背景下，公司持续向实体让利，年内贷款利率下行趋势明显。负债端，付息负债、存款成本率分别为 1.85%、1.73%，较年中分别提升 3、1bp，市场竞争加剧影响下，存款成本相对偏刚性。 非息收入延续负增长，公允价值变动损益为主要拖累项。22 全年建设银行非息收入同比增速-18%，较前三季度下滑 2pct。其中，（1）手续费及佣金净收入同比增速-4.5%，较 1-3Q 下滑 2.7pct。消费市场疲软背景下，线下消费交易及消费回佣下降致使银行卡手续费收入等因素影响同比下降 19%，构成中收增长主要拖累项。（2）净其他非息收入同比增速-35%，较上季下降 1.4pct。其中，公允价值变动损益（同比增速-289%）为主要拖累项，Q4 股市、债市波动影响重估损失加大。 不良率走低至 1.38%，风险抵补能力较强。22 年末，公司不良贷款率为 1.38%，较 3Q 末下降 2bp，延续近年来逐季下行趋势。问题贷款率 3.9%，较年中下降14bp，不良生成压力相对可控。年末不良贷款余额 2928 亿，年内不良新增、核销分别为 2802、2535 亿，同比多增 407、193 亿，核销力度不减。逾期指标方面，公司逾期 90 天以上贷款占不良比重 25.9%，较年中下降约 19pct，风险分类偏离度相对较高。公司年内计提拨备 1397 亿，同比少提 206 亿；全年信用成本较 21 年下降 0.2pct 至 0.7%，资产质量对业绩拖累有所减轻。年末拨贷比较3Q 末下降 9bp 至 3.34%，对应拨备覆盖率 241.5%，较年初提升约 1.6pct，风险抵补能力维持高位。 资本充足率安全空间厚，资本补充工具丰富。22 年末，建设银行核心一级/一级/资本充足率分别为 13.7%、14.4%、18.4%，较 3Q 末分别下降 17、20、25bp；公司风险加权资产同比增速 8.5%，较上季末提升约 2.6pct。一方面，盈利增速韧性较强为公司内源性资本补充形成有力支撑；另一方面，公司 22 年第二期二级债于 Q4 发行落地，规模为 400 亿，有效增厚公司二级资本。此外，公司还于3 月 28 日公告发行 200 亿二级债，外延资本补充渠道畅通。 盈利预测、估值与评级。建设银行稳步推进“住房租赁”、“普惠金融”、“金融科技”三大战略，科技赋能深化 B+C+G 三个维度业务转型重构工作，打造“第二增长曲线”，实现“一二曲线”相融共进