策略周报-资金透视：高成交占比=逃顶信号吗？

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 策略 资金透视：高成交占比=逃顶信号吗? 华泰研究 研究员 王以 SAC No. S0570520060001 SFC No. BMQ373 wangyi012893@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 王伟光 SAC No. S0570121030045 wangweiguang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 2023 年 3 月 28 日│中国内地 策略周报 高成交额占比影响 TMT 板块短期表现，抄底信号胜率高于逃顶信号胜率 上周市场整体收涨，数字经济/AI 算力概念推动 TMT 交易热情持续升温，成为机构资金新聚集方向：主力资金大幅流入计算机、电子板块北向资金净流入规模居前、杠杆资金明显偏好 TMT 板块，机构分歧或正弥合。此外上周TMT 板块成交占比高达 42.5%（为 10 年来最高值，聚集程度超过 21.02 食品饮料的 6.8%、21.07 新能源的 21.1%），引起市场关注，通过复盘成交额占比作为信号变量的有效性：①成交额占比仅影响 TMT 板块短期收益波动，且受影响程度：电子>计算机>传媒>通信；②极端位置看，成交额占比局部最低点指示底部反转的胜率较高，但局部最高点指示逃顶的胜率并不算高。 散户开户预估指数环比下降，科技、传媒类 ETF 净赎回规模居前 上周 Choice 预估开户趋势指数环比小幅震荡下跌至 1.66，散户资金流入仍处于底部的左侧修复阶段；上周（03.20-03.24）杠杆资金净流入 143 亿元，较上上周（净流入 25 亿元）环比大幅增加 118 亿元，杠杆资金净流入修复趋势进一步确立。上周融资交易活跃度为 8.73%，较上上周 8.41%环比继续回升，反映杠杆资金交易热情边际回暖；结构上，上周计算机（+48 亿元）、电子（+46 亿元）、通信（+13 亿元）、传媒（+8 亿元）等 TMT 板块杠杆资金净流入居前。ETF 资金方面，上周科技、传媒等主题 ETF 净赎回规模居前，新能源、金融&地产、医药等主题 ETF 净申购规模居前。 公募基金新发环比小幅下降，私募基金仓位仍震荡，解禁压力增加 上周新成立偏股型基金 77.85 亿份（上上周 111.28 亿份），发行份额下降；预估申赎比（基金投资者每日申购/赎回基金的金额比例测算）环比下降至0.96，仍处底部修复区间，主动偏股型基金权益仓位震荡；最新（截止 03.24）私募基金权益仓位为 77.12%，1 月以来持续震荡；资金需求角度，上周产业资本净减持 178.10 亿元，较上上周环比增加，医药生物、计算机和机械设备等行业净减持规模居前；上周新增 IPO 5 家（募集资金 66.51 亿元）、定增 5 例（募集资金 34.48 亿元）、上周解禁规模提升至 875.18 亿元，本周周度解禁市值 1228.43 亿元，资金需求侧压力或将增加。 美元指数下行、人民币升值背景下，北向资金持续净流入 上周北向资金净流入 110 亿元，较上上周（+148 亿元）下降，但仍处于 2月中旬以来的修复通道中；成交活跃度 11.98%，仍处近 5 年较高位。上周电子（+79 亿）、电力设备及新能源（+38 亿）、医药（33 亿）、食品饮料（21亿）等板块北向资金净流入规模居前，通信（-21 亿）、计算机（-19 亿）、煤炭（-16 亿）、电力及公用事业（-12 亿）等板块净流出规模居前；上周北向资金仓位上调较多的行业有电子（0.69pct）、电力设备及新能源（0.2pct）、传媒（0.1pct）。市值占比方面，电子（0.4pct）、传媒（0.4pct）、食品饮料（0.3pct）等行业市值占比上升较多。 上周南向资金净流入强度提升，港股回购金额大幅减少 上周南向资金净流入 147 亿元，较上上周净流入 118 亿元环比持续回升，表明内地投资者对港股市场信心持续修复，消费者服务（+128 亿）、传媒（+59亿）、计算机（+8 亿）等板块净流入规模居前，食品饮料（-3 亿）、机械（-2亿）、电子（-2 亿）等板块净流出规模居前；上周恒指沽空比例环比小幅下滑，沽空压力略减；上周港股公司回购案例数（52 起）增/回购金额（4 亿港元）降；上周传媒、通信、消费等板块仓位上升幅度居前，分别为 0.30pct、0.28pct、0.11pct；上周南向资金对农林牧渔（+0.43pct）、传媒(+0.3pct)、电子（+0.26pct）的超（低）配比例上升幅度居前。 风险提示：估算模型失效，数据统计口径有误。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 策略研究 正文目录 成交额占比的信号检验 ................................................................................................................................................. 5 各类主力资金行为周观察 .................................................................................................................................... 10 散户资金入市强度环比小幅下降.................................................................................................................. 10 杠杆资金净流入大幅增加，交易热情边际回暖 ............................................................................................ 11 公募基金发行环比下降，申购意愿小幅震荡 ............................................................................................... 12 私募基金仓位回暖 ....................................................................................................................................... 15 海外共同基金净流入回暖，北向资金净流入强度下降 ................................................................................. 15 长线资金方面，截至 23 年 1 月险资权益配置比例为 13.36% .........