中兴商业(000715)2022年年报点评：线下举办特色活动，线上积极探索抖音直播

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023 年 3 月 30 日 公司研究 线下举办特色活动，线上积极探索抖音直播 ——中兴商业（000715.SZ）2022 年年报点评 增持（维持） 公司 2022 年营收同比减少 20.13%，归母净利润同比减少 37.00% 3 月 29 日，公司公布 2022 年年报：2022 年实现营业收入 6.93 亿元，同比减少20.13%，实现归母净利润 0.86 亿元，折合成全面摊薄 EPS 为 0.21 元，同比减少 37.00%，实现扣非归母净利润 0.84 亿元，同比减少 27.59%。 单季度拆分来看，4Q2022 实现营业收入 1.52 亿元，同比减少 26.59%，实现归母净利润 0.38 亿元，折合成全面摊薄 EPS 为 0.09 元，同比减少 25.47%，实现扣非归母净利润 0.37 亿元，同比减少 20.85%。 公司 2022 年综合毛利率上升 0.01 个百分点，期间费用率上升 1.39 个百分点 2022 年公司综合毛利率为 55.15%，同比上升 0.01 个百分点。单季度拆分来看，4Q2022 公司综合毛利率为 57.87%，同比下降 0.92 个百分点。 2022 年公司期间费用率为 35.20%，同比上升 1.39 个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为 5.94%/33.27%/-4.01%，同比分别变化+0.20/ +5.00/-3.81个百分点。4Q2022 公司期间费用率为 22.27%，同比下降 2.90 个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为 6.64%/19.97%/-4.33%，同比分别变化+0.49/ +0.85/ -4.25 个百分点。 线下举办特色活动，线上积极探索抖音直播 截至 2022 年末，公司共计 1 家百货，4 家超市，1 个仓储网点。2022 年线下方面，公司举办各类特色活动汇聚人气，比如携手辽宁文玩协会举办“析木恒春”中国辽宁河磨玉品鉴交流会首届盲盒节、脱单便利店、国潮音乐节等。线上方面，公司上线渠道二维码，优化会员注册环节，同时积极探索抖音直播新领域，组建直播团队。2022 年公司线上交易额为 1,317.20 万元，线上交易产生营业收入346.16 万元。 下调盈利预测，维持“增持”评级 公司 2022 年受疫情冲击影响较大，尤其主力百货店终端零售下滑幅度较大，进而影响公司营收。考虑到沈阳区域消费力恢复进程仍有一定不确定性，我们下调对公司 2023/2024 年 EPS 的预测 22%/21%至 0.23/0.24 元，新增对公司 2025年 EPS 的预测 0.27 元。公司在沈阳地区口碑较好，具有较强竞争优势，混改以来人才梯队建设不断优化，维持“增持”评级。 风险提示：主力店经营情况不达预期，混改后经营改善情况不达预期。 公司盈利预测与估值简表 指标 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 868 693 776 841 883 营业收入增长率 1.11% -20.13% 11.98% 8.30% 5.08% 净利润（百万元） 136 86 95 101 110 净利润增长率 40.09% -37.00% 10.82% 6.39% 9.30% EPS（元） 0.33 0.21 0.23 0.24 0.27 ROE（归属母公司)（摊薄） 8.20% 4.93% 5.18% 5.27% 5.48% P/E 23 37 34 32 29 P/B 1.9 1.8 1.7 1.7 1.6 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2023-03-29 当前价：7.66 元 作者 分析师：唐佳睿 CFA FCPA(Aust.) ACCA CAIA FRM 执业证书编号：S0930516050001 021-52523866 tangjiarui@ebscn.com 联系人：田然 021-52523799 tianran@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 4.16 总市值(亿元)： 31.84 一年最低/最高(元)： 4.56/9.16 近 3 月换手率： 338.30% 股价相对走势 -15%9%34%59%83%03/2206/2209/2212/22中兴商业沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 16.74 -9.42 55.08 绝对 15.19 -5.55 53.26 资料来源：Wind 相关研报 业绩符合预期，3Q2022 经营情况环比改善——中兴商业（000715.SZ）2022 年三季报点评（2022-10-24） 业绩低于预期，设立子公司推动经营模式创新——中兴商业（000715.SZ）2022 年一季报点评（2022-04-23） 业绩超预期，管理费用率持续下行——中兴商业（000715.SZ）2021 年年报点评（2022-03-31） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 中兴商业（000715.SZ） 表 1：公司 2022 年不同业态门店店效情况 业态 终端零售收入 （万元） 终端零售收入 增长率（%） 净利润（万元） 净利润增长率（%） 坪效 （万元/㎡/年） 百货 55,396.40 -22.32% 10,168.41 -28.58% 0.52 超市 4,087.58 -14.86% -776.12 NA 0.21 资料来源：公司公告，光大证券研究所整理，门店坪效为终端零售收入/经营面积 表 2：公司 4Q2022 归母净利润同比减少 25.47% 归母净利润 （万元） 归母净利润 同比增速（%） 全面摊薄 EPS（元） 扣非归母净利润 （万元） 扣非归母净利润 同比增速（%） 全面摊薄扣非 EPS（元） 非经常性损益（万元） 3Q2020 2921.16 -1.47 0.07 2842.99 0.85 0.07 78.17 4Q2020 7862.45 116.50 0.19 4867.76 26.67 0.12 2994.69 1Q2021 2362.60 NA 0.06 1693.55 NA 0.04 669.05 2Q2021 3150.87 165.68 0.08 2714.12 137.17 0.07 436.75 3Q2021 3030.56 3.74 0.07 2475.65 -12.92 0.06 554.91 4Q2021 5046.46 -35.82 0.12 4723.38 -2.97 0.11 323.07 1Q2022 1940.77 -17.85 0.05 1904.02 12.43 0.05 36.75 2Q2022 457.52