A股策略专题报告：科创50有望突破

投资策略报告 / 2023.03.26 请阅读最后一页的重要声明！ 科创 50 有望突破 --A 股策略专题报告(20230326) 证券研究报告 分析师 李美岑 SAC 证书编号：S0160521120002 limc@ctsec.com 分析师 张日升 SAC 证书编号：S0160522030001 zhangrs@ctsec.com 联系人 任缘 renyuan@ctsec.com 相关报告 1. 《北向流入电子近 80 亿——全球资金观察系列五十》 2023-03-25 核心观点 ❖ 回顾：22 年 11 月以来《进攻上证 50》、《拿好上证 50 过节红包》、《轮盘从科创 50 回归上证 50》等多篇报告踩住上证 50 机会，涨幅近 16%。22 年 12 月以来持续推荐围绕上证 50 和科创 50 的国企改革方向，今年中字头央企指数累计涨幅 12%。 ❖ 内外双宽松，科创 50 启动携手上证 50。海外金融风险缓和，加息预期下修，美债利率大幅回落，资金重新回流新兴市场；国内经济温和复苏，央行超预期降准。内外流动性双松、高频经济显韧性，都不是行情的阻碍，当下有些类似 2019 年，伴随着产业催化爆发，看好成长股回升。行业配置方面，科创 50 启动携手上证 50，“数字经济+国企改革”是“最佳拍档”组合。1）数字经济、GPT-4、半导体政策等 TMT 的主线不断涌现，特别关注科创 50，细分关注运营商、GPT-4、半导体设备材料、传媒（游戏和广告基本面均修复）等方向。2）关注港股科技成长股，受益于支持民营经济发展，近期业绩公告向好，南向和全球资金大幅回流。3）国内宽信用下，顺周期关注建筑链和制造业，预计 Q1 业绩向好：地产销售、二手房成交向好，2C 家装需求后置修复。高端制造的检测、机床、工业机器人等受益宽信用和顺周期合力。4）国企改革关注平台型企业，包括上证 50 和科创 50 方向。 ❖ 上周提示“内外双宽松推动市场回归积极”，做多风险偏好回升行情。3 月中上旬内外流动性压力造成 A 股“倒春寒”，前两周内外双双转向双松，“寒意”散去再迎进攻行情。美国经济和通胀处在回落趋势之上，回落速度可能不再是市场核心矛盾。本周议息会议联储仅加息 25Bp 并且删除了持续加息措辞，重视金融风险的非线性变化，如果经济和通胀没有反复，美联储数据依赖型的决策很可能类似于 2019 年。本周 2 年期和 10 年期美债利率再度下行近 20Bp，联邦基金利率期货已经预期：后续不加息、7月起降息、年底前降息 100Bp 至 4.0%。金融风险的缓和，VIX 指数下降，资金开始再度回流新兴市场，本周北向流入 109.5 亿元，南向流入 146.5 亿元。 ❖ 经济修复温和、流动性压力缓解、产业催化爆发，看好成长股回升。春节后经济预期得到修正，全年复苏是主基调，斜率相对温和，人事落定后各部门“大兴调研之风”，后续支持实体经济政策有望落地。近期经济高频数据显韧性：30 大城市地产周度销售面积维持约 350 万平方米，工业开工率持续修复。月初国内银行间流动性紧张问题也有缓解，央行超预期降准后 DR007 回落到 2.2%附近。当下市场有些类似 2019 年，经济温和复苏，全球流动性迎来拐点，同时产业迎来大爆发。上周我们重点分析判断“2017 年后全年前 3 个月的强势行业可以贯穿全年主线”，对标 13 年 TMT 行情，当下计算机、通信、传媒、电子的涨幅、估值、业绩、筹码都有空间，具备贯穿全年的潜力，本周表现也领跑市场。近日产业催化不断涌现，包括：百度推出“文心一言”、GPT-4 将大规模应用、英伟达推出 AI 专用显卡等等。今年市场的主线就是《迈向“供给创新”》（财通策略年度策略标题），这个时点上，市场轮到科创 50 进攻了。 ❖ 科创行情何时起？ 3 大驱动因素：政策支持、资金流入、业绩拐点，前两者具备，第三点业绩拐点可能在 Q1 得到验证。 从行情层面来看，科创板和 12 年创业板经历类似，先后经历了“估值调整期”和“市场磨底期”。从交易层面来看，22 年底科创板 VS12 年底创业板，存在 3 点相似：回调幅度（40%以上）、估值水平（5%PE 分位数）、换手率（历史低位）。 后续科创板能否也进入类似 13 年创业板行情，核心驱动因素是：1）政策支持。2012年 7 月“十二五”战略性新兴产业规划推出七大产业发展路线图，而当前十四五规划纲要和 20 大报告顶层支持科创自主可控，科创板也已放开再融资与减持。2）资金流入。科创板的基金重仓占比 2.8%，已高于 12 年创业板（从 12 年的 1.6%上升至 13 年的4.2%）。3）业绩拐点。13 年创业板恰逢移动互联网和并购潮兴起，关注 Q1 科创业绩。 结合市场预期来看，科创的业绩拐点和行情或已在路上。科创板 22 年各季度相对营收增速分别为 15%、15%、22%、37%，相对盈利增速 6%、-1%、16%、20%，22E 业绩增速向上佐证拐点已过。展望 23 年，整体看，未来营收和盈利增速走势仍可能上修。结构看，22E 电新板块营收增速超 21、23E，剔除电新后科创板 23E 营收增速向上，科创板中结构机会仍然较大。 风险提示：1）国内疫情反复；2）稳增长不及预期；3）历史经验失效风险。 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 投资策略报告/证券研究报告 1 回顾与观点 ............................................................................................................................................... 3 2 核心图表跟踪 ........................................................................................................................................... 5 3 风险提示 ................................................................................................................................................... 8 图 1. 持续事件冲击，避险情绪抬升，市场交易衰退 ................................................................................. 5 图 2. 市场加息预期放缓，年底较现在预计降息 100BP ............................................................................. 5 图 3. 联储被迫宽松，银行存款流失 .......................