指数基金产品研究系列报告之一百五十七：关注央企价值重估带来的嘉实央企创新ETF投资机会

权益量化研究 权益量化研究 证券研究报告 2023 年 3 月 17 日 关注央企价值重估带来的嘉实央企创新 ETF 投资机会 ——指数基金产品研究系列报告之一百五十七 相关研究 《央企价值重估：动机、路径与未来》2022/12/14 证券分析师 宋施怡 A0230515070001 songsy@swsresearch.com 邓虎 A0230520070003 denghu@swsresearch.com 陆灏川 A0230520080001 luhc@swsresearch.com 联系人 宋施怡 (8621)23297818×7599 songsy@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 嘉实中证央企创新驱动 ETF（基金代码：515680，场内简称：嘉实央企创新 ETF）于 2019年 9 月 20 日成立，于 2019 年 12 月 18 日上市。基金经理为刘珈吟女士。基金紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。基金管理费率 0.15%，托管费率 0.05%。截至 2023 年 3 月 10 日，嘉实央企创新 ETF 规模达到 18.70 亿元，日成交额达到 2302.30万元，过去一个月的日均成交额为 1388.05 万元，流动性较高。 ⚫ 央企重估路径：提升分红、理顺机制、给正外部性定价。以整体法计算 A 股各类所有制企业的估值水平，其中国企显著估值偏低，剔除金融企业后结论依旧。央企重估路径有：1)价值重估空间大：优质央企具有低估值、高股息的特征。2）股权激励理顺机制，提升沟通意愿。3）把握央企估值逻辑，建立健全 ESG 体系。近年来，央企坚持以创新为核心，持续加强研发投入，努力攻关原创技术，形成了一大批科技创新成果，为科技强国建设做出积极贡献。未来具有行业优势代表战略性新兴产业方向、兼具改革力度、盈利成长性的央企、国企将有望迎来估值重构的新机遇。 ⚫ 中证央企创新驱动指数（指数代码：000861.CSI，指数简称：央企创新）以国资委下属央企上市公司为待选样本，综合评估其在科技创新方面的综合情况，选取其中较具代表性的 100 家上市公司股票作为样本股，反映具备科技创新活力的央企上市公司股票在 A 股市场的整体走势。截止至 2023 年 3 月 10 日，中证央企创新驱动指数成分股共 100 只，平均总市值为 1207.73 亿元，成分股市值偏大盘风格。 ⚫ 指数偏大盘风格，集中于国防军工、计算机和建筑装饰行业。中证央企创新驱动指数前十大成分股权重合计为 35.26%，指数成分股权重相对分散。权重排名前三的股票分别为海康威视、国电南瑞和科大讯飞，权重分别为 5.59%、4.85%、4.84%。权重占比最高的行业为建筑装饰，占比为 17.90%，计算机、电力设备和国防军工权重占比分别为 15.45%、8.70%、8.49%，行业集中度较为分散，风险暴露程度相对较低。 ⚫ 综合考虑风险调整收益，中证央企创新驱动指数的年化夏普比率高于沪深 300、中证 500以及中证全指。2012/12/31 至 2023/3/10 的投资区间内，中证央企创新驱动指数累计收益率为 128.52%，收益表现显著优于市场主要宽基指数。中证央企创新驱动指数年化波动率为 24.94%，高于沪深 300、中证全指，低于中证 500，最大回撤也介于沪深 300 与中证 500 之间。 ⚫ 中证央企创新驱动指数兼具低估值与高股息特征。截止至 2023 年 3 月 10 日，中证央企创新驱动指数的市盈率为 12.01 倍，位于指数发布以来的 23.68 百分位。央企创新指数在2022 年股息率为 3.98%，中证央企、国新央企综指在 2022 年的股息率分别为 3.77%、3.14%，表征全市场整体情况的万得全 A 指数 2022 年股息率为 2.06%。 ⚫ 风险提示：本报告对于基金产品、指数的研究分析均基于历史公开信息，可能受指数样本股的变化而产生一定的分析偏差；此外，基金管理人的历史业绩与表现不代表未来；指数未来表现受宏观环境、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 权益量化研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共19页 简单金融 成就梦想 1.探索建立具有中国特色的估值体系，核心在于提振央企估值 .......................................................................................... 4 1.1 A 股央企被显著低估 ................................................................................. 4 1.2 央企重估路径：提升分红、理顺机制、给正外部性定价 ................... 4 1.3 央企科技创新助力央企提振估值 ............................................................ 6 1.4 国企改革深化为央企价值重估带来新机遇 ............................................ 7 2.中证央企创新驱动指数兼具低估值、高分红特征，配置价值凸显 ................................................................................... 8 2.1 央企创新指数综合考虑创新及质量指标 ................................................ 8 2.2 指数偏大盘风格，集中于建筑装饰、计算机以及电力设备行业 ...... 9 2.3 央企创新指数夏普比率高于市场主要宽基指数 ................................ 11 2.4 与其他央企指数对比，央企创新指数具有业绩优势 ........................ 12 2.5 中证央企创新驱动指数估值处于历史低位 ......................................... 13 2.6 央企创新指数具备高股息特征 ............................................................. 14 2.7 预计中证央企创新驱动指数始终保持较高盈利增速 ........................ 15 3.嘉实央企创新 ETF 分享央企价值重估红利 ..................... 15 4.基金管理人信息 ............................................................ 16 4.1 基金管理人简介 ..................................