股票量化策略私募基金月报（2023.02）：边际回暖持续，超额如期而至

敬请参阅最后一页特别声明 1 第一部分：股票量化策略投资环境 量化策略运作方面，近期来看，不稳定因子数量持续维持在临界水平以内，对现货端超额影响较小。从流动性层面来看，市场交投活跃度持续企稳回升，两市日均成交额相比 1 月有明显提升，各大指数换手水平同样整体上涨，对量化策略交易执行端成本和质量负面影响持续下降。风格方面，2023 年春节后，市场行情逐步开始向均衡、成长扩散，1月风格再度转向中小盘，2 月这一现象延续。波动率层面，各指数时序波动水平整体反弹，不过截面波动仍小幅下降，目前市场收益分歧度处在低位。对冲成本来看，近期三大股指期货开仓的头寸所需承担的平均贴水成本继续有所上升，不过目前仍在比较适中的水平，并且前期开仓的头寸已锁定可一定的升水收益。从指数风险溢价层面来看，经过去年末以来的大幅反弹之后，沪深 300、中证 500 及中证 1000 的风险溢价率均有下降，并已逐步走出高风险溢价区间，不过从历史表现来看，风险溢价率走势调转后往往会有一段时间的持续性，在这期间对应指数仍然有不错的配置价值。综合来看，近期股票量化策略（包括量化选股和市场中性策略）运行环境的各个影响因素有继续好转的趋势，短期内股票量化策略的运行中性偏乐观，对于指数增强及量化选股等量化多头策略而言，目前 beta 层面的配置机会仍然值得把握，近期行情维持中小盘强势的格局，中证 500 及中证 1000 指增策略的配置时机值得关注。另外，去年四季度到今年初以来，股指期货基差贴水幅度持续收敛，虽在 2 月以来有所扩大，但仍处在非常合适的对冲成本区间，叠加现货端边际回暖的超额环境，市场中性策略目前仍有较好的配置价值。 第二部分：股票量化策略近期表现 2023 年 2 月欧美通胀担忧再起，外围市场上演紧缩恐慌，国内市场走势也再度震荡，各重要指数涨跌互现。全月影响量化策略运作环境的多数因素有继续好转的迹象，市场交投情绪带动两市成交水平持续反弹，风格延续中小盘股强势。据我们本次重点统计的 352 只（相同公司同一策略选取一只产品）股票量化策略产品显示，2 月指数增强策略绝对收益表现分化，但超额收益集体回暖，市场中性策略收益表现亮眼。具体来看，中高频策略中，沪深 300 指数增强策略2 月平均来看在指增策略中绝对收益表现垫底，超额收益则表现最佳，结束了自去年 11 月以来连续 3 个月的负超额表现，2 月超额收益中位数为 1.74%。中证 500 指数增强策略 2 月绝对收益及超额表现在三类指增策略中表现居中，超额收益中位数为 1.06%。中证 1000 指数增强策略 2 月平均来看在三类指增策略中绝对收益表现最好，超额收益相比 1月也转负为正，2 月超额中位数为 0.80%。市场中性策略方面，对冲端 IC、IM 等近月合约基差贴水在 2 月整体走阔，或给运作中的产品贡献了一定的收益，叠加现货端超额集体回暖的表现，2 月策略收益整体表现亮眼，自去年 11 月来已连续 4 月获得正收益表现，近期稳定性持续有所提升。量化复合策略方面，2 月商品市场整体下挫，前期反弹行情遭遇反转，之后市场保持震荡，对 CTA 非常不利，各周期 CTA 策略均有不同幅度回撤，叠加股票量化子策略涨跌分化的绝对收益表现，复合配置 CTA 和股票量化策略的量化复合策略产品 2 月整体收益表现欠佳。 第三部分：本期股票量化私募介绍——盛丰私募： 总体来看，盛丰成立时间较短，但核心成员在股票量化策略领域已有较长的研究与投资经验，策略及 IT 成员占比较高，可以较好的匹配未来规模增速。目前盛丰主要策略为指数增强策略、市场中性策略和 CTA 策略，其中 CTA 团队研究成果也应用在中性策略对冲端，进行基差管理，降低整体对冲成本。股票量化两类策略从成立以来均有优异的业绩表现。目前盛丰总管理规模 11 亿左右，仍有一定的容量空间，可予以关注。 风险提示 策略拥挤度上升、对冲成本增加带来的策略收益不及预期、波动加大的风险。 证券投资类私募基金行业月报 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 第一部分：股票量化策略投资环境分析.............................................................. 4 基础市场回顾：.............................................................................. 4 量化策略投资环境：.......................................................................... 4 第二部分：股票量化策略近期业绩表现............................................................. 10 第三部分：股票量化私募介绍..................................................................... 17 风险提示....................................................................................... 18 图表目录 图表 1： 近一年股市重要指数月度涨跌幅 ........................................................... 4 图表 2： 近一月各行业板块涨跌情况 ............................................................... 4 图表 3： 因子不稳定程度 ......................................................................... 5 图表 4： 近一年沪深两市成交额 ................................................................... 5 图表 5： 近一年主要指数换手率 ................................................................... 5 图表 6： 近一年大小盘风格特征 ................................................................... 6 图表 7： 近一年头部市值股票成交额占全市场比例 ................................................... 6 图表 8： 近一年主要指数波动率（过去 20 日波动率年化） ............................................ 6 图表 9： 近一年个股收益率离散度 ................................................................. 6 图表 10： 近一年行