新奥股份(600803)2022年年报点评：一体化优势，零售稳增直销打开空间

证券研究报告·公司点评报告·燃气Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 7 请务必阅读正文之后的免责声明部分 新奥股份（600803） 新奥股份 2022 年年报点评：一体化优势，零售稳增直销打开空间 2023 年 03 月 28 日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师 任逸轩 执业证书：S0600522030002 renyx@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 18.82 一年最低/最高价 15.04/22.22 市净率(倍) 3.32 流通 A 股市值(百万元) 27,501.33 总市值(百万元) 58,311.84 基础数据 每股净资产(元,LF) 5.67 资产负债率(%,LF) 62.14 总股本(百万股) 3,098.40 流通 A 股(百万股) 1,461.28 相关研究 《新奥股份(600803)：天然气一体化龙头，波动局势中稳健发展》 2022-11-30 《新奥股份(600803)：十年磨一剑，煤气化破局在即》 2018-02-27 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 154,169 150,227 168,721 200,582 同比 33% -3% 12% 19% 归属母公司净利润（百万元） 5,844 6,651 7,920 9,412 同比 26% 14% 19% 19% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 1.89 2.15 2.56 3.04 P/E（现价&最新股本摊薄） 9.98 8.77 7.36 6.20 [Table_Tag] 关键词：#业绩超预期 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司发布 2022 年年度报告，2022 年实现营收 1540.44 亿元，同增 33.04%；归母净利润 58.44 亿元，同增 26.17%；扣非归母净利润 46.71亿元，同增 33.83%；加权平均 ROE 同增 2.34pct 至 33.43%。拟向全体股东每股派发现金股利 0.51 元（含税）。 ◼ 天然气产业智能生态运营商，一体化优势显著。公司归母净利润 58.44亿元，同增 26.17%；核心利润 60.67 亿元，同增 48.17%，超预期，原因主要系天然气直销利润贡献增加。2022 年，全国天然气表观消费量 3663亿方，同降 1.7%，而公司仍能保持零售气量增长，一体化优势明显，行业地位突出。分业务来看：1）天然气营收 1201.99 亿元，同增 38.01%；毛利率-0.15pct 至 11.03%，毛利贡献 56.5%；零售气/直销气/批发气量分别 +2.7%/-14.9%/-13.7% 至259.4/35.07/67.56亿 方 ， 毛 利 贡 献31.8%/13.2%/11.5%。 2）工程建造与安装营收 84.41 亿元，同减 16.86%；毛利率-9.24pct 至 41.53%，毛利贡献 14.9%。 3）能源生产营收 85.51亿元，同增 23.93%；毛利率+4.31pct 至 24.89%，毛利贡献 9.1%；2022年，公司煤销量 524 万吨，同增 34%。 4）基础设施运营营收 2.27 亿元，同增 88.68%；毛利率+4.68pct 至 57.14%，毛利贡献 0.6%；舟山三期项目将新增处理能力 350 万吨/年，建成后处理能力超 1000 万吨/年。 5）综合能源营收 120.52 亿元，同增 38.12%；毛利率-4.31pct 至 13.76%，毛利贡献 7.1%。2022 年，公司综合能源销售量+16.6%达 222.4 亿千瓦时。在建/已签约项目 54/1679 个，潜在用能 76/180 亿千瓦时。 ◼ 天然气需求稳步增长，一体化布局助公司稳健发展。能源替代趋势下，天然气行业需求稳步增长，2022-2030年国内天然气需求复增6.3%。2022年，舟山 LNG 接收站注入，公司形成上游气源+中游储运+下游客户的一体化布局。1）气源：国际+国内双资源池，持续优化。2022 年公司新签、累计签署长协 530、764 万吨/年。2）储运：加大运输&储气布局。2022 年，公司获取 10 艘 LNG 船运力资源，同时加大管道气运输能力，推动国网 21 个项目开口，首年预计实现下载气量约 5 亿方。3）客户：下游客户优质，顺价机制趋于完善。截至 2022 年底，公司共有 254 个城燃项目，覆盖 20 个省份，2022 年工商业/居民/加气用户用气量占零售气 78.5%/19.9%/1.6%，工商业客户顺价能力强，保障毛差相对稳定。 ◼ 盈利预测与投资评级：公司已完成新奥能源和舟山接收站资产的注入，实现天然气全产业链布局，天然气业务稳健发展，龙头地位日益稳固。我们上调 2023-2024 年公司归母净利润 66.51/79.20 亿元（前值56.01/69.52 亿元），2025 年达 94.12 亿元，同增 13.81%/19.07%/18.84%，对应 PE 8.8/7.4/6.2 倍（估值日期 2023/3/27），维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：经济复苏不及预期、安全经营风险，汇率波动 -15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%2022/3/282022/7/272022/11/252023/3/26新奥股份沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 7 事件： 公司发布 2022 年年度报告，2022 年公司实现营业收入 1540.44 亿元，同比增长33.04%；归母净利润 58.44 亿元，同比增长 26.17%；扣非归母净利润 46.71 亿元，同比增长 33.83%，超过我们的预期；加权平均 ROE 同增 2.34pct，至 33.43%。拟向全体股东每股派发现金股利 0.51 元（含税）。 1. 零售气稳健增长，直销气业绩大增，费用管控良好 天然气产业智能生态运营商，一体化优势显著。2022 年公司实现营业收入1540.44 亿元，同比增长 33.04%。公司实现营业收入的增长主要系地缘政治、俄乌冲突、“北溪”管道泄漏、欧洲天然气短缺及库存变化等带来全球天然气供需结构性错配、推动天然气价格高企所致。公司归母净利润 58.44 亿元，同比增长 26.17%；核心利润 60.67 亿元，同比增长 48.17%，超过我们预期，原因主要系天然气直销业务利润贡献较上年同期增加较多，且煤炭业务受销量大幅增加、单价上涨影响，利润贡献较上年同期增加较多。分业务来看： 1） 天然气业务实现营收 1201.99 亿元，同比增长 38.01%；毛利率为 11.03%，下降 0.15，毛利贡献 56.5%。其中， ① 天然气零售：实现营业收入 700.51 亿元，同比增长 23.44%；毛利率10.66%，同减 3.01pct，毛利贡献 31.8%。2022