2018年中报业绩解惑：资产减值损失、政府补贴拖累创业板-太平洋证券.pdf

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Message] 2018-08-31 投资策略报告 [Table_Title] 2018 年中报业绩解惑——资产减值损失、政府补贴拖累创业板 证券分析师：周雨 电话：010-88321580 E-MAIL： zhouyu@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190210090002 证券分析师：金达莱 电话：010-88695265 E-MAIL： jindl@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190518060001 核心观点：截至 8 月 31 日，3533 家 A 股上市公司 2018 年中报披露完毕。全 A 业绩增速小幅回升（2018H1/Q1 14.06% /13.39%），主要受益于财务费用增速下滑，相应全 A 整体 ROE（10.2%/9.14%）提升，主要受益于销售净利率的上行。主板（14.28%/12.64%）净利增速改善，而中小板（13.57%/18.11%）和创业板（8.08%/28.40%）下滑，其原因中小板主要受到资产减值损失的拖累（主要为坏账损失、存货跌价损失、商誉减值损失），而创业板除此之外还受到政府补贴退坡的冲击。主板增长主要受益于周期行业，中小创则受益于消费、科技等后周期行业。 从行业看，高增速主要来自基建链和地产链的周期行业，消费行业增速紧跟其后。制造业中，机械（剔除近一年重大重组和异常值 16.9%/24.5%）、军工（13.8%/-9.5%）增速相对靠前，其中军工保持加速增长。TMT 中，计算机（17.4%/25.7%）增速相对可观，但增长有所放缓。消费中，餐饮旅游（24.2%/20.5%）、食品饮料（21.5%/26.2%）和医药（21.4%/25.5%）目前偏高且增长平稳，此外的商贸零售（19.6%/18.2%）和家电（20.1%/22.7%）亦均有 20%左右的净利增长。个股层面，各行业龙头企业在 2018H1 增速回升中有积极贡献。 表：创业板报表拆解（可比口径） 创业板（非金融）/创业板 2018H1(亿元） 2017H1（可比，亿元） 2018H1增速 2018Q1（亿元） 2017Q1（可比，亿元） 2018Q1增速 增速变动 营业总收入 5908 4926 19.9% 2580 2112 22.1% -2.2% 营业收入 5898 4919 19.9% 2575 2109 22.1% -2.2% 其他类金融业务收入 10 7 48.3% 5 3 49.1% -0.8% 营业总成本 5407 4453 21.4% 2356 1920 22.7% -1.3% 营业成本 4177 3495 19.5% 1801 1496 20.4% -0.9% 税金及附加 36 32 12.5% 16 13 20.3% -7.8% 销售费用 419 325 29.2% 188 147 28.2% 1.0% 管理费用 613 496 23.5% 283 231 22.5% 1.0% 财务费用 86 59 45.9% 56 24 127.4% -81.6% 资产减值损失 76 46 65.8% 11 9 17.7% 48.2% 其他业务成本 0.80 0.88 -9.4% 1.28 0.04 2965.9% -2975.3% 其他经营收益 148 104 42.3% 79 24 234.0% -191.7% 公允价值变动净收益 -4.92 -2.01 -144.5% -3.44 -0.97 -256.0% 111.5% 投资净收益 83.53 60.77 37.5% 48.98 15.65 213.1% -175.6% 汇兑净收益 0.06 0.83 -92.7% -0.02 -0.004 -330.8% 238.1% 资产处置收益 6.20 2.72 128.0% 2.84 0.60 373.4% -245.3% 其他收益 63.13 41.67 51.5% 30.38 8.30 266.0% -214.5% 营业利润 649 576 12.5% 302 215 40.6% -28.0% 利润总额 665 600 10.8% 309 235 31.8% -21.0% 减：所得税 104 87 20.1% 49 39 26.7% -6.6% 净利润 560 513 9.2% 260 196 32.9% -23.6% 归母净利润 545 503 8.2% 254 194 30.9% -22.7% 策略研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 投资策略报告 P2 2018 年中报业绩解惑——资产减值损失、政府补贴拖累创业板 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 目 录 一、费用端改善带动全 A 净利增速回升 ....................................................................................... 4 二、资产减值损失、政府补贴拖累创业板盈利增速 ................................................................... 7 三、基建链周期行业有望持续保持高增速优势 ......................................................................... 12 [Table_AllIndex] 投资策略报告 P3 2018 年中报业绩解惑——资产减值损失、政府补贴拖累创业板 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表目录 图表 1：全 A 净利增速 2018 年中报小幅回升............................................................................... 4 图表 2：2018Q2 环比增速略高于去年同期 ................................................................................... 4 图表 3：个股增速较 2018Q1 更加集中于 0-30%............................................................................ 5 图表 4：TOP10 较 TOP20 加速增长数量占比提升 .......................................................................... 5 图表 5：高毛利率存在较强持续性 ................................................................................................ 5 图表 6：财务费