FOF配置第二季度策略报告：新旧秩序转换，风险与机遇并存

1001401802202601031071111151192022/32022/52022/72022/92022/11中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 2023-03-23 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669 号 FOF 配置团队 研究员： 张菁 021-80401729 从业资格号 F3022617 投资咨询号 Z0013604 中信期货研究|FOF 配置季度报告 摘要： 大类资产配置观点：长期来看，国内经济弱复苏和海外通胀长期化两条主线不改。二季度权益或将呈现结构行情，债券长期偏弱，商品多国内、空海外，贵金属短期提防回调风险，但长期仍看好。 权益策略：二季度，我们对主观权益基金投维持中性观点，结构上关注小盘风格。目前市场整体风险溢价已经回归三年均值或以下水平，基本面和投资热情或不足以支撑进一步压降风险溢价，整体上建议把握底吸机会。A 股增量资金来源不明晰，美国通胀粘性未消除，需警惕过度计价宽松预期，结构上大盘仍承压。行业层面，建议关注1）政策支持，二月走弱的高端制造板块；2）疫后复苏，业绩确定性强的消费板块。 指增/中性策略：Alpha 方面，当前各项追踪指标有持续改善趋势，整体上看我们认为目前超额环境边际向好；Beta 方面，短期受国内外多重因素扰动，市场上行动能不足，进入震荡博弈区间。整体上，我们对指增策略持中性观点。股指期货贴水近期走阔，市场中性策略性价比下降，对市场中性策略我们持中性观点。 CTA 策略：近期风险事件催化交易主线进一步明朗，市场波动抬升、交投活跃为策略盈利提供土壤。库存周期有望结束主动去库利好 CTA 策略，赎回潮带来的资金洗牌同样边际利好策略表现，综合来看，我们认为当前中长周期 CTA 策略的盈利条件已经相对成熟。 风险提示：国际地缘政治冲突加剧、美联储加息节奏超预期、国内政策变化超预期。 新旧秩序转换，风险与机遇并存 二季度，我们对主观权益基金维持中性观点，结构上关注小盘风格，行业上关注有政策支持的高端制造板块和业绩确定性强的消费板块。股票阿尔法超额环境边际向好，但市场贝塔上行动能不足，股指贴水走阔降低中性策略性价比，指增/中性策略均持中性观点。CTA 中长周期策略当前的盈利条件已经相对成熟。 报告要点 —— FOF 配置第二季度策略报告 中信期货研究|FOF 配置季度报告 2 / 30 目 录 摘要： .......................................................................................................................................................................... 1 一、大类资产配置观点 .............................................................................................................................................. 4 二、权益策略 .............................................................................................................................................................. 5 （一）今年以来权益市场回顾........................................................................................................................... 5 （二）权益公募基金 .......................................................................................................................................... 8 （三）主观多头私募基金 ................................................................................................................................ 11 （四）权益策略二季度展望 ............................................................................................................................ 12 三、指增/中性策略 .................................................................................................................................................. 18 （一）今年以来市场回顾 ................................................................................................................................ 18 （二）指增/中性产品业绩表现 ....................................................................................................................... 21 （三）指增/中性策略二季度展望 ................................................................................................................... 22 四、CTA 策略 ....................................................................