资产支持票据2023年度展望

2023 年 3 月 中诚信国际 资产支持票据 特别评论 www.ccxi.com.cn 联络人 作者 结构融资一部 田 野 010-66428877-371 ytian@ccxi.com.cn 卢中来 010-66428877-461 zhllu@ccxi.com.cn 张雅茹 010-66428877-562 yrzhang@ccxi.com.cn 其他联络人 副总裁 邓大为 021-66428877 dwdeng@ccxi.com.cn 结构融资一部 评级总监 王 立 010-66428877-523 lwang03@ccxi.com.cn 目录 要点 1 正文 2 结论 14 资产支持票据市场发行节奏放缓，二级市场活跃度有所提升，信用质量整体较好。2023 年，经济修复预期向好，需关注国内经济复苏面临的压力以及地产等行业周期走势的影响 ——资产支持票据 2023 年度展望 要点：  发行方面，2022 年资产支持票据（ABN）整体发行节奏放缓，全年共发行 390 单产品，发行规模合计 4,624.16 亿元，发行单数及规模均较 2021 年有所下降；资产支持商业票据（ABCP）全年共发行 164 单，发行规模合计 1,849.17 亿元，绿色 ABN 全年共发行 57 单，发行规模合计 1,142.29 亿元，均较 2021 年有所增长；  发行利率方面，2022 年 ABN 产品发行利率趋势总体与基础利率变化趋势一致，前三季度延续了上年度持续下行的态势，四季度发行利率有所上行： − 与基准利率相比，ABN 产品 AAAsf 级、AA+sf 级和 AAsf 级产品与基准利率的利差平均为 110.72BP、182.10BP 和 367.81BP，AAAsf 级和 AAsf 级产品利差较 2021 年小幅收窄； − 与同级别中短期票据到期收益率相比，AAAsf 级 1 年期以下产品与中短期票据的利差平均为 45.57BP，1~3 年期产品与中短期票据的利差平均为 66.75BP，3~5 年期产品与中短期票据的利差平均为 60.79BP，ABN 产品发行利率具有更高的溢价；  二级市场方面，截至 2022 年末，ABN 产品存量规模达 8,369.75亿元，较 2021 年减少 11.35%。2022 年 ABN 产品二级交易量6,354.89 亿元，交易笔数 4,454 笔，笔均金额为 1.43 亿元，虽然随着一级市场发行节奏的放缓，ABN 产品存量规模有所缩减，但二级市场交易活跃度有所增长；  信用表现方面，2022 年公募 ABN 产品信用质量整体较好，但部分房地产企业风险事件频发导致相关 ABN 产品级别发生调降，需关注国内经济复苏面临的压力以及地产等行业周期走势的影响。  政策方面，2022 年监管机构出台一系列政策和法规，规范、优化了资产证券化市场，ABN 产品的标准化程度和市场认可度或将进一步提升，ABN 在拓宽企业融资渠道、降低企业融资成本、盘活企业存量资产等方面继续发挥重要作用。 中诚信国际行业评论 资产支持票据 2023 年度展望 22022年资产支持票据（ABN）整体发行节奏放缓，全年共发行390单产品，发行规模合计4,624.16亿元，发行单数及规模均较2021年大幅下降；其中，资产支持商业票据（ABCP）全年共发行164单，发行规模合计1,849.17亿元，绿色ABN全年共发行57单，发行规模合计1,142.29亿元，均较2021年有所增长 2022年，疫情扰动之下全年宏观经济修复受阻、整体偏弱。受疫情冲击、俄乌冲突等突发性因素和地产周期下行等因素影响，我国ABN市场发行节奏放缓，2022年ABN产品共发行390单，发行规模合计4,624.16亿元，较2021年减少28.36%，其中公募ABN产品发行79单，发行规模合计870.95亿元。从银行间市场各类型非金融企业债务融资工具发行情况上来看，ABN产品目前发行规模较小，全年发行总额仅占非金融企业债务融资工具发行总额的5.20%左右；另一方面，ABN产品发行规模的增速自2019年之后也逐年下降，2019~2021年分别增长130.05%、76.66%和26.35%，2022年的发行规模同比降低28.36%。2023年，随着疫情形势及防控政策的重大变化，国内稳增长政策发力，我国经济修复预期向好，ABN市场回暖的可能性较高。 图 1：2012~2022 年银行间市场非金融企业债务融资工具发行情况 数据来源：Wind，中诚信国际整理 从产品类型来看，2022年ABN产品类型主要涵盖融资租赁ABN、供应链ABN、小微贷款ABN、应收账款ABN、合伙企业份额ABN和补贴款ABN等。其中，融资租赁ABN、供应链ABN和小微贷款ABN是发行单数最多的品种。具体来看，2022年融资租赁ABN共发行92单，规模合计988.92亿元，较2021年增长5.28%，发行单数和发行总额分别占当年ABN市场的23.59%和21.39%，是当年发行单数最多、发行总额最大的类型。其中，企业融资租赁和汽车融资租赁分别发行63单和29单，规模合计分别为544.28亿元和444.64亿元；供应链ABN共发行80单，规模合计401.55亿元，较2021年大幅减少59.44%，发行单数和发行总额分别占当年ABN市场的20.51%和8.68%；小微贷款ABN共发行51单，规模合计720.97亿元，较2021年减少65.06%，发行单数和发行总额分别占当年ABN市场的13.08%和15.59%；应收账款ABN共发行40单，规模合计491.79亿元，较2021年增长39.26%，发行单数和发行总额分别占当年ABN市场的10.26% 中诚信国际行业评论 资产支持票据 2023 年度展望 3和10.64%；合伙企业份额ABN共发行35单，规模合计576.82亿元，较2021年减少37.02%，发行单数和发行总额分别占当年ABN市场的8.97%和12.47%；补贴款ABN共发行30单，规模合计819.48亿元，较2021年大幅增长134.41%，发行单数和发行总额分别占当年ABN市场的7.69%和17.72%，一跃成为2022年ABN市场发行总额第二大的类型，30单补贴款ABN中29单为资产支持商业票据（ABCP）；CMBN发行了12单，规模合计235.73亿元，较2021年大幅增长269.42%，是2